2015年下半年平媒及互联网行业投资策略：新旧媒体加速融合 创造投资机会

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 平面媒体相对估值压力较小 从2015年上半年的情况看，传统平面媒体在传媒行业各子版块中，相对估值压力较小。目前传统媒体、出版行业在加速数字化进程，传媒集团利用新技术革命与原有传统业务对接，纷纷以跨行业并购、跨国经营等方式扩大新业务范畴，以期为未来壮大传媒集团抢得发展先机。长期来看，国内传统媒体集团转型目前尚无成功路径，均在摸索阶段。如何发挥现有内容优势和资源优势，利用新技术合理布局平台，仍将是传统媒体集团获得持续盈利与否的课题。 行业变革促进新旧媒体融合 今年以来，传媒行业内部变革加速了新旧媒体进一步融合。在新旧媒体融合的过程中，游戏、影视、在线教育、消费品行业等多领域的跨行业布局，延伸行业价值链，创造新机会的趋势仍将延续。另外，上海即将建设“科创中心”，政策大力扶持各类创新服务平台。新旧媒体融合的集中表现为——以互联网为核心的各类创新服务蓬勃发展。 新媒体专注于平台建设 美国《连线》杂志曾对新媒体下的定义是：所有人对所有人的传播。只有在新技术的推动下，这种各媒介壁垒被打破，取而代之的媒介平台才可能实现所有人对所有人的传播。新媒体更商业化，无论是网络媒体、电子杂志、自媒体，或是IPTV、手机电视等等，都是广告意志体现日益明显的媒介。况且，层出不穷的技术手段使得新媒体的平台价值传递得更直接。而对于以门户网站、SNS工具、基于SNS平台的自媒体等一批新媒体而言，做好细分市场，利用好平台价值是关键。重点关注专注于平台建设的昆仑万维和华数传媒。  投资建议： 评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。 重点关注浙报传媒、蓝色光标、昆仑万维和华数传媒。  数据预测与估值： 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 增持 ——维持 日期：2015年6月16日 行业：文化传媒 张 涛 021-53519888 Zhangtao@shzq.com 执业证书编号：S0870510120023 胡 卉 021-53519888-1927 Huhui@shzq.com 执业证书编号：S0870514030001 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：HH15-AIT02 首次报告日期： 相关报告： 新旧媒体加速融合 创造投资机会 ——2015年下半年平媒及互联网行业投资策略 ——2014年下半年平媒及互联网投资策略 证券研究报告 /行业研究/年度策略 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 浙报传媒 600633.SH 26.93 0.44 0.61 0.70 61.86 44.15 38.47 8.09 谨慎增持 蓝色光标 300058.SZ 19.72 0.37 0.44 0.60 53.50 44.82 32.87 4.38 谨慎增持 昆仑万维 300418.SZ 155.9 1.55 1.64 2.22 100.5 95.25 70.16 18.1 谨慎增持 华数传媒 000156.SZ 53.68 0.33 0.39 0.49 162.6 138.7 109.3 12.5 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为2015年6月16日收盘价 年度策略 3 2015年6月16日 日 目 录 一. 文化传媒行业数据回顾 ........................ 5 1.1 文化娱乐固定资产投资额增加 ...................................... 5 1.2 中央对地方文化工程专项补贴逐年增加 ....................... 5 二. 文化传媒行业改革与机遇并重 .................. 6 2.1 文化产业政策红利持续 .................................................. 6 2.2 文化传媒面临改革与机遇 .............................................. 7 三. 行业整合加剧新旧媒体融合 .................... 8 3.1 国资改革促进平面媒体集团化扩张............................... 8 3.2 传统出版、营销集团热衷跨国经营............................... 9 3.3 行业变革推动新旧媒体融合 .......................................... 9 四. 新媒体围绕平台寻求突破口 ................... 10 4.1 新媒体的平台价值 ........................................................ 10 4.2 昆仑万维：以游戏为核心布局热点............................. 10 4.3 华数传媒：资本青睐 平台扩张 ...................................11 五. 传媒行业表现及估值 ......................... 11 5.1 年初至今传媒行业指数跑赢大盘 .................................11 5.2 年初至今重点股票的表现 ............................................ 12 5.3 传媒行业相对估值居于高位 ........................................ 13 六. 重点关注公司 ............................... 14 6.1 国资传媒改革关注浙报传媒和中南传媒 ..................... 14 6.2 跨国经营关注凤凰传媒和蓝色光标............................. 14 6.3 具备新媒体平台潜力关注昆仑万维和华数传媒 ......... 15 年度策略 4 2015年6月16日 日 图 图1 2015年4月文化娱乐业固定资产投资同累计增长8.9% 单位：亿元 ............................................................................ 5 图2 2014年中央文化专项工程补贴49.57亿元 单位：万元 ................................................................................................ 6 图4 2014年上半年广告投放花费同比增幅 单位：% ........ 8 图5 新媒体的平台延伸 ......................................................... 10 图6 年初至今传媒行业指数强于沪深300指数 ................... 12 图7 年初至今重点股票表现(%) ............................................ 12 图8 目前行业市盈率(TTM，整体法)比较 ........................... 13 图9 目前传媒各子板块市盈率(TTM，整体法)比较 ........... 13 年度策略 5 2015年6月16日 日 一. 文化传媒行业数据回顾 1.1 文化娱乐固定资产投资额增加 近年来，由于国家大力推进文化建设，文化事业得到长足发展，初步形成了覆盖全国的公共文化服务体系。截至2014年底，全国文化系统所属及管理的文化单位共有28.74万个，比上年末减少0.55万个；从业人员204.02万人，比上年减少11.47万人。公共图书馆3117个，比上年末增加5个；人均藏书量0.58册，比上年增加0.03册；全年总流通人次53036万，比上年增长7.7%。群众文化机构44423个，比上年末增加163个；全年组织各类活动147.20万场次，比上年增长13.8%；服务人次50668万，增长14.7%。艺术表演团体8769个，比上年末增加589个；全年演出173.91万场，比上年增长5.3%；国内观众91020万人次，增长1.1%。从统计局的统计数据看，2014年以来全国文化、体育和娱乐业固定资产投资额逐月增加，2014年全年投资额累计为6191.71亿元，累计增长18.9%。截止2015年4月，今年以来文化、体育和娱乐业固定资产投资额累计1480.44亿元，累计增长8.9%，累计增长趋势较之2014年同期有所回落。 图1 2015年4月文化娱乐业固定资产投资同累计增长8.9% 单位：亿元 数据来源：国家统计局网站 上海证券研究所 1.2 中央对地方文化工程专项补贴逐年增加 2014年，中央财政通过实施美术馆公共图书馆文化馆(站)免费开放、非遗保护、公共数字文化建设、地市级公共文化设施建设等中央补 年度策略 6 2015年6月16日 日 助地方文化项目，共落实中央补助地方专项资金49.57亿元，比上年增长7.3%。2014年全年全国文化事业费583亿元，比上年增加52.51亿元，增长9.9%。2010年以来，中央财政下达的文化产业专项资金高达192亿元，各地财政也有数亿到上百亿元的支出。每年各级财政累计的群众文化活动和文化产业专项资金达数百亿元。 图2 2014年中央文化专项工程补贴49.57亿元 单位：万元 数据来源：文化部网站 上海证券研究所 二. 文化传媒行业改革与机遇并重 2.1 文化产业政策红利持续 回顾2015年上半年，经历去年一整年密集政策支持的文化传媒行业政策红利仍将持续。年初，两会《政府工作报告》中，在“新兴产业和新兴业态是竞争高地”部分提到：制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金。另外多次提到互联网与传统产业结合：大力调整产业结构。着力培育新的增长点，促进服务业加快发展，支持发展移动互联网、集成电路、高端装备制造、新能源汽车等战略性新兴产业，互联网金融异军突起，电子商务、物流快递等新业态快速成长，众多“创客”脱颖而出，文化创意产业蓬勃发展；全面推进“三网”融合，加快建设光纤网络，大幅提升宽带网络速率，发展物流快递，把以互联网为载体、线上线下互动的新兴消费搞得红红火火。 政府将制定“互联网+”行动。这是在历年总理政府工作报告中首 年度策略