期权交易日报：五月合约减持,隐含波动率持续下降

致 富 研 究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2015年05月19日 华夏ETF50期权一日速览 五月合约减持,隐含波动率持续下降 —— 期权交易日报 今日观点： ⚫ 成交活跃,成交量持仓量均移向六月合约。今日期权合约共交易79536张，较昨日仍有所提升,其中认购合约48172张，认沽合约31364张，认沽认购比0.6511，较昨日又有所下降，市场看涨情绪增强。在成交合约中，57.94%来自于五月合约，37.95%来自六月合约，较上周，六月合约成交量占比明显升高。而持仓量方面，也在向六月合约转移。今日未平仓合约共增加1970张，多集中于六月合约。而五月合约大部分都有不同程度的减仓。目前，未平仓认购合约共114276张，未平仓认沽合约共71468张。 ⚫ 标的暴涨4%，认购合约整体暴涨,认沽几乎全部下跌。今日大盘整体暴涨。ETF50涨0.120，涨幅达4.07%,收盘价为3.066。在标的大幅上涨的带动下，期权合约相应也有较为剧烈的波动，认购合约集体暴涨，而认沽合约大多暴跌，部分深虚认沽合约，价格更是接近于0。认购合约平均涨幅为40.41%，其中五月合约涨幅更是高达91.17%，多只五月认购合约价格翻倍，而涨幅最大的是五月3.10认购合约，涨幅更是超过200%。相应的，虚值合约整体暴跌，平均跌幅达-27.35%，而五月合约平均跌幅达-33.40%。 ⚫ 期权合约隐含波动率继续整体下降,合约当月次月隐含波动率差距回归正常。今日期权合约隐含波动率继续整体下移。认购合约平均隐含波动率较昨日下移了471.27bps，而认沽合约平均隐含波动率较昨日上升了30.92bps。目前认沽认购合约隐含波动率差距基本回归正常，而当月次月合约隐含波动率差距也明显变小。隐含波动率已从较高水平下滑到相对平稳的范畴。套利方面，根据实时抓取的数据测算，今日仍是箱体套利与滚动套利较多，上午获得的收益相对较大。而正向转换套利虽然机会也比较多，但年化收益相对较少。 香港致富证券北京研究院 研究员 王辰晨 010-66555831-8007 chenchen_wang@chiefgroup.com 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2 图表1：今日期权交易量 资料来源：wind、致富研究院 图表2：期权持仓量变化 资料来源：wind、致富研究院 图表3：期权持仓量 0100020003000400050006000700080005月6月9月12月认购期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.501000200030004000500060005月6月9月12月认沽期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5-1000-5000500100015002000250030005月6月9月12月认购期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5-1400-1200-1000-800-600-400-20002004005月6月9月12月认沽期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 3 资料来源：wind、致富研究院 图表4：各期权合约涨跌情况(%) 资料来源：wind、致富研究院 图表5：ETF50今日走势 020004000600080001000012000140005月6月9月12月认购期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.50500100015002000250030003500400045005月6月9月12月认沽期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5-500501001502002505月6月9月12月认购期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5-100-80-60-40-200204060801001205月6月9月12月认沽期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 4 资料来源：wind、致富研究院 图表6：各期权合约套利情况 5月19日套利最优机会 行权月份 行权价格 年化收益 建仓金额 发生时间 正向转换套利 无超过5%的年化收益机会 反向转换套利 无超过5%的年化收益机会 箱体套利 五月 K1=2.90，K2=2.80 14.88% 9509 11:06 五月 K1=2.75，K2=2.65 14.36% 9005 11:11 五月 K1=2.75，K2=3.30 13.81% 10125.2 11:18 五月 K1=2.75，K2=3.10 13.24% 9072 11:12 五月 K1=2.95，K2=3.10 11.69% 9802 13:25 滚动套利 T1=五月；T2=六月 3 12.71% 10366 9:07 T1=五月；T2=六月 3.5 12.62% 12189.2 14:54 T1=五月；T2=六月 3.2 11.62% 10735 9:11 T1=五月；T2=六月 2.9 9.55% 9294 13:59 T1=五月；T2=九月 2.9 8.91% 9300 9:05 资料来源：wind、致富研究院 26272829303132332.882.92.922.942.962.9833.023.043.063.083.109:3109:4209:5310:0410:1510:2610:3710:4810:5911:1011:2113:0113:1213:2313:3413:4513:5614:0714:1814:2914:4014:51ETF50VIX指数 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 5 图表7：各个期权的隐含波动率 认购合约 认沽合约 5月 2.5 NaN 0.477706 2.55 NaN 0.435503 2.6 0.542421 0.436115 2.65 NaN 0.434216 2.7 0.443231 0.380517 2.75 0.404221 0.346379 2.8 0.343925 0.333212 2.85 0.335388 0.327779 2.9 0.366415 0.332996 2.95 0.304273 0.320682 3 0.336519 0.312014 3.1 0.351355 0.322507 3.2 0.356707 0.333946 3.3 0.392739 0.435755 3.4 0.415748 0.502493 3.5 0.45541 0.557364 6月 2.2 NaN 0.465798 2.25 NaN 0.426061 2.3 NaN 0.417171 2.35 0.439947 0.401258 2.4 0.413272 0.376194 2.45 NaN 0.374876 2.5 0.345969 0.347978 2.55 0.428801 0.342716 2.6 NaN 0.345208 2.65 0.409595 0.340459 2.7 0.340344 0.335442 2.75 0.343198 0.330923 2.8 0.324712 0.325897 2.85 0.356009 0.327857 2.9 0.354377 0.323592 2.95 0.353761 0.324341 3 0.344556 0.328549 3.1 0.358767 0.323486 3.2 0.345751 0.316533 3.3 0.362208 0.341199 3.4 0.369335 0.341439 3.5 0.375209 0.314371 9月 2.2 0.41779 0.361187 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 6 2.25 0.347848 0.361374 2.3 0.400602 0.357726 2.35 0.266013 0.35768 2.4 0.343202 0.355452 2.45 0.376955 0.355548 2.5 0.361224 0.349754 2.55 0.312673 0.343481 2.6 0.351835 0.345436 2.65 0.368643 0.352801 2.7 0.349562 0.345348 2.75 0.353056 0.345378 2.8 0.377168 0.343644 2.85 0.384931 0.337041 2.9 0.361495 0.354423 2.95 0.366187 0.344656 3 0.386112 0.341923 3.1 0.379715 0.332927 3.2 0.375686 0.354607 3.3 0.364363 0.336904 3.4 0.372075 0.353136 3.5 0.40188 0.326563 12月 2.85 0.378217 0.34269 2.9 0.387061 0.347538 2.95 0.375872 0.34115 3 0.360234 0.338142 3.1 0.367021 0.337916 3.2 0.37524 0.339909 3.3 0.358411 0.337615 3.4 0.380386 0.325575 3.5 0.383688 0.343429 资料来源：wind、致富研究院 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 7 研究员声明 主要负责撰写本