期权交易日报： 隐含波动率再度整体下降

致 富 研 究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2015年09月22日 华夏ETF50期权一日速览 隐含波动率再度整体下降 —— 期权交易日报 今日观点： ⚫ 明日即将行权,市场态度仍较谨慎。今天共成交期权合约101,395张,较昨日增加14.09%,交易量仍相对偏少，其中认购合约62,533张，认沽合约38,862张，认沽认购比0.6214,与昨日基本持平。成交最活跃合约仍为9月2.2认购合约及9月2.2认沽合约。明日即将行权,目前未平仓认购合约共263,396张,其中九月合约138,717张，当月实值认购合约占当月认购合约的10.15%；未平仓认沽合约共 139,805张，其中九月合约54,795张，当月实值认沽合约占当月认沽合约的24.19%。 ⚫ ETF50微涨,认沽合约整体下跌。今天ETF50收盘价为2.237,涨0.025，涨幅1.13%。目前基金份额134.29亿，较周五基本持平。认购合约实值合约及平价合约多涨,虚值合约多跌,认购合约整体平均下跌-0.90%.认沽合约整体下跌,平均跌幅为-14.92%。 ⚫ 期权合约整体隐含波动率向下移动,认沽认购合约隐含波动率差继续收缩。今日认购合约平均隐含波动率为0.3051，较昨日下降了216.2bps，其中，各行权月合约均较昨日有所下降；认沽合约平均隐含波动率0.4340，较昨日下降520.71bps,其各行权月合约隐含波动率均较昨日明显下降。认沽认购合约隐含波动率差距继续缩小。 ⚫ 套利机会分析。今日无正向转换套利机会。根据实时抓取数据，反向转换套利机会最高年化收益109.96%，发生在上午10：09；箱体套利最高年化收益715.11%，发生在下午2：08；滚动套利最高年化收益71.90%，发生于下午1：56。 香港致富证券北京研究院 研究员 王辰晨 010-66555831-8007 chenchen_wang@chiefgroup.com 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2 图表1：今日期权交易量 资料来源：wind、致富研究院 图表2：期权持仓量变化 资料来源：wind、致富研究院 0200040006000800010000120009月10月12月3月认购期权1.81.851.91.952.02.052.12.152.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.53.601000200030004000500060009月10月12月3月认沽期权1.81.851.91.9522.052.12.152.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.53.6-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030009月10月12月3月认购期权1.81.851.91.952.02.052.12.152.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.53.6-1500-1000-5000500100015009月10月12月3月认沽期权1.81.851.91.952.02.052.12.152.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.53.6 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 3 图表3：期权持仓量 资料来源：wind、致富研究院 图表4：各期权合约涨跌情况(%) 资料来源：wind、致富研究院 02000400060008000100001200014000160009月10月12月3月认购期权1.81.851.91.9522.052.12.152.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.53.6020004000600080001000012000140009月10月12月3月认沽期权1.81.851.91.9522.052.12.152.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.53.6-80-60-40-2002040609月10月12月3月认购期权1.81.851.91.9522.052.12.152.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.53.6-100-80-60-40-2009月10月12月3月认沽期权1.81.851.91.9522.052.12.152.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.53.6 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 4 图表5：ETF50今日走势 资料来源：wind、致富研究院 图表6：各期权合约套利情况 9月22日套利最优机会 行权月份 行权价格 年化收益 建仓金额 发生时间 反向转换套利 九月 1.95 109.96% 26601 上午10:09 九月 2.1 94.72% 26175 下午2:24 九月 2.05 51.91% 26191 下午2:24 九月 1.9 49.41% 27109 上午10:40 九月 1.85 46.70% 27675 上午10:42 箱体套利 九月 k1=2.10;k2=2.30 715.11% 6567 下午2:08 九月 k1=1.95;k2=2.30 711.54% 7154 上午10:09 九月 k1=2.10;k2=2.25 703.93% 6569 下午2:24 九月 k1=2.00;k2=2.25 695.17% 6703 下午2:58 九月 k1=2.10;k2=2.15 611.43% 5976 下午2:28 滚动套利 T1=十月；T2=九月 1.85 71.90% 4566 下午1:56 T1=十月；T2=九月 1.9 35.97% 4817 下午2:49 T1=十月；T2=九月 1.95 27.51% 4930 下午2:56 T1=十月；T2=九月 2 16.19% 5061 下午2:03 资料来源：wind、致富研究院 25262728293031322.182.192.22.212.222.232.242.252.262.2709:3109:3909:4709:5510:0310:1110:1910:2710:3510:4310:5110:5911:0711:1511:2313:0013:0813:1613:2413:3213:4013:4813:5614:0414:1214:2014:2814:3614:4414:5215:00ETF50VIX 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 5 图表7：隐含波动率期限结构 资料来源：wind、致富研究院 00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.5九月十月十二月三月认购合约平均隐含波动率认沽合约平均隐含波动率 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 6 图表8：各个期权的隐含波动率 行权价 认购合约 认沽合约 9月 1.8 NaN 1.03263 1.85 NaN 0.91293 1.9 NaN 0.79536 1.95 NaN 0.6796 2 NaN 0.56526 2.05 NaN 0.45187 2.1 NaN 0.40431 2.15 0.38254 0.30698 2.2 0.15193 0.22213 2.25 0.21482 0.14134 2.3 0.22104 NaN 2.35 0.34413 NaN 2.4 0.48528 NaN 2.45 0.46281 NaN 2.5 0.55365 NaN 2.55 0.64118 NaN 2.6 0.72583 NaN 2.65 0.80787 NaN 2.7 0.88755 NaN 2.75 0.96505 NaN 2.8 1.04053 NaN 2.85 1.11412 NaN 2.9 1.18594 NaN 2.95 1.25609 2.11846 3 1.32466 NaN 3.1 1.45737 NaN 3.2 1.58465 2.90012 3.3 1.70696 NaN 3.4 1.8247 NaN 3.5 1.93824 NaN 3.6 2.04786 3.0771 10月 1.85 NaN 0.45616 1.9 NaN 0.43475 1.95 NaN 0.42597 2 NaN 0.42625 2.05 0.21531 0.41207 2.1 0.23434 0.40937 2.15 0.26481 0.40875 2.2 0.27033 0.41065 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 7 2.25 0.27955 0.41123 2.3 0.30515 0.42366 2.35 0.3214 0.42668 12月 1.8 NaN 0.46354 1.85 NaN 0.46383 1.9 0.18711 0.46039 1.95 0.15984 0.45564 2 0.26813 0.47049 2.05 0.26328 0.45537 2.1 0.26774 0.46242 2.15 0.27875 0.46309 2.2 0.30419 0.46358 2.25 0.30213 0.46131 2.3 0.31509 0.4627 2.35 0.31117 0.4663 2.4 0.30909 0.4625 2.45 0.31113 NaN 2.5 0.31593 0.44501 2.55 0.31805 0.46688 2.6 0.32455 NaN 2.65 0.321 0.51213 2.7 0.3208 0.50092 2.75 0.32264 0.54043 2.8 0.32524 0.56664 2.85 0.33592 0.5