期权交易日报：成交量激增，隐含波动率下降

致 富 研 究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2015年05月18日 华夏ETF50期权一日速览 成交量激增,隐含波动率下降 —— 期权交易日报 今日观点： ⚫ 成交量激增，持仓量增量移至六月合约。今日期权合约共交易73745张，较上周明显升高,其中认购合约42427张，认沽合约31318张，认沽认购比0.7382，较上周五基本持平，市场虽仍然看涨偏多,但关于涨跌分歧较大。其中5月认购3.1合约交易量为9927张,创期权交易以来单只交易量新高。另一方面，认沽合约交易转向六月合约，在认沽合约交易中，近一半是来自六月合约的。而持仓量方面也出现了明显增多，而新增的未平仓合约也都集中于六月实值合约。目前，未平仓认购合约共110826张，未平仓认沽合约共72948张 ⚫ 标的下跌2%，认购合约整体下跌,认沽实值合约上涨。今天ETF50又下跌-0.060，跌幅-2%，收盘价为2.946。认购合约再度全线暴跌，平均跌幅达-20.65%。其中五月认购合约平均跌幅为-29.36%。认沽合约实值合约出现了集体上涨，而虚值合约及平价合约皆出现下跌。由于近两日标的接连下跌，12月2.90合约变为平价合约，明日又将新挂四只行权价为2.85和2.80的12月合约。 ⚫ 期权合约隐含波动率整体下降,认购合约当月次月合约隐含波动率正向差距大，认沽合约当月次月合约隐含波动率反向差距大。今日认购合约平均隐含波动率较周五下降了183.75bps，而认沽合约平均隐含波动率则较周五增加了29.56bps。其中认购合约五月合约隐含波动率有明显提升，而六月合约略有下降。认沽合约则是五月隐含波动率出现了明显下降，而六月合约隐含波动率出现了提升。目前无论是认沽合约还是认购合约隐含波动率当月与此月合约均出现了较大的隐含波动率差距。暗示当前投资者对于近期市场预期仍较为乐观。 ⚫ 今日套利机会机会较多。正向平价套利机会虽多但收益有限。而箱体套利与滚动套利均出现了较多套利机会。 香港致富证券北京研究院 研究员 王辰晨 010-66555831-8007 chenchen_wang@chiefgroup.com 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2 图表1：今日期权交易量 资料来源：wind、致富研究院 图表2：期权持仓量变化 资料来源：wind、致富研究院 图表3：期权持仓量 0200040006000800010000120005月6月9月12月认购期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.50500100015002000250030003500400045005月6月9月12月认沽期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5-2000-1500-1000-50005001000150020005月6月9月12月认购期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5-1000-5000500100015002000250030005月6月9月12月认沽期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 3 资料来源：wind、致富研究院 图表4：各期权合约涨跌情况(%) 资料来源：wind、致富研究院 图表5：ETF50今日走势 020004000600080001000012000140005月6月9月12月认购期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.501000200030004000500060005月6月9月12月认沽期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5-60-50-40-30-20-1005月6月9月12月认购期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5-100-80-60-40-200204060801005月6月9月12月认沽期权2.22.252.32.352.42.452.52.552.62.652.72.752.82.852.92.9533.13.23.33.43.5 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 4 资料来源：wind、致富研究院 图表6：各期权合约套利情况 5月18日套利最优机会 行权月份 行权价格 年化收益 建仓金额 发生时间 正向转换套利 无超过5%的年化收益机会 反向转换套利 无超过5%的年化收益机会 箱体套利 五月 K1=2.95，K2=3.10 18.07% 9957 13:56 五月 K1=2.75，K2=3.10 12.65% 9424 13:54 五月 K1=2.85，K2=3.10 12.03% 9597 13:59 五月 K1=3.40，K2=3.10 11.12% 10344 9:54 五月 K1=3.40，K2=3.00 10.83% 10650 9:54 滚动套利 T1=五月；T2=六月 3.1 15.27% 9441 14:49 T1=五月；T2=六月 3 11.92% 10313 14:39 T1=五月；T2=六月 3.1 11.61% 9477 14:47 T1=五月；T2=六月 3 11.55% 10317 14:55 T1=五月；T2=九月 3.3 10.89% 10683.2 9:19 资料来源：wind、致富研究院 282930313233343536372.912.922.932.942.952.962.972.982.9933.0109:3109:4209:5310:0410:1510:2610:3710:4810:5911:1011:2113:0113:1213:2313:3413:4513:5614:0714:1814:2914:4014:51ETF50VIX指数 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 5 图表7：各个期权的隐含波动率 认购合约 认沽合约 5月 2.5 0.636427 0.349238 2.55 0.651087 0.333094 2.6 0.760968 0.325818 2.65 0.478121 0.315187 2.7 0.541839 0.303757 2.75 0.384768 0.293194 2.8 0.314516 0.284753 2.85 0.322433 0.283331 2.9 0.27981 0.280297 2.95 0.291056 0.288096 3 0.305728 0.292494 3.1 0.341472 0.273751 3.2 0.371495 0.362966 3.3 0.423947 NaN 3.4 0.455662 NaN 3.5 0.498054 NaN 6月 2.2 0.434494 0.426147 2.25 0.610509 0.397514 2.3 0.593869 0.393052 2.35 0.503013 0.338974 2.4 0.512892 0.350471 2.45 0.501146 0.338685 2.5 0.43136 0.334513 2.55 0.437886 0.326872 2.6 0.408636 0.355628 2.65 0.377695 0.35446 2.7 0.38744 0.353239 2.75 0.360996 0.354082 2.8 0.367303 0.350859 2.85 0.354737 0.353015 2.9 0.346331 0.358019 2.95 0.34047 0.38214 3 0.3642 0.478517 3.1 0.366995 0.515299 3.2 0.351772 0.532536 3.3 0.35971 0.594678 3.4 0.363355 0.639257 3.5 0.373946 NaN 9月 2.2 0.449218 0.379407 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 6 2.25 0.452329 0.377733 2.3 0.438928 0.371552 2.35 0.415786 0.374615 2.4 0.409516 0.369875 2.45 0.436864 0.375338 2.5 0.407214 0.368024 2.55 0.398775 0.200729 2.6 0.434774 0.342927 2.65 0.467997 0.34539 2.7 0.444076 0.336357 2.75 0.379154 0.333863 2.8 0.376962 0.344245 2.85 0.371371 0.339508 2.9 0.399846 0.351449 2.95 0.39317 NaN 3 0.403256 0.333741 3.1 0.390784 0.340905 3.2 0.403274 0.335871 3.3 0.383043 0.330952 3.4 0.394792 0.323948 3.5 0.392681 0.308982 12月 2.9 0.422441 0.339782 2.95 0.388167 0.341585 3 0.400518 0.343179 3.1 0.413141 0.366244 3.2 0.398849 0.348806 3.3 0.419213 0.321677 3.4 0.407797 0.330356 3.5 0.408694 0.331652 资料来源：wind、致富研究院 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 7 研究员声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明：（1