致 富 研 究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2015年12月11日 华夏ETF50期权一日速览 沽购隐含波动率差收窄,认购合约增持明显 —— 期权交易日报 今日观点： ⚫ 认购合约持仓量继续明显增加,认沽认购持仓比明显下降。今日全天共成交期权合约194,517张,较昨日减少了4.12%,其中认购合约共交易106,090张，认沽合约共交易88,427张，认沽认购比0.8335。成交量最高合约为12月2.35认购合约及12月2.35认沽合约。今日未平仓认购合约增加了13,291张,其中增持最多合约为12月2.40合约,共增持4,223张;未平仓认沽合约增加了1,936张,其中增持最多合约为12月2.25合约,共增持797张。目前未平仓认购合约共393,247张，未平仓认沽合约共249,242张,认沽认购持仓比较昨日下降较为明显。 ⚫ ETF50持续震荡 ,认购多涨,认沽多跌。今天ETF50收盘价为2.344,跌0.011，跌幅-0.47%。目前基金份额126.98亿，较昨日下降0.46%。认购合约整体以上涨为主,平均涨幅为5.40%;认沽合约整体以下跌为主,平均跌幅-3.77%。 ⚫ 认购合约隐含波动率升高,认沽合约隐含波动率下降,认沽认购合约隐含波动率差距明显减小。今日认购合约平均隐含波动率为0.2961,较昨日升高了148.80bps,其中各行权月合约平均隐含波动率均较昨日有所升高,六月合约平均隐含波动率升高较为明显；认沽合约平均隐含波动率0.3385，较昨日下降了230.13bps，其中各行权月合约平均隐含波动率均较昨日有所下降,当月、次月合约平均隐含波动率下降明显。今日认沽认购合约隐含波动率差距明显收窄，隐含波动率波动较前两日加大。今天基本无年化收益高于5%的正向转换套利机会。反向转换套利和箱体套利均仅发生于上午9：30分刚开盘一瞬间，一闪而过;滚动套利机会仍相对较多，最高年化收益22.70%，发生于上午9：57。香港致富证券北京研究院 研究员 王辰晨 010-66555831-8007 chenchen_wang@chiefgroup.com 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2 图表1：今日期权交易量 资料来源：wind、致富研究院 图表2：期权持仓量变化 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 3 资料来源：wind、致富研究院 图表3：期权持仓量 资料来源：wind、致富研究院 图表4：各期权合约涨跌情况(%) 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 4 资料来源：wind、致富研究院 图表5：ETF50今日走势 资料来源：wind、致富研究院 图表6：今日最优套利机会 12月11日套利最优机会 行权月份 行权价格 年化收益 建仓金额 发生时间 反向转换套利 十二月 2.4 31.08% 27072.5 上午9:30 箱体套利 十二月 K1=2.40，K2=2.20 189.07% 5930 上午9:30 十二月 K1=2.40，K2=2.25 171.20% 6436 上午9:30 十二月 K1=2.40，K2=2.50 146.83% 7485 上午9:30 十二月 K1=2.40，K2=2.45 145.57% 7488 上午9:30 十二月 K1=2.40，K2=2.30 143.24% 6970 上午9:30 滚动套利 T1=一月；T2=十二月 2.2 22.70% 6036 上午9:57 资料来源：wind、致富研究院 图表7：认购、认沽合约期限结构 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 5 资料来源：wind、致富研究院 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 6 图表8：各个期权的隐含波动率 行权价 认购合约 认沽合约 12月 1.8 NaN 0.538956 1.85 NaN 0.488245 1.9 NaN 0.4653 1.95 NaN 0.423585 2 NaN 0.36338 2.05 NaN 0.334219 2.1 NaN 0.321752 2.15 0.316202 0.306179 2.2 0.25952 0.283824 2.25 0.282323 0.288081 2.3 0.276678 0.290067 2.35 0.28178 0.295548 2.4 0.291401 0.302211 2.45 0.310705 0.33094 2.5 0.323511 0.344245 2.55 0.32467 0.368964 2.6 0.326226 0.444815 2.65 0.326898 0.43483 2.7 0.339199 0.549573 2.75 0.370037 0.470477 2.8 0.378999 NaN 2.85 0.411964 0.538762 2.9 0.455532 0.460823 2.95 0.460702 NaN 3 0.529477 NaN 3.1 0.564501 0.685586 3.2 0.620668 0.765678 3.3 0.674487 NaN 3.4 0.726171 1.002868 3.5 0.754373 0.951742 3.6 0.771973 NaN 1月 2.2 0.249192 0.313686 2.25 0.248987 0.321184 2.3 0.263257 0.327222 2.35 0.271492 0.337745 2.4 0.281657 0.347295 2.45 0.291408 0.359564 2.5 0.298798 0.368969 2.55 0.299339 0.379497 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 7 3月 1.8 NaN 0.371282 1.85 NaN 0.360859 1.9 0.145809 0.35521 1.95 0.243239 0.3553 2 0.248647 0.352602 2.05 0.235275 0.344082 2.1 0.281157 0.353985 2.15 0.287236 0.348884 2.2 0.284725 0.35754 2.25 0.294619 0.356812 2.3 0.297425 0.36504 2.35 0.304084 0.366172 2.4 0.306762 0.364975 2.45 0.318193 0.368446 2.5 0.319089 0.378148 2.55 0.331922 0.387099 2.6 0.333944 0.394188 2.65 0.340232 0.402057 2.7 0.344813 0.410233 2.75 0.351988 0.418377 2.8 0.356614 0.411963 2.85 0.360928 0.429413 2.9 0.363663 0.449942 6月 2.15 0.272052 0.360338 2.2 0.289083 0.363317 2.25 0.286279 0.375106 2.3 0.306402 0.38497 2.35 0.306645 0.389807 2.4 0.312715 0.397681 2.45 0.316905 0.393747 2.5 0.32619 0.401521 2.55 0.328197 0.407977 2.6 0.334894 0.402363 2.65 0.342172 0.419639 资料来源：wind、致富研究院 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 8 研究员声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明：（1）该研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点；（2）该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 一般声明 本报告由香港致富证券有限公司（以下简称“致富证券”）制作，报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本报告版权归致富证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。本报告的作用纯粹为提供信息，并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介、建议、邀请或要约。 香港 北京 上海 深圳 香港致富证券有限公司 香港致富证券有限公司北京代表处 香港致富证券有限公司上海代表处 香港致富证券有限公司深圳代表处 香港中环德辅道中68号 万宜大厦14楼 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座5层D单元 上海市陆家嘴东路161号招商局大厦1309室 深圳福田区福华路399号中海大厦6楼 电话：(852) 25009228 电话：(8610) 66555862 电话：(8621) 38870772 电话：(86755) 33339666 传真：(852) 25216893 传真：(8610) 66555831 传真：(8621) 58799185 传真：(86755) 33339665