期权交易周报：认沽认购隐含波动率差距拉近，下周行权

致 富 研 究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2015年9月18日 华夏ETF50期权一周速览 认沽认购隐含波动率差距拉近,下周行权 —— 期权交易周报 今日观点： ⚫ 本周期权合约交易量略有升高,下周行权,期权合约移仓十月合约。目前共有期权合约192张。本周共交易期权645,842张，日均成交量129,168张，较上周日均成交量增加了13.19%。由于下周三即将行权,本周九月合约持仓量持续下降,十月合约持仓量有所升高。目前未平仓认购合约共258,344张,其中九月认购合约占认购持仓量的60.33%，未平仓认沽合约共138,289张,未平仓认沽合约占认沽合约持仓的46.90%。 ⚫ ETF50保持横盘震荡,基金份额有所下降。本周ETF50周跌幅-0.23%,仍处于横盘震荡。目前基金份额134.62亿，较上周减少3.80%。本周由于认沽合约隐含波动率仍整体下降,认沽合约整体贵于认购合约的情况仍在修正。 ⚫ 认沽合约隐含波动率与认购合约隐含波动率继续缩小，期权合约隐含波动率期限结构整体趋平。本周认沽合约隐含波动率继续回落。目前认购合约平均隐含波动率0.3300，认沽合约隐含波动率0.4506。认沽、认购合约隐含波动率差距继续缩小,同时各行权月间隐含波动率的差距也在迅速缩小,较之前的近高远低不同,无论是认沽还是认购合约,其隐含波动率的期限结构均向较平的趋势发展。ivix指数(上交所发布的vix恐慌指数指标)目前40.1929,已降至历史平均水平，而历史波动率目前67.4182，仍处于高位。目前,期权合约隐含波动率已经回到历史均位,下行空间较小。预期短期ETF50仍可能延续之前趋势较弱震荡。 ⚫ 本周投资建议。目前期权合约隐含波动率下行空间较小，熔断机制征求阶段下周将结束,对大盘波动的限制方案可能很快出台实施,短期窄幅震荡可能会维持一段时间，长期仍可做多波动率。另一方面，下周即将行权，提醒投资者对九月合约谨慎操作。香港致富证券北京研究院 研究员 王辰晨 010-66555831-8007 chenchen_wang@chiefgroup.com 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 2 图表1：期权合约一周交易量 资料来源：wind、致富研究院 图表2：期权合约一周持仓量变化 资料来源：wind、致富研究院 00.20.40.60.811.21.40200004000060000800001000001200001400001600001800009月14日9月15日9月16日9月17日9月18日总交易量认购合约认沽合约认沽认购比0500001000001500002000002500003000003500004000004500009月14日9月15日9月16日9月17日9月18日总持仓量认购合约认沽合约 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 3 图表3：前五大做市商交易信息披露及ETF50每日基金份额 做市商认购交易 做市商认沽交易 做市商认购持仓 做市商认沽持仓 ETF50基金总份额 9月14日 51.97% 49.97% 46.92% 44.23% 135.70亿 9月15日 50.31% 53.12% 47.29% 45.01% 134.40亿 9月16日 48.74% 53.81% 47.06% 45.98% 134.90亿 9月17日 47.33% 51.81% 46.42% 46.55% 134.36亿 9月18日 50.63% 54.83% 45.99% 47.94% 134.62亿 资料来源：上交所、致富研究院 图表4：ETF50走势与ivix指数 资料来源：wind、致富研究院 00.511.522.533.5401020304050607080201502092015021620150302201503092015031620150323201503302015040720150414201504212015042820150506201505132015052020150527201506032015061020150617201506252015070220150709201507162015072320150730201508062015081320150820201508272015090720150914IVIX指数历史波动率50ETF 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 4 图表5：本周认购期权合约平均涨跌幅 资料来源：wind、致富研究院 图表6：本周认沽期权合约平均涨跌幅 资料来源：上交所、致富研究院 2.122.142.162.182.22.222.242.26-60-40-200204060809月14日9月15日9月16日9月17日9月18日整体九月十月十二月三月ETF502.122.142.162.182.22.222.242.26-40-30-20-100102030409月14日9月15日9月16日9月17日9月18日整体九月十月十二月三月ETF50 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 5 图表7：认购期权的隐含波动率平均值变化 资料来源：wind、致富研究院 图表8：认沽期权的隐含波动率平均值变化 资料来源：上交所、致富研究院 00.050.10.150.20.250.30.350.40.459月14日9月15日9月16日9月17日9月18日认购合约平均隐含波动率九月十月十二月三月00.10.20.30.40.50.60.70.80.99月14日9月15日9月16日9月17日9月18日认沽合约平均隐含波动率九月十月十二月三月 致富研究 请认真阅读本报告最后的声明部分 6 研究员声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明：（1）该研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点；（2）该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 一般声明 本报告由香港致富证券有限公司（以下简称“致富证券”）制作，报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本报告版权归致富证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。本报告的作用纯粹为提供信息，并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介、建议、邀请或要约。 香港 北京 上海 深圳 香港致富证券有限公司 香港致富证券有限公司北京代表处 香港致富证券有限公司上海代表处 香港致富证券有限公司深圳代表处 香港中环德辅道中68号 万宜大厦14楼 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座5层D单元 上海市陆家嘴东路161号招商局大厦1309室 深圳福田区福华路399号中海大厦6楼 电话：(852) 25009228 电话：(8610) 66555862 电话：(8621) 38870772 电话：(86755) 33339666 传真：(852) 25216893 传真：(8610) 66555831 传真：(8621) 58799185 传真：(86755) 33339665 网址：www.chiefgroup.com.hk