能源化工策略日报（甲醇、PVC）：需求支撑乏力，期价偏弱为主

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-05-12 需求支撑乏力，期价偏弱为主 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开2512，日内走势偏震荡，收于2515，涨0.36%，成交189万手，持仓略增至49万手；夜盘开2510，收于2506，跌0.20%；PVC主力开5770，日内继续震荡为主，收于十字星，跌0.00%，成交0.9万手，持仓略增至2.9万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场涨跌互现，幅度在-60~30元/吨之间，目前河北报2280，江苏2500，山东2270，广东2590，内蒙2050；CFR中国325.5（-8）美元/吨，CFR东南亚330.5（+0）美元/吨；（2）据发改委调价通知，自2015年5月11日起，国内汽柴油价格分别上调255元/吨和245元/吨；（3）烯烃方面，近期宁煤二期和蒲城有重启计划，而鲁深发则近期将停车检修；阳煤恒通新装置或6月投产，中煤蒙大MTO完成中交，但2季度投产可能不大。 PVC市场：（1）PVC企业报价以稳为主，西部部分企业略探涨，目前PVC电石料华东跌50至5750-5850，华南维持5800-5900；（2）国内电石价格略有回落，随着停车电石炉陆续开启，而PVC装置陆续检修，电石需求下降，货源逐渐增多，后期价格存大范围下调可能。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场多空参半，供应方面由于甲醇检修装置重启以及部分西南气头装置恢复呈现增加之势，需求方面整体表现一般，特别是传统需求方面跟进不及，不过前期检修烯烃装置的重启对市场有一定支撑作用，因此短期内虽偏弱运行，但下行空间并不大，近期关注期市能否有效突破2500支撑位。PVC市场各地表现不一，主销区由于原料下行及下游需求偏弱表现，呈现走低态势，不过西部生产企业因检修计划支撑多有上涨意向，短期PVC市场较有分歧，但我们认为支撑力度相对有限，预计PVC将震荡偏弱运行为主。 期现：甲醇期现价差小幅收窄为现货贴水15，预计后期价差仍在平水附近波动。昨日PVC期现价差基本平水，不过预计短期价差维持现货小幅贴水为主。 跨期：近期甲醇6-9价差基本平水附近波动，鉴于季节性及烯烃装置投产等因素，后期以远强近弱格局为主。PVC 9-1价差缩窄至10，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇短空思路为主；PVC轻仓空单续持。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月12日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/8 2015/5/11 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 -1 25 26 江苏-MA09 -31 -15 16 山东-MA09 -31 -45 -14 内蒙-MA09 139 135 -4 跨期价差 ME05-ME01 -97 -96 1 ME06-ME01 -42 -32 10 MA06-MA09 -6 -1 5 ME05-MA06 -55 -64 -9 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 739 647 -92 PP05-ME05 2100 2040 -60 PP09-MA09 1176 1079 -97 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 235 0240 0245 0250 0255 0260 0265 0201 5/0 5201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/1 5201 4/0 8/2 9201 4/0 9/1 2201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 0201 4/1 0/2 4201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8ME09-0 1ME06-0 1ME06-0 9ME05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/0 9201 4/0 6/3 0201 4/0 7/2 1201 4/0 8/1 1201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1PP0 1-MA01PP0 5-ME05PP0 9-ME09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月12日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 109成交量09持仓量MA09收盘价 -120 %-100 %-80%-60%-40%-20%0%20%MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/0 9/1 9201 4/1 0/0 3201 4/1 0/1 7201 4/1 0/3 1201 4/1 1/1 4201 4/1 1/2 8201 4/1 2/1 2201 4/1 2/2 6201 5/0 1/0 9201 5/0 1/2 3201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 0201 5/0 3/0 6201 5/0 3/2 0201 5/0 4/0 3201 5/0 4/1 7201 5/0 5/0 1仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/1 8201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1