能源化工策略日报（甲醇、PVC）：需求偏弱，期价延续回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-05-08 需求偏弱，期价延续回落 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开2547，日内2545一线震荡，收于2543，跌2.19%，成交271万手，减仓5至47万手；夜盘开2544，盘中震荡走低收于2503，跌2.26%；PVC主力低开5850，日内震荡为主，收于5830，跌1.19%，成交1.3万手，持仓略减至3万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场继续局部下跌为主，包括山西、安徽、江苏、山东和广东地区跌10-30元/吨，辽宁涨20元/吨，目前河北报2300，江苏2510，山东2300，广东2620，内蒙2050； CFR中国334.5（+0）美元/吨，CFR东南亚327.5（+0）美元/吨；（2）本周港口库存有所下降，华东库存为43.4（+0.4）万吨，华南库存14.3（-0.9）万吨，宁波库存16.4（-0.1）万吨；（3）本周甲醇开工上升1.0%，下游甲醛、二甲醚、烯烃及DMF开工分别下降1.9%、1.1%、3.4%和0.5%，醋酸开工上升6.9%。 PVC市场：PVC企业报价以稳为主，部分小涨50-70元/吨，整体PVC电石料华东维持5800-5900，华南维持5820-5900。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场下游开工普遍降低、需求偏弱，而国内甲醇装置正逐步重启，市场场内整体氛围偏空，但另一方面伊朗甲醇装置停车提振港口市场，同时原油价格坚挺对甲醇仍有一定利好，因此短期内甲醇虽震荡走弱，但继续下行空间不大，关注2500一线支撑位。PVC市场窄幅整理，价格重心持稳，近日价格上行后，下游询价并不积极，需求偏弱情况下，高价货源难有支撑，加上原料成本有所下滑，预计短期内PVC市场或将有所转弱。 期现：甲醇期现价差小幅收窄，为现货贴水33，预计后期价差在平水附近波动。昨日PVC期价回落，而现价坚挺，期现价差收窄，不过短期预计价差维持现货小幅贴水格局。 跨期：近期甲醇现货市场有所走弱，近月合约表现弱于远月，因此合约间价差维持远强近弱格局，远月小幅升水为主。PVC 9-1价差略走阔至40，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇观望或区间内短空；PVC观望或轻仓空单。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月8日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/6 2015/5/7 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 -30 17 47 江苏-MA09 -50 -33 17 山东-MA09 -60 -43 17 内蒙-MA09 60 107 47 跨期价差 ME05-ME01 -117 -128 -11 ME06-ME01 -51 -47 4 MA06-MA09 -14 -12 2 ME05-MA06 -66 -81 -15 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 666 646 -20 PP05-ME05 2010 2100 90 PP09-MA09 1120 1080 -40 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 235 0240 0245 0250 0255 0260 0265 0270 0201 5/0 5201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/1 5201 4/0 8/2 9201 4/0 9/1 2201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 0201 4/1 0/2 4201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8ME09-0 1ME06-0 1ME06-0 9ME05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/0 9201 4/0 6/3 0201 4/0 7/2 1201 4/0 8/1 1201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0PP0 1-MA01PP0 5-ME05PP0 9-ME09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月8日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 709成交量09持仓量MA09收盘价 -90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/0 9/1 7201 4/1 0/0 1201 4/1 0/1 5201 4/1 0/2 9201 4/1 1/1 2201 4/1 1/2 6201 4/1 2/1 0201 4/1 2/2 4201 5/0 1/0 7201 5/0 1/2 1201 5/0 2/0 4201 5/0 2/1 8201 5/0 3/0 4201 5/0 3/1 8201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/1 8201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/