能源化工策略日报（甲醇、PVC）：短期无利好，偏弱格局延续

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-10-29 短期无利好，偏弱格局延续 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开1882，日内低位震荡，收于1873，涨0.16%，成交139万手，继续减仓至63万手；PVC 主力开4765，日内震荡走低，收于4725，跌0.84%，成交0.7万手，继续增仓至3.2万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场昨日下跌为主，其中河北、天津、辽宁、安徽、鲁北、河南、两湖、陕北、甘肃、宁夏和新疆地区下跌20-190元/吨，而江苏、广东上涨10元/吨，目前河北报1700，江苏1850，鲁南1750，广东1880，内蒙1500；外盘CFR中国233.5（-0）美元/吨，CFR东南亚265.5（+0）美元/吨；（2）陕西兖矿榆林60万吨装置于10月10日停车检修，目前重启恢复中，预计近日将出产品；重庆卡贝乐85万吨天然气甲醇装置目前运行平稳，开工七成左右。 PVC市场：（1）国内PVC生产厂家个别仍有下跌，市场价同样承压，昨日电石法华东5000-5120，华南跌20至5010-5060；（2）宁夏英力特电石法5型料计划11月中下旬生产8型料；山东信发二期40万吨PVC装置计划10月30日恢复，31日正常出产品。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场依然偏弱，传统下游表现不佳，烯烃开工不高、同时西北烯烃仍未有明确投产时间，甲醇整体出货不理想；供应方面，企业库存水平偏中高位，而甲醇检修力度不足缓解供应压力，因此甲醇短期仍然偏弱，但目前价格低位，成本上有一定支撑，短期大幅下跌可能性不大。PVC市场弱势格局不变，主销区低价抛售，部分已跌至5000以下，而下游需求依然低迷，接货谨慎，供应方面随着PVC检修装置陆续恢复，供应压力将继续增加，加上PVC渐入淡季，后期供需矛盾继续蔓延，预计PVC市场继续走弱为主。 期现：甲醇期现价差为现货贴水23，PVC主力期现价差为现货升水315。 跨期：MA 1-5价差维持近月贴水17，PVC 1-5价差升水25。 投资建议： 甲醇暂时观望，PVC延续偏空策略。 风险提示： 油价、股市大幅波动，品种本身上下游装置运行动态。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月29日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/10/27 2015/10/28 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA01 8 -18 -26 江苏-MA01 -37 -23 14 山东-MA01 23 27 4 内蒙-MA01 123 127 4 跨期价差 MA01-MA05 -17 -17 0 MA05-MA09 -40 -34 6 MA09-MA01 57 51 -6 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 1342 1344 2 PP05-MA05 1094 1112 18 PP09-MA09 866 908 42 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 175 0180 0185 0190 0195 0200 0205 0210 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -200-150-100-50050100201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5201 5/0 5/1 9201 5/0 6/0 2201 5/0 6/1 6201 5/0 6/3 0201 5/0 7/1 4201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 1201 5/0 8/2 5201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 2201 5/1 0/0 6201 5/1 0/2 0MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年10月29日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 1201 5/0 6/2 2201 5/0 7/1 3201 5/0 8/0 3201 5/0 8/2 4201 5/0 9/1 4201 5/1 0/0 5201 5/1 0/2 6净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8201 5/0 5/2 2201 5/0 6/0 5201 5/0 6/1 9201 5/0 7/0 3201 5/0 7/1 7201 5/0 7/3 1201 5/0 8/1 4201 5/0 8/2 8201 5/0 9/1 1201 5/0 9/2 5201 5/1 0/0 9201 5/1 0/2 3仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/