投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 近期相关报告 短期略显胶着，低位震荡为主基调 2015-12-14 市场并不乐观，短期依然偏弱 2015-12-07 反弹过后，或重归于偏弱格局 2015 -11-30 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2016-01-14 需求表现乏力，短期偏弱震荡 策略摘要 行情回顾： 昨日MA1605早盘低开1719，日内偏弱震荡，尾盘收于1701，跌0.93%，成交177万手，增仓4至62万手；PVC主力开4590，日内小幅上扬，尾盘收于4625，跌0.76%，成交1.4万手，持仓略减至4.9万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场局部下跌，其中山西、安徽、江苏、浙江、湖北及广西下跌10-60元/吨，目前河北报1600，江苏1740，鲁南1600，广东1720，内蒙1400；外盘甲醇CFR中国205.5（-3）美元/吨，CFR东南亚212.5（-2）美元/吨，FOB美湾154.68（-3.33）美元/吨；（2）马来西亚Petronas公司其1#66万吨甲醇装置计划月底附近停车检修2周左右，2#170万吨装置开工保持6-7成，预估3月份全面恢复；12月19-20日，沙特Ar-Razi公司其一套大装置意外停车检修，日前重启开车；QAFAC 85万吨甲醇近日停车检修，重启时间待定，部分1月底发货计划暂时搁置，对中国影响微乎其微。 PVC市场：（1）国内PVC厂家报盘调整不多，部分企业让利出货，但因多数企业仍在交付前期订单，目前让利幅度不大；市场价方面，昨日电石法华东继续跌10至4720-4870，华南降20至4800-4890；（2）大商所PVC仓单保持不变，继续维持542手，V01单边持仓减至629手；（3）方大锦化PVC装置昨日开始转产电石法3型料，宁夏英力特PVC装置计划1月20日开始转产5型，目前5型无货，对外暂不接单。 投资逻辑： 品种整体：目前甲醇市场除内蒙和陕西地区依然向好外，其他地区需求支撑无力，交投不畅，而传统需求预期继续减弱，加上原油及美湾甲醇持续大幅下跌影响，甲醇市场信心不足，短期走势略偏弱，不过鉴于整体市场库存不多，仍存在一定支撑，因此近期甲醇下跌空间或有限。PVC现货市场局部让利，短期市场观望心态浓厚，场内交投清淡且采购信心不足，PVC部分市场出货压力增加，目前PVC市场利空因素仍大于利好，近期仍有小幅下降可能。 期现：甲醇主力期现价差为39；PVC主力期现价差为现货升水122。 跨期：MA 5-9价差维持近月升水16，PVC 5-9价差升水45。 投资建议： 甲醇、PVC暂时观望为主。 风险提示： 关注原油大幅波动及人民币贬值影响。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2016年1月14日 2 / 8 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2016/1/12 2016/1/13 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-主力 149 159 10 江苏-主力 39 39 0 山东-主力 89 99 10 内蒙-主力 289 299 10 跨期价差 MA01-MA05 24 37 13 MA05-MA09 13 16 3 MA09-MA01 -37 -53 -16 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 759 758 -1 PP05-MA05 500 482 -18 PP09-MA09 298 285 -13 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 150 0155 0160 0165 0170 0175 0180 0185 0201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5201 6/0 6201 6/0 7201 6/0 8201 6/0 9201 6/1 0201 6/1 1201 6/1 2当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400500201 4/0 8/0 1201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 1201 6/0 1/0 1河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种价差 单位：元/吨 -200-150-100-50050100150200250201 5/0 2/1 0201 5/0 3/0 3201 5/0 3/2 4201 5/0 4/1 4201 5/0 5/0 5201 5/0 5/2 6201 5/0 6/1 6201 5/0 7/0 7201 5/0 7/2 8201 5/0 8/1 8201 5/0 9/0 8201 5/0 9/2 9201 5/1 0/2 0201 5/1 1/1 0201 5/1 2/0 1201 5/1 2/2 2201 6/0 1/1 2MA09-0 1MA01-0 5MA05-0 9 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9201 5/0 6/1 9201 5/0 7/1 9201 5/0 8/1 9201 5/0 9/1 9201 5/1 0/1 9201 5/1 1/1 9201 5/1 2/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2016年1月14日 3 / 8 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌幅 单位：% 050100150200250300150 0170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0310 0201 4/0 9/0 1201 4/1 0/0 1201 4/1 1/0 1201 4/1 2/0 1201 5/0 1/0 1201 5/0 2/0 1201 5/0 3/0 1201 5/0 4/0 1201 5/0 5/0 1201 5/0 6/0 1201 5/0 7/0 1201 5/0 8/0 1201 5/0 9/0 1201 5/1 0/0 1201 5/1 1/0 1201 5/1 2/0 1201 6/0 1/0 105持仓量05成交量MA05收盘价 -200 0%0%200 0%400 0%600 0%800 0%100 00%120 00%MA01MA05MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 2/0 3201 5/0 1/0 3201 5/0 2/0 3201 5/0 3/0 3201 5/0 4/0 3201 5/0 5/0 3201 5/0 6/0 3201 5/0 7/0 3201 5/0 8/0 3201 5/0 9/0 3201 5/1 0/0 3201 5/1 1/0 3201 5/1 2/0 3201 6/0 1/0 3净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0800 0201 5/0 6/2 5201 5/0 7/0 9201 5/0 7/2 3201 5/0 8/0 6201 5/0 8/2 0201 5/0 9/0 3201 5/0 9/1 7201 5/1 0/0 1201 5/1 0/1 5201 5/1 0/2 9201 5/1 1/1 2201 5/1 1/2 6201 5/1 2/1 0201 5/1 2/2 4201 6/0 1/0 7仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 110 0130 0150 0170 0190 0210 0230 0250 0270 0201 5/0 4/0 1201 5/0 4/1 5201 5/0 4/2 9201 5/0 5/1 3201 5/0 5/2 7201 5/0 6/1 0201 5/0 6/2 4201 5/0 7/0 8201 5/0 7/2 2201 5/0 8/0 5201 5/0 8/1 9201 5/0 9/0 2201 5/0 9/1 6201 5/0 9/3 0201 5/1 0/1 4201 5/1 0/2 8201 5/1 1/1 1201 5/1 1/2 5201 5/1 2/0 9201 5/1 2/2 3201 6/0 1/0 6河北江苏山东(南）内蒙 160 0180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0201 4/0 8/0 4201 4/0 9/0 4201 4/1 0/0 4201 4/1 1/0 4201 4/1 2/0 4201 5/0 1/0 4201 5/0 2/0 4201 5/0 3/0 4201 5