投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-06-03 需求偏弱，但油价短期有提振 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2479，日内偏弱震荡，收于2468，跌0.52%，成交137万手，持仓维持39万；夜盘开2465，收于2487，涨0.61%；PVC主力开5690，日内窄幅震荡，尾盘有所拉升收于5720，涨0.53%，成交6千手，持仓约3.2万。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场局部下跌，其中安徽、江苏、广东、内蒙及陕西地区下跌10-20元/吨，山东上涨10元/吨，目前河北报2210，江苏2490，山东2270，广东2510，内蒙2020；CFR中国319.5（-0）美元/吨，CFR东南亚327.5（-0）美元/吨；（2）内地市场交投氛围欠佳，同时西北新价小幅下滑，除鲁南地区外，整体市场需求偏弱、表现并不乐观。 PVC市场：（1）PVC主产区受电石继续下调打压，企业报盘下调，特别是内蒙一带，降幅在50-100元/吨，昨日PVC电石料华北降40至5750-5820，华南降10至5800-5850；（2）伊东东兴化工集团计划6月3日开始全线停车检修，大概持续一周左右；内蒙君正6月老厂区有检修计划。 投资逻辑： 品种整体：甲醇装置开工恢复、供应逐步增加，而下游则表现欠佳，部分产品处于亏损状态，且甲醛、醋酸等开工有进一步减少预期，甲醇基本面难有较大改善，不过近期原油走势偏强，带动甲醇期货上涨，因此短期甲醇下方有支撑但上涨显乏力，预计主力仍在2400-2500区间运行为主。PVC现货市场震荡下行，主要受原料电石下调及下游需求弱势表现，销售压力增加，产区及销区报价均有松动，不过期市受油价上涨提振短期表现坚挺，因此短线或以震荡格局为主，但鉴于后期淡季因素中线我们依然维持震荡偏弱观点。 期现：甲醇期现价差为现货升水22，预计后期价差仍以平水附近波动为主。PVC期现价差收窄至现货升水90，预计后期价差仍以现货升水为主。 跨期：短期6月合约表现较强，6-9价差继续以近月升水为主。PVC 9-1价差为95，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇短线区间操作，中长线可适当逢高布空；PVC空单续持，关注原油上涨影响力度。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月3日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/6/1 2015/6/2 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 -3 2 5 江苏-MA09 27 22 -5 山东-MA09 -13 2 15 内蒙-MA09 167 152 -15 跨期价差 ME05-ME01 -3 -10 -7 ME06-ME01 68 57 -11 MA06-MA09 97 82 -15 ME05-MA06 -71 -67 4 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 495 522 27 PP05-ME05 312 360 48 PP09-MA09 900 915 15 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0258 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6MA09-0 1MA06-0 1MA06-0 9MA05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月3日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1201 5/0 5/2 509成交量09持仓量MA09收盘价 -120 %-100 %-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100 %MA01MA05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/1 0/2 0201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 025