能源化工策略日报（甲醇、PVC）：基本面偏弱，但油价有所提振

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-06-11 基本面偏弱，但油价有所提振 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇主力早盘开2475，日内窄幅震荡，尾盘再度拉升收于2483，涨1.22%，成交113万手，持仓增加至40万手；夜盘高开低走，收于2448，跌1.01%；PVC主力高开5605，日内窄幅震荡，收于5595，涨0.36%，成交9千手，持仓维持3.7万。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中安徽、贵州分别下跌10和100元/吨，江苏小涨10元/吨，目前河北报2200，江苏报2460，山东2270，广东2470，内蒙2020；外盘甲醇CFR中国313.5（+1）美元/吨，东南亚319.5（-1）美元/吨；（2）陕北、内蒙、宁夏、新疆等地烯烃装置运行正常，采购量大，当地销售压力不大，但关中、甘肃货源主发西南、两湖等地，则承压明显。 PVC市场：（1）PVC厂家报盘较僵持，部分仍有下调，昨日PVC电石料华东再降20至5730-5780，华南维持5750-5800；（2）君正化工老厂PVC装置昨日开始停车检修，预计持续至6月17日；伊东东兴化工和唐山三友PVC装置陆续开车。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场各地表现差异，西北部分地区因烯烃需求仍有支撑，但山东和华东两地烯烃多有亏损，其他下游需求维持低迷状态，短期难有好转；甲醇在整体市场库存压力不高、原油大幅上涨推助下，近期期价略偏强运行，但基本面偏弱背景下，预计上行空间不大，我们依然维持2400-2500区间运行观点不变。PVC市场交投重心继续下移，下游需求低迷状态难改，拿货谨慎，实际库存消耗缓慢，同时电石成本仍在下行，市场偏空心理增强，短期PVC期价除原油上涨略有支撑外，几无其他利好因素，后期随着货源增加，震荡下行将依然延续。 期现：甲醇期现价差为现货升水2，预计后期价差仍以平水附近波动为主。PVC期现价差收窄至现货升水145，不过后期价差预计仍维持现货大幅升水格局。 跨期：昨日6-9价差维持近月升水41，由于甲醇仓单的快速增加，6月有所承压，预计近期以6月小幅升水为主。PVC 9-1价差为60，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇短线区间操作，中长线逢高布空；PVC空单续持。 风险提示： 近期重点关注油价大幅波动对两品种影响。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月11日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/6/9 2015/6/10 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 2 2 0 江苏-MA09 -8 2 10 山东-MA09 12 12 0 内蒙-MA09 162 162 0 跨期价差 ME05-ME01 -27 -27 0 ME06-ME01 -1 -1 0 MA06-MA09 41 41 0 ME05-MA06 -26 -26 0 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 591 762 171 PP05-ME05 490 641 151 PP09-MA09 1025 1212 187 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4201 6/0 5当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/2 2201 4/0 9/1 2201 4/1 0/0 3201 4/1 0/2 4201 4/1 1/1 4201 4/1 2/0 5201 4/1 2/2 6201 5/0 1/1 6201 5/0 2/0 6201 5/0 2/2 7201 5/0 3/2 0201 5/0 4/1 0201 5/0 5/0 1201 5/0 5/2 2河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9MA09-0 1MA06-0 1MA06-0 9MA05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/1 9201 4/0 7/1 9201 4/0 8/1 9201 4/0 9/1 9201 4/1 0/1 9201 4/1 1/1 9201 4/1 2/1 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/1 9201 5/0 3/1 9201 5/0 4/1 9201 5/0 5/1 9PP0 1-MA01PP0 5-MA05PP0 9-MA09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年6月11日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1201 5/0 6/0 109成交量09持仓量MA09收盘价 -200 %0%200 %400 %600 %800 %100 0%120 0%140 0%160 0%180 0%MA01MA05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/1 1/0 3201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 1201 4/1 2/1 5201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 2201 5/0 1/2 6201 5/0 2/0 9201 5/0 2/2 3201 5/0 3/0 9201 5/0 3/2 3201 5/0 4/0 6201 5/0 4/2 0201 5/0 5/0 4201 5/0 5/1 8201 5/0 6/0 1净空持仓总多头总空头 0500 0100 00150 00200 00250 00201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2201 5/0 5/2 6201 5/0 6/0 9仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0/0 6201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 7201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 9201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 9201 5/0 3/0 2201 5/0 3/2 3201 5/0 4/1 3201 5/0 5/0 4201 5/0 5/2 5河北河南山东内蒙 170 0190 0210 0230 0250 0270 0290 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/2 5201 4/0 9/1 5201 4/1 0