能源化工策略日报（甲醇、PVC）：需求依然偏弱，但品种间走势有分化

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-05-07 需求依然偏弱，但品种间走势有分化 策略摘要 行情回顾： 昨日甲醇09早盘开2600，日内震荡为主，尾盘收于2590，涨1.05%，成交329万手，增仓3至52万手；夜盘开2600，盘中震荡走低收于2551，跌1.88%；PVC主力高开5900，日内高位震荡，收于5885，涨0.51%，当日成交2.3万手，持仓略减至3.1万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场个别地区小幅下跌，包括安徽、湖北和渭南地区跌10-20元/吨，目前河北报2300，江苏2540，山东2330，广东2650，内蒙2050； CFR中国334.5（+0）美元/吨，CFR东南亚327.5（+0）美元/吨。 PVC市场：（1）国内PVC厂家报继续调涨，企业多数库存压力不大，目前PVC电石料华东涨50至5800-5900，华南涨25至5820-5900；（2）装置方面，霍家沟长治5型装置预计近日内有小修计划；平顶山神马PVC装置预计在5.20号前后例行检修，持续一周左右。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场下游传统需求难有提升，烯烃也因宁煤、宝丰MTO装置检修有所减弱，加上甲醇检修装置陆续重启，市场整体氛围偏弱，虽然原油大涨对甲醇市场仍有支撑，但支撑力度或不能完全抵消甲醇基本面偏弱事实，因此短期内甲醇将以区间内偏弱震荡为主，区间2500-2600。PVC市场价格重心继续小幅上行，一方面当前企业库存压力不大，且西北氯碱企业计划检修，另一方面宏观政策刺激以及原油强势表现带来利好提振，不过下游总体需求依然平淡甚至疲弱，因此预计短期内PVC市场上涨空间受限，或仍以稳为主。 期现：由于短期甲醇市场受油价提振上涨，但基本面依然偏弱，期价表现强于现价，价差有所走阔，不过后期甲醇期价或走弱，预计价差继续走阔空间不大。PVC期价略坚挺，期现价差小幅走阔，不过短期内期价上行空间不大，预计期现价差或维持。 跨期：近期甲醇现货市场有所走弱，近月合约表现弱于远月，因此合约间价差表现逐步转向远强近弱格局。PVC 5月合约临近交割已失去流动性，昨日9-1价差为30，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局维持。 投资建议： 甲醇观望或区间内短空；PVC暂时观望或轻仓空单。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月7日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/5 2015/5/6 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 -4 -30 -26 江苏-MA09 -24 -50 -26 山东-MA09 -34 -60 -26 内蒙-MA09 86 60 -26 跨期价差 ME05-ME01 -42 -117 -75 ME06-ME01 -16 -51 -35 MA06-MA09 5 -14 -19 ME05-MA06 -26 -66 -40 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 803 666 -137 PP05-ME05 1969 2010 41 PP09-MA09 1218 1120 -98 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 248 0250 0252 0254 0256 0258 0260 0262 0264 0201 5/0 5201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/1 5201 4/0 8/2 9201 4/0 9/1 2201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 0201 4/1 0/2 4201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8ME09-0 1ME06-0 1ME06-0 9ME05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/0 9201 4/0 6/3 0201 4/0 7/2 1201 4/0 8/1 1201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0PP0 1-MA01PP0 5-ME05PP0 9-ME09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月7日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 709成交量09持仓量MA09收盘价 -100 %0%100 %200 %300 %400 %500 %MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/1 8201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0