能源化工策略日报（甲醇、PVC）：品种间表现分化，短期醇弱V强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 张灵军 PTA 0571-85377103 zhlj@citicsf.com 从业资格号：F0271775 投资咨询号：Z0002983 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-61017300转830 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-61017300转803 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油/沥青 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 能化品 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 甲醇推涨明显，PVC暂显回落 2015-04-20 现货坚挺，但期市略有回落 2015-04-13 甲醇上涨仍存压力，PVC短期偏强运行 2015-04-07 中信期货研究|能源化工策略日报（甲醇、PVC） 2015-05-14 品种间表现分化，短期醇弱V强 策略摘要 行情回顾： 甲醇主力早盘开2515，日内继续窄幅震荡，收于2506，涨0.12%，成交160万手，持仓减1.7至48万手；夜盘开2513，夜间快速下跌收于2466，跌1.71%；PVC主力高开5870，日内高位震荡，收于5860，涨1.12%，成交1.3万手，持仓维持2.9万手。 市场要闻及监测重点变化： 甲醇市场：（1）甲醇现货市场大稳小动，其中江苏上涨20元/吨，广东下跌30元/吨，目前河北报2280，江苏2510，山东2290，广东2560，内蒙2020；CFR中国324.5（+1）美元/吨，CFR东南亚330.5（+0）美元/吨；（2）4月甲醇进口达到51.2万吨，环比增加23.4%，出口为3.7万吨，环比上升34.1%。 PVC市场：（1）PVC企业报价继续上调，各方低端价难觅，目前PVC电石料华东涨25至5850-5900，华南维持5830-5950；（2）新疆中泰80万吨PVC装置检修在即，今日起开始降负荷降量生产，为15日全部停车做准备，亿利、东兴化工等装置检修基本延期至6月份前后。 投资逻辑： 品种整体：甲醇市场整体交投依然平平，需求难有放量，相对西北内陆地区因蒲城烯烃重启需求表现稍好，同时近日原油价格坚挺，短期抑制甲醇市场快速走弱，因此预计近期甲醇仍以震荡偏弱为主，近期关注2450一线支撑位。PVC市场短期仍存推涨意向，企业检修降负情况下，库存压力较小，且近期宏观消息央行降息带动，中小微企业资金紧张局面稍有缓解，虽然电石价格有所下调，但看涨情绪高涨，企业出货谨慎，预计短期PVC市场表现或较为坚挺。 期现：甲醇期现价差小幅收窄为现货升水4，预计后期价差仍在平水附近波动。PVC期现价差略收窄至现货贴水53，预计短期价差维持现货小幅贴水为主。 跨期：近期甲醇6-9价差基本平水附近波动，鉴于季节性及烯烃装置投产等因素，后期以远强近弱格局为主。PVC 9-1价差为20，根据PVC季节性表现，价格将以近强远弱为主，短期近月升水格局继续维持。 投资建议： 甲醇空单续持；PVC空单减持，止损位前高5935。 风险提示： 关注油价大幅波动、两品种装置检修及下游需求跟进情况。 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月14日 2 / 9 一、甲醇期货市场跟踪 1、市场价差结构跟踪 表 1：甲醇市场价差结构 类型 价差说明 2015/5/12 2015/5/13 涨跌幅 期现价差 （含升贴水） 河北-MA09 38 34 -4 江苏-MA09 -12 4 16 山东-MA09 -12 -16 -4 内蒙-MA09 118 114 -4 跨期价差 ME05-ME01 -91 -69 22 ME06-ME01 -14 -16 -2 MA06-MA09 11 7 -4 ME05-MA06 -77 -53 24 跨品种价差 （PP-3*甲醇） PP01-MA01 540 557 17 PP05-ME05 2022 1620 -402 PP09-MA09 930 932 2 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 1： 甲醇期货远期结构 单位：元/吨 图 2： 甲醇主要地区期现价差 单位：元/吨 236 0238 0240 0242 0244 0246 0248 0250 0252 0254 0256 0258 0201 5/0 5201 5/0 6201 5/0 7201 5/0 8201 5/0 9201 5/1 0201 5/1 1201 5/1 2201 6/0 1201 6/0 2201 6/0 3201 6/0 4当日昨日 -500-400-300-200-1000100200300400201 4/0 8/0 1201 4/0 8/1 5201 4/0 8/2 9201 4/0 9/1 2201 4/0 9/2 6201 4/1 0/1 0201 4/1 0/2 4201 4/1 1/0 7201 4/1 1/2 1201 4/1 2/0 5201 4/1 2/1 9201 5/0 1/0 2201 5/0 1/1 6201 5/0 1/3 0201 5/0 2/1 3201 5/0 2/2 7201 5/0 3/1 3201 5/0 3/2 7201 5/0 4/1 0201 5/0 4/2 4201 5/0 5/0 8河北-主力江苏-主力山东-主力内蒙-主力 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 国醇网 中信期货研究部 图 3： 甲醇跨期价差 单位：元/吨 图 4： 甲醇相关跨品种比价 -400-300-200-1000100200300400201 4/0 9/1 6201 4/0 9/3 0201 4/1 0/1 4201 4/1 0/2 8201 4/1 1/1 1201 4/1 1/2 5201 4/1 2/0 9201 4/1 2/2 3201 5/0 1/0 6201 5/0 1/2 0201 5/0 2/0 3201 5/0 2/1 7201 5/0 3/0 3201 5/0 3/1 7201 5/0 3/3 1201 5/0 4/1 4201 5/0 4/2 8201 5/0 5/1 2ME09-0 1ME06-0 1ME06-0 9ME05-0 6 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0450 0500 0201 4/0 5/1 9201 4/0 6/0 9201 4/0 6/3 0201 4/0 7/2 1201 4/0 8/1 1201 4/0 9/0 1201 4/0 9/2 2201 4/1 0/1 3201 4/1 1/0 3201 4/1 1/2 4201 4/1 2/1 5201 5/0 1/0 5201 5/0 1/2 6201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 9201 5/0 3/3 0201 5/0 4/2 0201 5/0 5/1 1PP0 1-MA01PP0 5-ME05PP0 9-ME09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（甲醇、PVC） 2015年5月14日 3 / 9 2、其他数据跟踪 图 5： 甲醇主力成交量与持仓量 单位：元/吨，万手 图 6： 甲醇期货成交持仓涨跌 单位：% 050100150200250300350400180 0200 0220 0240 0260 0280 0300 0320 0201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 109成交量09持仓量MA09收盘价 -90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%MA01ME05MA06MA09成交日涨跌持仓日涨跌 数据来源：中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 甲醇前20位主力净持仓 单位：万手 图 8： 甲醇期货库存 单位：张 -6-4-20246805101520253035201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201 4/1 2/0 8201 4/1 2/2 2201 5/0 1/0 5201 5/0 1/1 9201 5/0 2/0 2201 5/0 2/1 6201 5/0 3/0 2201 5/0 3/1 6201 5/0 3/3 0201 5/0 4/1 3201 5/0 4/2 7201 5/0 5/1 1净空持仓总多头总空头 0100 0200 0300 0400 0500 0600 0700 0201 4/0 9/2 3201 4/1 0/0 7201 4/1 0/2 1201 4/1 1/0 4201 4/1 1/1 8201 4/1 2/0 2201 4/1 2/1 6201 4/1 2/3 0201 5/0 1/1 3201 5/0 1/2 7201 5/0 2/1 0201 5/0 2/2 4201 5/0 3/1 0201 5/0 3/2 4201 5/0 4/0 7201 5/0 4/2 1201 5/0 5/0 5仓单数量:甲醇有效预报:甲醇 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、甲醇产业链数据跟踪 图 9： 甲醇现货价格 单位：元/吨 图 10： 甲醇现货价格 单位：元/吨 120 0140 0160 0180 0200 0220 0240 0260 0201 4/0 8/0 4201 4/0 8/1 8201 4/0 9/0 1201 4/0 9/1 5201 4/0 9/2 9201 4/1 0/1 3201 4/1 0/2 7201 4/1 1/1 0201 4/1 1/2 4201