2015年4月大陆进出口数据点评：出口再次负增长，内需延续疲弱

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2015年5月8日 2015年4月大陆进出口数据点评 ——出口再次负增长，内需延续疲弱 郑春明 C 0 0 5 9 @ c a p i t a l . c o m . t w 4月出口降6 . 4%，贸易顺差3 4 1 . 3 4亿美元 海关总署5月8日公布， 2015年4月，按美元计价，我国进出口总值3185.27亿美元，同比降11.1%。其中，出口金额1763.31亿美元，同比降6.4%；进口金额1421.96亿美元，同比降16.2%；4月单月贸易顺差341.34亿美元。 点评： 2015年4月国内出口总额约为1763.31亿美元，同比降6.4%，降幅虽较上月收窄，但仍低于市场一致预期，我们判断主要与前期较强的人民币汇率有关，这从分国别的口径也有所反应：4月对欧盟、日本出口分别同比降10.4%、13.3%，而对美国出口仍增长3.1%，前四月人民币对欧元已累计升值约10%，远高于去年同期贬值3%的表现。 总体来看，1-4月出口累计6901亿美元，YOY增1.6%，显示外需仍平稳，不过三、四两月出口连续负增长，也的确显示了外部需求的复苏对国内出口的带动效应有所减弱，并且Q1美国受严寒天气影响，GDP增速仅0.2%，亦增加了市场的担忧，4月中采PMI出口订单指数再降0.2个百分点至48.3%，短期内出口可能会承受一些压力。 而进口，4月单月进口1421.96亿美元，YOY降16.2%，降幅有所扩大，主要与国际大宗商品价格较为低迷有关有关，原油、铁矿砂、铜材进口均价分别同比下跌48.3%、46.7%、11.9%；而从进口量来看，除了原油略增8%之外，其他产品也呈现出不同程度的萎缩，显示国内需求亦无明显改善。 4月贸易顺差为341.3亿美元，回升至此前的正常水平，预计不会对人民币汇率造成压力。1-4月累计顺差1578.7亿元，仍远高于去年同期。 展望未来，出口方面虽然短期内美国方面受严寒天气影响导致GDP差于预期，不过总体仍以向好为主，我们不改全年外需平稳的判断，进口方面，虽然短期内大宗商品价格的较弱表现仍会对进口造成一定压力，不过我们判断下半年有可能随大宗商品价格反弹有所回正，且政府也在两会表态后续仍将在适当时机陆续出台一些稳增长的政策，中长期来看我们对内需的回暖也有一定信心。 展望2015年，预计全年贸易顺差格局总体与上年相当，约在3500亿美元左右。 图1：出口月度表现 图2：进口月度表现 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%-1500-1000-5000500100015002000250030002007-022007-052007-082007-112008-032008-062008-092008-122009-042009-072009-102010-022010-052010-082010-112011-032011-062011-092011-122012-042012-072012-102013-022013-052013-082013-112014-032014-062014-092014-122015-04出口金額（億美元）YoY -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%-1400-1000-600-200200600100014001800220026002007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-03進口金額（億美元）YoY 数据来源：海关总署，群益上海整理 数据来源：海关总署，群益上海整理 专 题 报 告Research Dept. 2 2015年5月8日 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群益证券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 图3：贸易顺差表现 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%(350)(150)50 250 450 650 850 08/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/04貿易順差（億美元）（左軸）出口（YoY）進口（YoY） 数据来源：海关总署，群益上海整理