2015年5月大陆进出口数据点评：出口降幅收窄，内需延续疲弱

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2015年6月8日 2015年5月大陆进出口数据点评 ——出口降幅收窄，内需延续疲弱 郑春明 C0059@capital.com.tw 5月出口降2.5%，贸易顺差594.88亿美元 海关总署6月8日公布， 2015年5月，按美元计价，我国进出口总值3220.15亿美元，同比降9.3%。其中，出口金额1907.52亿美元，同比降2.5%；进口金额1312.64亿美元，同比降17.6%；4月单月贸易顺差594.88亿美元。 点评： 2015年5月国内出口总额约为1907.52亿元，同比降2.5%，降幅较上月小幅收窄，与我们的判断基本一致。出口连续维持较为低迷的态势，我们判断较强的人民币汇率仍是主要原因，分国别的出口口径继续分化：5月对欧盟、日本出口分别同比降6.9%、8.1%，而对美国出口仍增长7.8%，前五月人民币对欧元已累计升值约10%，远高于去年同期贬值3%的表现，而日元表现则更差。 总体来看，1-5月出口累计8811亿美元，YOY微增0.66%，受到出口连续三月单月负增长的拖累，出口增速的确表现疲弱，也显示了外部需求的对出口的带动有所减弱，美国经济虽有复苏但幷未完全牢固，5月中采PMI出口订单指数仍维持在48.9%的收缩区间内，短期内出口可能仍会承受一些压力。 而反观进口端，5月单月进口1312.64亿美元，YOY降17.6%，降幅再次扩大，一方面与大宗商品价格低迷有关，原油、铁矿砂、铜材进口均价分别同比下跌44.2%、49.1%、9.6%； 值得注意的是，原油进口均价在本月环比略反弹了7.1%，不过进口量则环比大降23.3%，综合导致进口总额增速大幅下滑，显示国内需求有继续走弱的迹象。 受制于进口内需的明显乏力，5月贸易顺差延续被动增加的局面，单月录得594.88亿元，高于去年同期360亿元左右的水平。前5月累计顺差约为2173.5亿元，也远高于去年同期的709亿元。与此同时我们也注意到，4月央行的外汇占款余额的下降规模也已大幅收窄，在此背景下，人民币兑美元汇率或许存在一定的贬值需求。 展望未来，出口方面短期内虽然表现疲弱，不过我们亦看到降幅在不断收窄，我们不改全年外需平稳的判断，进口方面，大宗商品价格的较弱表现成为这一段时间压制出口的最主要因素，不过我们也观察到近期有反弹的迹象，若此趋势能够延续，不排除下半年出口增速回正的可能，且政府也在两会表态后续仍将在适当时机陆续出台一些稳增长的政策，中长期来看我们对内需的回暖也有一定信图1：出口月度表现 图2：进口月度表现 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%-1500-1000-5000500100015002000250030002007-022007-052007-082007-112008-032008-062008-092008-122009-042009-072009-102010-022010-052010-082010-112011-032011-062011-092011-122012-042012-072012-102013-022013-052013-082013-112014-032014-062014-092014-122015-04出口金額（億美元）YoY -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%-1400-1000-600-200200600100014001800220026002007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-03進口金額（億美元）YoY 数据来源：海关总署，群益上海整理 数据来源：海关总署，群益上海整理 专 题 报 告Research Dept. 2 2015年6月8日 心。 展望2015年，预计全年贸易顺差格局总体与上年相当，约在3500亿美元左右。 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群益证券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 图3：贸易顺差表现 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%(350)(150)50 250 450 650 850 08/0108/0408/0708/1009/0109/0409/0709/1010/0110/0410/0710/1011/0111/0411/0711/1012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/04貿易順差（億美元）（左軸）出口（YoY）進口（YoY） 数据来源：海关总署，群益上海整理