交银施罗德：4月PMI为50.1% 降息概率仍大 【事件】 5月1日，国家统计局、中国物流与采购联合会共同发布的4月PMI为50.1%，与3月份持平。 【交银施罗德观点】 交银施罗德分析认为，PMI指数出现微幅改善。4月PMI与3月持平，保持在50.1%，季调后数据则由3月份的49.6%提升至49.7%。不过从细项数据看，还不能确定经济在4月已经出现明显走稳迹象，尽管分项中生产面微幅改善，同时补库存指数也有所上升，但需求面尚不稳定，支撑经济增长的内生动力或仍不强。 此外，宏观经济景气领先指数继续下降，但地产新开工可能有所改善。3月宏观经济景气领先指数较2月下降0.3%，至98.3%。八组指标中，投资新开工项目、恒生中国内地流通指数、工业产品产销率和房地产开发领先指数(土地购置面积下降，新开工面积上升)上升;M2、物流指数(社会运量和港口货物吞吐量指标均有所下降)、消费者预期指数和利率差下降。 政治局会议显示高层稳增长意图明显，再次强调货币传导不畅问题。自2013年起，政治局会议一改往年通常于年中、年末两次研讨经济的开会节奏，增加对一季度经济形势的回顾与展望。从上周四的会议中，值得注意四句话：1.“高度重视应对经济下行压力”，稳增长意图明显。2. “增加公共支出，加大降税清费力度”显示财政政策发力方向。3.同时，会议中提出“解决好重大基础设施项目、市政项目、实体产业部分资金循环不畅问题”，自去年11月以来，尽管信贷等货币数据向好，但固定资产到位资金情况未现改观，显示央行宽松政策没有如实传导至实体经济。在春节后的国务院常务会议上，政府曾提出加快资金下达、发挥开发性金融作用和财政贴息等融资渠道加快重大工程建设。但2、3月数据显示已有举措还不足够，政府需要引入适宜的产品将流动性导入实体经济，通过PSL等渠道加大企业债发行是可能举措。4.“加大定向调控力度，及时进行预调微调”(以往一般用适时适度预调微调)，我们认为在经济底部不稳当下，包括降息等刺激政策可能会尽快出台。此外，对于房地产积极态度没有更改，“建立房地产健康发展的长效机制”。 交银施罗德认为，根据4月经济景气指数以及购进价格，房地产景气指数等指标，预判工业生产或接近底部，企业端生产和库存或有所改善，但内需仍较为疲弱。从政治局会议看，高层稳增长意图明显且急迫，财政政策增支减费，解决 货币传导不畅是两个方向。预计央行间接注资支持政府债发行以及降息或将是近期可能采取的举措。