贵金属周报：美非农不及预期 贵金属延续反弹
2015年4月7日 1 / 9 华泰长城期货研究所 黄伟 徐闻宇 021-68757985 更多资讯请关注：www.htgwf.com 贵金属相对走势 贵金属市场表现 03/Apr D%D W%W 伦敦金 1210.2 0.69% 0.95% 纽约金 1200.9 0.00% 0.09% TD金 239.20 -0.58% -0.70% 沪期金 241.75 -0.49% -0.62% 伦敦银 17.00 1.74% 0.29% 纽约银 16.70 0.00% -2.16% TD银 3546 -0.64% -1.85% 沪期银 3595 -0.66% -1.96% 金银比 71.19 -1.02% 0.65% 重点监测指标表现 03/Apr D%D W%W 美元 96.74 -0.81% -0.67% 美债 1.84% -3.16% -5.64% 意债 1.26% 1.61% -5.26% WTI 49.14 0.00% 0.55% S&P 2066.96 0.35% 0.53% VIX 14.67 0.00% -7.2% CFTC基金持仓表现 31/Mar W%W 黄金 多头 172818 2.72% 空头 92799 -18.56% 净多 80019 47.42% 白银 多头 65426 4.96% 空头 22314 -26.13% 净多 43112 34.21% 近期相关文章 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-03 联储缩减QE后金银有望震荡寻底 2013-12-30 70110150190230270Jan-10Jan-12Jan-14金银铂钯华泰长城|贵金属周报 2015-04-07 2015-04-07 美非农不及预期 贵金属延续反弹 贵金属概述 国际金价上周上涨0.95%至1210.2 美元/盎司（沪期金1506合约下跌0.62%至 241.75 元/克），国际银价上周上涨0.29%至17.00 美元/盎司（沪期银1506合约下跌1.96%至3595元/千克）。 本周关注图表：美国非农就业 本周操作建议：多单持有 非农大幅不及预期令市场预期美联储推迟加息，贵金属受提振。美国3月非农就业人口仅增加12.6万人，录得2013年12月以来最低，且大幅不及预期的24.5万人，也远低于前值29.5万人。失业率与上个月持平，为5.5%，符合预期。此外，美国劳工部还将2月非农就业人口下修至增加26.4万人。唯一的好消息是，美国3月平均每小时工资环比增长0.3%，预期增0.2%，前值增0.1%；3月平均每小时工资同比上升2.1%，前值为上升2.0%。 机构对美联储加息时点预期大幅推迟。1）德意志银行：美联储今年6月加息已变得完全不可能，FOMC未来在加息问题上保持耐心的前景将导致美国国债收益率承受下行压力。2）摩根大通：美联储将等到9月才会收紧货币政策，而不是自己先前预期的6月。3）高盛：保持9月才加息的预估，但美联储等待更长时间再加息的风险正在上升。4）凯投宏观：3月非农就业报告或令美联储推迟采取行动，美联储或等到今年9月再加息。 地缘风险暂时稳定。尽管沙特联军对也门胡塞反政府武装展开空袭，但依旧没能阻止其攻占南部港口亚丁的市中心。伊朗周四与六大国就核问题达成初步协议，或为其之后解除制裁铺平道路。另一方面，希腊上周也提交了全面的改革清单，但该国可能在4月9日就会出现资金告罄的状况，退欧风险仍存。 黄金实物需求旺盛，对金价形成支撑。印度节日及婚礼季将是推动需求的一大因素，全印度珠宝首饰贸易联盟表示，因批发商、制造商以及珠宝首饰商赶在4月稍晚的佛陀满月节前补充库存，印度3月的黄金进口跳涨至70吨。另一方面，上海黄金交易所(SGE)的交割量持续高水平，表现了需求旺盛。今年至今的总交割量已经达到了561吨，一季度SGE的黄金总交割量将达到620至630吨，创下新记录。 美国商品期货交易委员会(CFTC)4月3日报告显示，投机者持有的黄金净多头增加2,538手合约，至净多头80,019手合约，结束之前七周减少的局面，显示投机者看多黄金的意愿增强。另一方面，投机者持有的白银净多头增加10,989手合约，为最近九周以来连续第二周增加，至净多头43,112手合约，显示投机者看多白银的意愿进一步增强。从投资情绪上看尽管黄金ETF仍有流出。本周重点关注美联储3月货币政策会议纪要。市场将从中寻找美联储何时加息的线索，上次美联储决议声明表达了偏鸽派的立场，会议纪要料延续这一立场。若如此，美元很可能将进一步走弱，金银则可能走高。美联储在3月政策声明提到升息时，一如预期删除“耐心”一词，但也下调了美国经济增长和通胀预估，并下调了利率预估。美元仍处回调状态，预计金银短期仍将震荡偏强，建议投资者多单持有，金银关注1220美元/17美元的短期阻力，反弹第一目标位1250美元/17.5美元，第二目标位1300美元/18.2美元。 美国3月新增非农就业12.6万人，远低于预期 数据来源：Wind, 华泰长城期货研究所 5678910-20-100102030405060Jan-10Jun-10Nov-10Apr-11Sep-11Feb-12Jul-12Dec-12May-13Oct-13Mar-14Aug-14Jan-15新增非农(万人)失业率(%) 华泰长城|贵金属周报 2015年4月7日 2 / 9 贵金属一周走势回顾 在上周五美国3月12.6万（大幅不及预期及远低于此前20万以上的月度新增量）新增非农就业数据公布后，美元大幅跳水，金银在周一顺势跳空高开（周五因耶稣受难日休市）。 数据显示，美国3月非农就业人口仅增加12.6万人，为2013年12月以来最低，且大幅不及预期的24.5万人，也远低于2月的初值29.5万人。失业率持平于2月的5.5%，符合预期。此外，美国劳工部还将2月非农就业人口下修至增加26.4万人。唯一的好消息是，美国3月平均每小时工资环比增长0.3%，预期增0.2%，前值增0.1%；3月平均每小时工资同比上升2.1%，前值为上升2.0%。 在大跌的非农数据公布后，机构对美联储加息时点预期进一步推迟（详见下文《华尔街投行点评3月非农就业数据》）—— 1）德意志银行：美联储今年6月加息已变得完全不可能，FOMC未来在加息问题上保持耐心的前景将导致美国国债收益率承受下行压力； 2）摩根大通：令人失望的就业增长数据意味着美联储将等到9月才会收紧货币政策，而不是自己先前预期的6月； 3）高盛：保持9月才加息的预估，但美联储等待更长时间再加息的风险正在上升； 4）凯投宏观：3月非农就业报告或令美联储推迟采取行动，美联储或等到今年9月再加息。 我们在3月初即提出，三月开始贵金属市场的大背景就是在欧洲方面风险情绪缓和之后，市场对于美联储加息的再判断。我们看到3月美联储议息会议上发出对经济更为鸽派的观点——强美元和弱外围对出口的抑制，以及大幅下调的未来利率、经济、通胀预期。在2015年全球非美央行（尤其是3月英国央行的表态更趋于宽松）货币大幅宽松的环境下，美联储加息强度的降低令美元指数呈现阶段性高位回调整理形态，对金银价格形成短期的支撑。本周关注美联储3月会议纪要。 美国3月非农就业大幅不及预期 贵金属反弹 数据来源：Reuters, 华泰长城期货研究所 16.216.416.616.81717.217.41,1701,1801,1901,2001,2101,22027/Mar4:4027/Mar12:2627/Mar19:1828/Mar2:1030/Mar10:0530/Mar16:5730/Mar23:4931/Mar7:5431/Mar14:4631/Mar21:381/Apr4:301/Apr12:151/Apr19:072/Apr1:592/Apr9:432/Apr16:352/Apr23:27伦敦金(美元/盎司)伦敦银(美元/盎司, 右)美贸易逆差缩窄美失业金申领降低美四季度GDP+2.2%耶伦讲话偏鹰派美2月PCE+1.4%个人支出不及预期欧CPI、失业率持稳美ADP不及预期美ISM不及预期美企业活动指数大降美非农就业大幅不及预期 华泰长城|贵金属周报 2015年4月7日 3 / 9 上周贵金属要闻回顾 华尔街投行点评3月非农就业数据 ED&F Man Capital Markets：美联储加息时间或将推得非常非常迟 ED&F Man Capital Markets固定收益负责人Thomas Di Galoma表示，这将把美联储加息的时间推得非常非常迟。今年剩下的日子美联储显然要按兵不动了。这样的步伐下，他们2016年也难加息，这个报告不是美国经济利好的迹象。 法国巴黎银行：非农数据料让美联储暂时保持谨慎 法国巴黎银行经济学家Bricklin Dwyer表示，非农数据料让美联储暂时保持谨慎。美联储官员预计会等待更多就业市场数据，来确认就业增速是否持续放缓。今日报告引发了“疲软数据是否只是由临时性因素造成”的疑问。 凯投宏观：美联储或等到今年9月再加息 凯投宏观经济学家Paul Ashworth称，3月非农就业报告或令美联储推迟采取行动，美联储或等到今年9月再加息。 富国银行基金管理公司：美联储6月货币政策会议上不会加息 富国银行基金管理公司表示，美国非农就业人数大幅弱于市场预期，这些数字表明美联储在6月货币政策会议上不会加息，且直到今年晚些时候才会开始货币政策正常化进程。 路透：经济增长步伐放缓或令美联储加息延迟至2016年 美国此次非农数据录得2013年12月以来最低，一部分是因为恶劣天气，另一方面是因为西海岸的劳工争端；此外美元走强和油价下跌使得美国第一季度多项经济指标不如预期，当前经济增速步伐放缓，这或将令美联储政策决定者延缓加息至2016年。 安联保险：美联储加息时间点将大幅推迟，不再预计6月加息 安联保险表示，美国结构性经济增长势头还远未强大到能轻易克服短期糟糕天气带来的不利影响和海外阻力。美国3月非农数据将使市场对美联储的加息预期大幅推迟。不再预计美联储在6月加息，更偏向于预计美联储在9月加息。 杰富瑞：3月非农就业报告唯一好消息是薪资增速回升 杰富瑞经济学家Thomas Simons则表示，非农就业数据不佳或受寒冷天气影响，但目前尚无法肯定。2月非农从29.5万大幅下修至26.4万，唯一的好消息则是薪资增速回升。 加拿大丰业银行：一季度非农就业增长虽然疲软但仍彰显潜力 加拿大丰业银行则表示，美国一季度非农就业人数增长虽疲软，但仍有19.7万的平均增幅，显示出就业市场的潜力，此外3月份薪资稳步改善。 布朗兄弟哈里曼：美联储或不会因非农数据不佳惊慌失措，尚需获得更加明确的经济数据 布朗兄弟哈里曼策略师表示，他没有因美国非农就业数据不好而惊慌失措，相信美联储也不会，这才是第一季度，还没有获得明确的美国经济数据。在未来几个月将会获得更全面的经济数据。市场早已预计美国第一季度经济会走软，但不认为这会使美元全面走软，当然了，这会使美元承压，不过这仅是美元回调的正常现象。 道明证券：美联储9月前将无动作
