贵金属周报：美通胀数据不及预期 地缘风险限制贵金属反弹

市场要闻与重要数据 宏观面 2026-07-17当周，贵金属价格延续震荡行情，但受地缘利空影响表现相对弱势。经济数据方面，美国劳工统计局公布6月CPI数据，美国6月消费者价格指数（CPI）环比下降0.4%，不仅远低于市场预期的-0.1%，更是自2020年疫情初期以来首次出现环比萎缩。同比来看，6月CPI年率由上月的4.2%大幅回落至3.5%。美国6月PPI同比升5.5%，预期升6.2%，前值自升6.5%修正至升6%；环比降0.3%，预期持平，前值自升1.1%修正至升0.6%；核心PPI同比升4.7%，预期升5.2%，前值自升4.9%修正至升4.6%；环比升0.2%，预期升0.4%，前值自升0.4%修正至升0.1%。此外，美联储主席沃什强调，美联储当前首要任务是恢复价格稳定，确保过去五年的高通胀成为过去。他指出，美国经济目前保持韧性，企业投资尤其是人工智能相关基础设施投资快速增长，劳动力市场总体稳定，但美联储需要评估人工智能等新技术对生产率、就业和通胀的影响。地缘方面，美伊局势出现明显恶化：据路透社报道，三名消息人士透露，伊朗已要求也门胡塞武装做好准备，若美国袭击伊朗电力基础设施，则关闭曼德海峡，这将对全球能源供应构成新的重大威胁。据悉，这一想法已在伊朗领导层内部讨论过，且该信息已传达给伊朗的胡塞盟友。周内贵金属基于通胀数据不及预期价格略有反弹，但地缘利空影响下整体表现依旧偏弱。 基本面 2026-07-17当周，上期所黄金仓单为112647千克，较此前一周变化0千克。白银仓单则是变化160181千克至990039千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存变化-5450.89盎司至27118902.04盎司，Comex白银库存则1916770.96盎司的变化至328527453.39盎司。 在贵金属ETF方面，7月16日当周（目前最新）黄金SPDRETF持仓1,001.88吨，白银SLV ETF持仓14,939吨。截至2026年7月14日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓119,147张。白银多头净持仓10,377张。 2026-07-17当周，沪深300指数较前一周下跌5.26%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下跌15.01%，光伏板块下跌10.70%。 光伏价格指数方面，截至2026年7月13日（最新）数据报14.24，较此前一期持平。光伏经理人指数报96.17，环比下跌15.52。 策略 黄金：中性 黄金价格依旧延续震荡偏弱格局，周内虽有基于通胀数据不及预期的反弹，但地缘风险叠加美股韩股科技板块大幅回调导致的权益市场波动共同限制了金价的进一步上行；即便中长期继续看多黄金的逻辑未变，但短期并不能支撑金价大幅反弹。不过若出现地缘上的边际缓和信号，则可能意味着短期利空因素出尽，金价或有继续向上反弹动能，预计价格区间在860元/克-910元/克。 白银：中性 白银与黄金逻辑类似，短期收到宏观因素压制；考虑到其历史波动率大于黄金，维持对银价中性观点，短期不宜基于地缘催化进行单边投机博弈，价格区间预计在13300元/千克-15300元/千克。 风险海外流动性冲击 图表 图1：美国国债各期限利率丨单位：%....................................................................................................................................4图2：欧元区公债各期限利率丨单位：%................................................................................................................................4图3：10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%...........................................................................................................................4图4：1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%.............................................................................................................................4图5：上期所黄金库存丨单位：千克........................................................................................................................................4图6：上期所白银库存丨单位：吨............................................................................................................................................4图7：Comex黄金库存丨单位：百万盎司................................................................................................................................5图8：COMEX：白银：期货库存（日）.................................................................................................................................5 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com