农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 国内外止跌企稳 重新介入抛5买9操作 2015-03-16 静待USDA供需报告，美盘关注62-63阻力位 2015-03-09 多空分歧加大，预计外盘强于内盘 2015-03-02 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2015-04-02 万三多空争夺激烈 不宜过分看空下跌空间 策略摘要 观点： 中央气象台发布暴雨蓝色预警，新疆部分地区降雪天气持续，由此给棉花春播工作带来一定影响；新疆兵团通过大单优惠、团购优惠等措施加大销售力度，打开市场遐想空间，郑棉跌破前期整体平台，市场看空情绪浓厚，关注12800-13000支撑情况；国内外价格走势相对独立，ICE库存处于低位，预计仍有向上动能，今晚公布出口周报，关注64-65阻力位；印度CCI棉花竞卖缓慢，其销售政策仍是国际市场最大不确定因素，持续关注 操作建议： 1. 趋势操作：震荡偏弱，观望 2. 套利操作：关注1-9套利机会 重要监测点： 1. 国内现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 国际原油价格走势 2. 新疆棉花销售政策 3. 中国棉花抛储政策 4. 印度棉花销售政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年4月2日 2 / 7 行业动态 （1）隔夜美棉普跌，出口周报公布前市场操作谨慎；主力1505合约收盘62.58，涨跌-0.52，成交萎缩，持仓续降；1507合约收盘62.93，涨跌-0.53，成交减少，持仓续增；1512合约收盘63.91，涨跌-0.43；截止3月24日，CFTC基金净多单由降转增 （2）郑棉三连阴，跌破震荡区间下沿，夜盘窄幅运行；CF1505合约收盘12735，涨跌幅-1.01%，持仓持续降低；CF1509合约收盘13005，涨跌幅-1.07%，成交放量，持仓续增，关注12800-13000支撑情况；CF1601合约收盘13340，涨跌幅-1.15%；仓单有效预报量647（+13）张，注册仓单量1067（0）张；前20名主力持仓，CF1505合约净空单5111（-739），CF1509合约净空单3544（+2489），CF1601合约净空单948（-106） （3）国际市场方面，截至3月30日印度棉花公司收购籽棉折皮棉143.52万吨，同时竞卖成交总量仅5.1万吨，密切关注其销售政策 （4）国内市场方面，气象台发布蓝色暴雨预警，新疆部分地区雨雪天气，关注对植棉影响情况；新疆棉花加大销售力度，储备棉投放时点和价格成为市场关注焦点；进口纱对中低端棉纱市场冲击明显，进一步抵消国内棉花消费，进口纱价格仍有下滑，随着国内外棉价差收窄，国内纺纱企业利润情况有所好转，关注订单情况是否具有可持续性；在原油走跌带动下，涤短价格整体弱势，化纤及新型纤维对棉花的替代趋势难以逆转 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年4月2日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉活跃合约价格走势 单位：元/吨，手 图 2： ICE棉活跃合约价格走势 单位：美分/磅，张 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉成交/持仓情况 单位：手 图 4： 郑棉收盘价变化情况 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 郑棉活跃合约持仓情况 单位：手 图 6： 郑棉CF1509合约持仓变动情况 单位：手 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 10,00010,50011,00011,50012,00012,50013,00013,50014,00014,50015,0000500001000001500002000002500002014-09-162014-09-302014-10-142014-10-282014-11-112014-11-252014-12-092014-12-232015-01-062015-01-202015-02-032015-02-172015-03-032015-03-172015-03-31CF1509合约日度K线图 5055606570758085900200004000060000800001000001200001400002014-05-192014-06-192014-07-192014-08-192014-09-192014-10-192014-11-192014-12-192015-01-192015-02-192015-03-19NYBOT 1505合约日度Ｋ线图 -50000050000100000150000200000250000持仓量 持仓变化 成交量 成交变化 郑棉成交/持仓变化情况 CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC-0.67% -0.55% -0.61% -0.80%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%CF601.CZCCF505.CZCCF509.CZC郑棉收盘价变化情况 -50000-30000-100001000030000-200000-10000001000002000003000006月6日 7月6日 8月6日 9月6日 10月6日 11月6日 12月6日 1月6日 2月6日 3月6日 5月合约主力持仓情况 主力多单合计 主力空单合计 -30000-20000-100000100002000030000-100000-5000005000010000010月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 9月合约主力持仓情况 主力多单合计 主力空单合计 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年4月2日 4 / 7 图 7： CFTC基金持仓情况 单位：张 图 8： 郑棉仓单变动情况 单位：张 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 国内外期棉比价 单位：元/吨 图 10： 郑棉跨月价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 5060708090100-50000050000100000150000Aug/13Dec/13Apr/14Aug/14Dec/14CFTC基金持仓变动情况 期货+期权净多单 期货净多单 活跃合约收盘价 -4000-3000-2000-100001000200030004000-1500-1000-5000500100015002014/8/12014/8/222014/9/122014/10/32014/10/242014/11/142014/12/52014/12/262015/1/162015/2/62015/2/272015/3/20郑棉仓单与期现基差分析 有效预报仓单 仓单 结算价-3128B 00.511.522.5-500005000100001500020000Jan/10Jan/12Jan/14国内外期棉价差及比价 郑棉-美棉 郑棉/美棉 0501001502002503003504004505001/20/20151/27/20152/3/20152/10/20152/17/20152/24/20153/3/20153/10/20153/17/20153/24/20153/31/20151月-9月 中信期货研究|策略日报（棉花） 2015年4月2日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉装运情况 图 12： 美棉签约销售情况 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 棉纺相关原料价差与比价 单位：元/吨 图 14： 纺纱理论利润率 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 15： 国内外OEC10S纱比价 图 16： 中印C32S纱比价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 010203040502013-08-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-01美棉单周装运情况（万包） 单周装运 近四周均值 -2002040608008/01/201310/01/201312/01/201302/01/201404/01/201406/01/201408/01/201410/01/201412/01/201402/01/2015美棉单周签约情况（万包） 单周净签约 近四周均值 11.21.41.61.822.22.4-300020007000120001700022000Sep/11Sep/12Sep/13Sep/14涤棉价差与比价 棉-涤 棉/涤 -1