农产品策略周报（棉花）：现实与预期交锋 多空争夺激烈

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 美棉出口数据不佳 反弹遇阻回落 2016-03-28 轮出细则仍在研究 美新棉播种面积继续调增 2016-04-05 郑棉走势僵持 后市预期存分歧 2016-04-11 中信期货研究|农产品策略周报（棉花） 2016-04-15 现实与预期交锋 多空争夺激烈 本期摘要 观点： 一周来郑棉强势上行，出现两个涨停。我们认为，储备棉轮出预期落空是此轮上涨的主要刺激因素。流通资源逐渐减少是现实状况，储备棉轮出、东南亚竞争、化纤竞争仍是棉价上行的主要制约因素。受期货上涨带动，国内现货市场棉价走高，纺企依然随需采购，没有囤货心理。4月15日，发改委网站公布轮出政策，各市场主体有不同解读。我们认为，在储备棉轮出有实际成交前，棉价震荡走势概率大。从趋势看，2015/16年度当季产需存在缺口，中国巨量棉花储备去库存化及周边国家竞争长期压制棉价走势。预计郑棉震荡运行，建议逢反弹择机沽空。 国际方面，美棉供需预测报告影响中性偏多，周度出口销售数据影响偏空。美棉连续上行后，在61-62美分附近遇阻回落。美棉签约进度持续低于去年同期水平和近五年均值水平，但销售率接近8成，后期美棉价格跌破前低的可能性降低。中国巨量棉花储备处于去库存化进程中，中国进口需求大幅萎缩，全球棉价主要上行动力缺失。美棉维持长线震荡走势判断，可尝试波段操作。 后期持续关注的有，中国棉市购销情况、中国储备棉投放政策、印度棉市购销情况、人民币汇率。 关键因素： 1. 政策方面，4月15日发改委网站发布公告，落实储备棉轮出政策：轮出总量不超过200万吨，具体轮出时间为2016.5.3-8.31。该政策对于市场的影响，还需关注实际成交情况。 2. 销售方面，受期货连续涨停影响，现货市场棉花报价小幅跟涨，下游纺织企业随需采购，没有囤货意愿，等待储备棉轮出。周五，中国棉花价格指数3128B为11950（+254）元/吨。 3. 下游方面，纱布销售价格基本稳定，储备棉轮出政策迟迟不落地，下游企业接单谨慎，库存依然保持在较低水平。受国内棉花价格下滑影响，进口纱的价格优势逐步降低。周五，国产32支普梳棉纱价格指数18925（+20）元/吨，进口32支普梳棉纱价格指数19530（+75）元/吨。 4. 3月中国出口纺织品服装约168.52亿美元，同比增加34.10%%，环比增加7.63%。 5. USDA最新供需预测报告调高中国和巴基斯坦棉花消费量，美棉出口量未作调整，调低全球期末库存24.5万吨至2225.5万吨，影响中性偏多。 6. 截止4月7日一周，美国签约出口本年度陆地棉1.92万吨，较之前一 中信期货研究|策略周报（棉花） 2016年4月15日 2 / 11 周减少60%，出口数据影响偏空。美棉签约进度依然明显慢于去年同期水平和近五年均值水平，但签约率近8成，后期美棉价格跌破前低的可能性降低。 7. 印度国内棉花价格创年内新高，S-6轧花厂提货价在34650卢比/坎地，折66.5美分/磅。 操作建议： 趋势操作： 郑棉：震荡运行，逢反弹择机沽空； 美棉：长线震荡，波段操作； 套利操作：无 重要监测点： 国内现货市场价格走势 外盘走势 美棉出口情况 印度新棉收储情况 风险因子： 政策风险 中信期货研究|策略周报（棉花） 2016年4月15日 3 / 11 目 录 本期摘要 ...................................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................................... 4 二、市场解析与预测： .............................................................................................................................................................. 6 2.1 国际市场分析....................................................................................................................................................................... 6 2.2 国内市场分析....................................................................................................................................................................... 7 2.3 本周行情预测：................................................................................................................................................................... 8 三、棉花产业链数据跟踪 .......................................................................................................................................................... 9 免责声明 .................................................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1: 郑棉/美棉活跃合约价格走势 ................................................................................................................................ 4 图2: 国内外期棉盘面价差及比价 ................................................................................................................................. 4 图3: 郑棉1601合约持仓情况 ...................................................................................................................................... 5 图4: 郑棉1605合约持仓情况 ...................................................................................................................................... 5 图5: CFTC基金持仓占比 .............................................................................................................................................. 5 图6: 郑棉跨月价差 ......................................................................................................................................................... 5 图7: 美棉仓单情况 ......................................................................................................................................................... 5 图8: 郑棉仓单情况 ......................................................................................................................................................... 5 图9: USDA供需报告各国期末库存调整情况 ............................................................................................................. 6 图10: USDA供需报告各国产量调整情况 ..........................................................................................................