农产品策略日报（棕榈油）：多空争夺激烈，料后期连棕承压下行概率大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-08-25 多空争夺激烈，料后期连棕承压下行概率大 策略摘要 观点： 国际方面，棕榈油出口上升提振棕榈油价格，但内外价差缩窄，使得出口继续维持强势概率降低，叠加马来、印尼产量仍呈上升走势，对棕榈油价格形成压制；另外，虽美豆下游出口提振CBOT价格，但北美天气良好利好大豆作物，后期关注天气利空、与下游需求强劲利多这二者之间的博弈。 国内方面，上游供应，近期豆油库存环比继续上升，棕榈油呈企稳回升迹象；下游需求，下游买家观望情绪浓郁，豆油、棕榈油总体成交清淡，因豆棕价差过小，故油脂成交仍主以豆油为主，使的棕榈油成交更为低迷，预计后期随着节日临近，下游成交环比上升但幅度或有限。综上，预计在棕榈油产量上升期，连棕价格上方存在阻力，且随时间将呈不断上升趋势。 操作建议： 趋势操作：P1701轻仓试空单续持(P1701，8月22日5545进场，止损位5600)。 套利操作：豆棕价差套利建议关注（850，900）区间下沿附近支撑力度。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.北美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月25日 2 / 12 一、行业动态 （1）据马来西亚种植园行业及商品部长Mah Siew Keong周三称，马来西亚将把B10生物柴油项目推迟到第四季度实施，而不是早先计划的7月份。他表示，我们正在与所有相关人士讨论顺利实施事宜。他没有给出推迟的原因。B10生物燃料项目要求运输燃料的生物柴油最低掺混率为10%，今年该项目已经推迟两次。该项目原定于6月份实施，随后推迟到7月份。生物燃料掺混率提高，将提高棕榈油需求。Mah称，B10生物燃料项目实施后，将每年消耗约75万吨棕榈油。他还指出，今年毛棕榈油平均价格估计在每吨2500令吉到2600令吉。 （2）美国天气利好作物生长。 25日美国总体气温格局稳定，中西部北部地区降温，北部平原多地低温低于10°C，其中明尼苏达温度偏低明显，局地高温仅18°C，但低温不会维持很久，预计不会对作物造成明显影响。堪萨斯、内布拉斯加、密苏里及除威斯康星之外的大湖区有小雨，预计降雨可补充水分提振墒情，于作物将是利好。三角洲今日仍有9mm左右降水，或影响田间排水散墒。 （3）连盘油脂期货下跌，且前日不少买家已适量补库，昨日油脂成交转淡。一豆天津贸易商下午6240-6250平，日照中纺6160/四豆6060成1千吨，贸易商下午集中6160-6170，个别6140，棕油天津贸易商下午6010-6020平广州贸易商个别现货6180平。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月25日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/11/072015/01/072015/03/072015/05/072015/07/072015/09/072015/11/072016/01/072016/03/072016/05/072016/07/07油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -20%-10%0%10%20%30%40%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -500050010001500200025003000350040002012/11/072013/02/072013/05/072013/08/072013/11/072014/02/072014/05/072014/08/072014/11/072015/02/072015/05/072015/08/072015/11/072016/02/072016/05/072016/08/07油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月25日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500501001502016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/182016/07/022016/07/162016/07/302016/08/13D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -200-10001002003004005006002016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/182016/07/022016/07/162016/07/302016/08/13D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002016/01/022016/01/162016/01/302016/02/132016/02/272016/03/122016/03/262016/04/092016/04/232016/05/072016/05/212016/06/042016/06/182016/07/022016/07/162016/07/302016/08/13ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/10/262015/11/162015/12/072015/12/282016/01/182016/02/082016/02/292016/03/212016/04/112016/05/022016/05/232016/06/132016/07/042016/07/252016/08/15D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月25日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/11/182015/01/182015/03/182015/05/182015/07/182015/09/182015/11/182016/01/182016/03/182016/05/182016/07/18油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/11/242015/01/242015/03/242015/05/242015/07/242015/09/242015/11/242016/01/242016/03/242016/05/242016/07/24油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年8月25日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -800-600-400-20002004006008002015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/062016/03/062016/