投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-08-13 原料供应压力趋升，料连棕继续承压下行 策略摘要 观点： 国际方面，USDA公布8月供需报告，报告上调美豆期末库存，远超市场此前预期，力压美豆及豆油价格大幅下挫，再加上原油价格弱势格局未变，且MPOB报告利空，以及后期棕油产量、库存等存在继续季节回升趋势等，对棕榈油形成打压，预计后期美豆供应、棕榈油供应充足，且随着时间这些压力将不断上升，故料马来棕榈油价格将继续承压下行；国内方面，下游成交方面仍未得到明显改善，部分港口仅为逢低补库，且油脂库存延续回升节奏，虽进口大豆到港量同比远超往年，但近期进口豆封港或令供应压力略有缓解，目前市场观望情绪浓厚，预计在海外原料价格不断下挫压力下，国内连棕价格因进口豆封港出现的反弹仅为短暂表现，中长期继续下行概率较大 操作建议： 1. 趋势操作：密切关注P1601于4750一线价格表现，若不能实现有效突破则建议逢高布空 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月13日 2 / 13 一、行业动态 （1）（芝加哥期市）CBOT大豆期货重挫约6%，美国农业部上调美国产量预估。据路透芝加哥8月12日 - 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三重挫约6%，部分合约一度急降70美分跌停，因此前美国农业部在月报中意外上调美国大豆产量预估。在其首次基于调查的今年产量预估中，美国农业部预计今年美国大豆单产达到每英亩46.9蒲式耳，较上月基于趋势水准的预估高了0.9蒲式耳，且高于一系列市场预估。美国农业部将美国收割面积预估下调至8,350万英亩，较6月预估降低了1%，但仍为历来最高。美国农业部预计大豆产量为39.16亿蒲式耳。农业部还将2015/16年度美国大豆结转库存数据上调至4.7亿蒲式耳，高于7月预估的4.25亿及一系列市场预估。 （2）2015年7月份国内各港口大豆实际到港145船914.12万吨，远远高于此前船期预告的839.6万吨。因7月份新增59万吨大豆在此前预报中未统计到，以及也有少量船期自上月推迟。据天下粮仓，8月份大豆预报到港总量130船825.3万吨，较上月的914.12万吨下降9.71%，未来几个月大豆到港量预估：9月份预估700万吨，10月份预期580万吨，11月份初步预期650万吨。 （3）昨日棕榈油市场总体成交明显转淡。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交1100吨，相对比，前日成交16500吨。上周（第32周），棕榈油日均成交0.6万吨，2015年8月1日-12日棕榈油日均成交1.2万吨，相对比，去年同期日均成交0.7万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量上升至64.7万吨，较前日65.2万吨降0.7%，较上月同期的52.4万吨增12.3万吨，增幅23.5%，较去年同期103.3降38.6万吨，降幅37.4%。 （4）部分买家仍逢低补库，昨日豆油低位成交依旧较好，高位成交则不多，总成交量不如昨天。昨日国内主要工厂散装豆油成交了27600吨，相比之前，前日成交了33100吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量102.8万吨，较前日的102.6万吨增0.2%，较上周同期的103.85万吨降1.01%，较前期（4月21号）低点60.886增41.914万吨，增幅68.84%，较去年同期的134.97万吨降32.17万吨，降幅为23.83%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月13日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-042015-08-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 0.89%0.96%0.43%0.69%0.63%0.26%0.41%0.44%0.17%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -19.61%-33.52%-34.50%0.87%-1.38%-1.17%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-10-242012-01-242012-04-242012-07-242012-10-242013-01-242013-04-242013-07-242013-10-242014-01-242014-04-242014-07-242014-10-242015-01-242015-04-242015-07-24油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月13日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-03-052015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-142015-05-282015-06-112015-06-252015-07-092015-07-232015-08-06DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-052015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-142015-05-282015-06-112015-06-252015-07-092015-07-232015-08-06DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-03-052015-03-192015-04-022015-04-162015-04-302015-05-142015-05-282015-06-112015-06-252015-07-092015-07-232015-08-06ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851901952014-10-132014-11-032014-11-242014-12-152015-01-052015-01-262015-02-162015-03-092015-03-302015-04-202015-05-112015-06-012015-06-222015-07-132015-08-03DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年8月13日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.00