农产品策略日报（棕榈油）：上方供应压力趋升，料近期连棕偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-07-24 上方供应压力趋升，料近期连棕偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，厄尔尼诺强度预期继续上升、7月马来斋月节减产预期、以及印尼预提高出口税等，利多马棕榈油价格，但原油偏弱震荡、马棕出口需求看弱、良好天气有助于作物生长拖累美新豆及其渐行渐近的供应压力等，利空马棕榈油价格，上升阻力将使得棕油上行受阻，故预计在近期马棕出口不利主导影响下，马棕将继续呈区间偏弱震荡概率较大；国内方面，油脂库存延续回升节奏，虽棕榈油库存仍底部蜗行回升，但大豆、豆油库存已回升至2013年水平，而下游成交水平却表现一般，预计未来油脂库存压力将继续渐行渐增，预计后期连棕将呈区间偏弱震荡概率较大 操作建议： 1. 趋势操作：P1601轻仓空单持有（7月23日入场，入场点4900，止损5100） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月24日 2 / 13 一、行业动态 （1）俄罗斯考虑限制食品生产方面的棕榈油使用量。据天下粮仓，塔斯社周三援引俄罗斯副总理Arkady Dvorkovich的表述称，俄罗斯正考虑限制食品生产方面的棕榈油使用量。Dvorkovich称，政府尚未决定将采取何种行动。 （2）芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四走低，受累于新作合约走疲，交易商称随着东部种植区天气转干，对作物生长状况的担忧缓解。另外，出口需求疲弱拖累豆粕期货走低，这也重压大豆期货。 （3）买家有观望情绪，昨日豆油总体成交依旧不大，但部分价位相对较低的油厂吸引一些采购。据天下粮仓，昨日国内主要工厂散装豆油成交了17200吨。相比之下，前日成交了11970吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量96.6万吨，较前日的96.75万吨降0.16%，较上周同期的96.75吨降0.16%，较前期（4月21号）低点60.886增35.714万吨，增幅58.66%，较去年同期的130.36万吨降33.76万吨，降幅为25.9%。 （4）昨日市场总体成交仍不多，沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交1500吨，相对比，前日成交1300吨。上周（第29周），棕榈油日均成交0.6万吨，相对比，去年同期日均成交0.6万吨。2015年7月1日-7月23日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量54.6万吨，较前日54.9万吨降0.5%，较上月同期的46.45万吨增8.15万吨，增幅17.9%，较去年同期108.3降53.7万吨，降幅49.6%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月24日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -1.23%-1.26%-1.11%-1.49%-1.46%-0.95%-1.03%-0.73%-0.59%-1.60%-1.40%-1.20%-1.00%-0.80%-0.60%-0.40%-0.20%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -0.72%-14.86%-10.18%3.23%-2.86%1.68%-16.00%-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-09-272011-12-272012-03-272012-06-272012-09-272012-12-272013-03-272013-06-272013-09-272013-12-272014-03-272014-06-272014-09-272014-12-272015-03-272015-06-27油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月24日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-02-062015-02-202015-03-062015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-10DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-02-062015-02-202015-03-062015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-10DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-02-062015-02-202015-03-062015-03-202015-04-032015-04-172015-05-012015-05-152015-05-292015-06-122015-06-262015-07-10ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851902014-09-232014-10-142014-11-042014-11-252014-12-162015-01-062015-01-272015-02-172015-03-102015-03-312015-04-212015-05-122015-06-022015-06-232015-07-14DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月24日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.002013-10-162013-12-162014-02-162014-04-162014-06-162014-08-162014-10-162014-12-162015-02-162015-04-162015-06-16油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家