农产品策略日报（棕榈油）：供应压力呈不断上升节奏，料近期连棕震荡偏弱概率大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 利空主导油脂消费旺季，料近期油脂震荡下行 2015-01-26 上下游供应充足，预计油脂价格保持弱势运行 2015-01-19 短期利多叠加，料在供应过剩压力下油脂上行阻力较大 2015-01-05 油脂库存压力待消化，油脂弱势转变仍需酝酿 2015-01-12 2015年油脂供应过剩压力缓解，价格运行区间上升 2014-12-25 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2015-07-31 供应压力呈不断上升节奏，料近期连棕震荡偏弱概率大 策略摘要 观点： 国际方面，厄尔尼诺强度预期继续上升、7月马来斋月减产预期等，利多马棕榈油价格但对近期影响较为有限，另一方面，国际原油弱势震荡、马棕出口需求看弱、美国天气良好利于作物生长拖累美新豆等，利空马棕榈油价格，且上升阻力随着美新豆供应压力趋升而不断增强，故预计短期内受利空因素主导，马棕将依旧维持偏弱震荡行情；国内方面，油脂库存延续回升节奏，虽棕榈油库存仍底部蜗行回升，但大豆、豆油库存已回升历史中高位，叠加下游油脂终端需求仍不旺，故预计未来油脂库存压力不断上升下，后期连棕区间偏弱震荡趋势不改 操作建议： 1. 趋势操作：P1601空单续持（7月23日4900一线入场，止盈线4800） 2. 套利操作：关注买P空Y跨品种套利机会 重要监测点： 1. 国际原油价格走势 2. 马棕出口、生产情况 3. 菜籽油临、抛储情况 4. 进口大豆到港情况 风险因子： 1. 北美播种期天气条件 2. 印度天气条件 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月31日 2 / 13 一、行业动态 （1）美国农业部周四表示，最新一周出口销售旧作大豆总计41.67万吨，高于预估的10-20万吨。美国农业部也表示，出口销售14万吨2015-16作物年度大豆到未知的目的地。最新一周出口销售2014-15年豆油7.48万吨，预估为1-1.5万吨。 （2）据气象服务机构Meteorlogix(前身为Weather Services Corp,WSC)概述，过去24小时内，西-中部至东部地区有零星阵雨及雷暴，雨量3-15毫米，局部雨量较大；西北部地区多以干燥天气为主。气温29-34摄氏度。预报，今日，多以干燥天气为主，西南部地区或略有小阵雨。气温29-34摄氏度。今晚，多以干燥天气为主。气温16-22摄氏度。明日，多以干燥天气为主，气温29-34摄氏度。3-5日展望，周六及周日多以干燥天气为主，北部或西北部地区或有少量阵雨及雷阵雨。下周一多以干燥天气为主，东南部及偏远西北地区或有少量阵雨。周六至下周一气温接近至高于正常水平。6-10日展望，初期气温接近至高于正常水平，后期接近至低于正常水平。降雨量接近至高于常值。作物影响：天气条件有利于中西部地区西部的大豆作物生长。中西部的东部天气潮湿，部分田间有积水，不利于作物生长。未来五天，东部地区天气预计将改善。 （3）油脂终端需求仍不旺，买家仍有观望情绪，市场总体成交不多，但部分低位吸引些成交。据天下粮仓，沿海地区主要油厂及进口商棕榈油成交6600吨，相对比，前日成交3100吨。上周（第30周），棕榈油日均成交0.6万吨，2015年7月1日-7月30日棕榈油日均成交0.4万吨，相对比，去年同期日均成交1万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量58.8万吨，较前日59.05万吨降0.4%，较上月同期的45.6万吨增13.2万吨，增幅28.9%，较去年同期108.05降49.25万吨，降幅45.6%。 （4）买家观望情绪较浓，昨日豆油总体成交依旧不多。昨日国内主要工厂散装豆油成交了13400吨。相比之下，前日成交了9960吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月31日 3 / 13 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-02-042014-03-042014-04-042014-05-042014-06-042014-07-042014-08-042014-09-042014-10-042014-11-042014-12-042015-01-042015-02-042015-03-042015-04-042015-05-042015-06-042015-07-04油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 -0.25%-0.25%-0.44%-0.54%-0.33%-0.59%-0.10%-0.14%-0.30%-0.70%-0.60%-0.50%-0.40%-0.30%-0.20%-0.10%0.00%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 单位：手 图 4： 油脂各合约价差 单位：元/吨 -15.85%-1.11%-33.40%1.79%4.77%-0.21%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-10-112012-01-112012-04-112012-07-112012-10-112013-01-112013-04-112013-07-112013-10-112014-01-112014-04-112014-07-112014-10-112015-01-112015-04-112015-07-11油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月31日 4 / 13 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -350.0000 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 2015-02-132015-02-272015-03-132015-03-272015-04-102015-04-242015-05-082015-05-222015-06-052015-06-192015-07-032015-07-17DCE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -500.0000 -400.0000 -300.0000 -200.0000 -100.0000 0.0000 100.0000 200.0000 300.0000 2015-02-132015-02-272015-03-132015-03-272015-04-102015-04-242015-05-082015-05-222015-06-052015-06-192015-07-032015-07-17DCE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -300.0000 -250.0000 -200.0000 -150.0000 -100.0000 -50.0000 0.0000 50.0000 100.0000 150.0000 200.0000 250.0000 2015-02-132015-02-272015-03-132015-03-272015-04-102015-04-242015-05-082015-05-222015-06-052015-06-192015-07-032015-07-17ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 2.53.54.55.56.57.58.59.51601651701751801851902014-09-302014-10-212014-11-112014-12-022014-12-232015-01-132015-02-032015-02-242015-03-172015-04-072015-04-282015-05-192015-06-092015-06-302015-07-21DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2015年7月31日 5 / 13 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 单位：元/吨 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 单位：元/吨 4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.00201