农产品策略日报（棕榈油）：马棕出口持续滑落，料连棕承压下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 端午节后供需过剩扩大，料连棕上行日渐乏力 2016-06-13 缺乏基本面支撑，料连棕价格上方压力趋增 2016-06-06 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-06-27 马棕出口持续滑落，料连棕承压下行 策略摘要 观点： 国际方面，马棕出口继续下滑，且马来生物柴油计划被搁臵，利空马来棕榈油价格；6月USDA大豆种植意向报告待出，市场预期美豆面积增长，利空CBOT价格，不过预计增幅有限故利空影响有限；另北美干旱面积继续扩大，预计将长期利多CBOT豆类价格，故综上，在多空因素博弈下，棕榈油价格上方阻力显著。 国内方面，上游供应，油脂库存继续维持上升趋势，尤其豆油方面，近期库存上升速度显著，预计在油籽原料供应充足情况下，油脂库存将继续维持上升趋势;下游成交，终端需求疲软，下游买家仍观望为主，上周市场总体成交冷清，预计后期改善概率不大。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有（P1609，6月13日5400进场，止损位5600）。 套利操作：建议继续关注豆棕跨品种套利机会。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月27日 2 / 12 一、行业动态 （1）马棕出口继续下滑，价格承压。根据马来西亚船货调查机构ITS，于27日公布的数据显示，马来西亚6月1-25日出口棕榈油87.27万吨，较上个月同期的96.53万吨下降9.26万吨，降幅9.6%。 （2）阿根廷大豆收获接近尾声，产量与预期一致。根据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，截至2016年6月23日的一周，阿根廷2015/16年度大豆收获进度为95%，比上周提高3.6%，但是较去年同期的收获进度低了4.6%。 目前全国已经收获的大豆面积为1752万公顷，已经收获的产量为5400万吨。交易所本周继续预测阿根廷大豆产量为5600万吨，比上年产量6080万吨减少了7.9%。并且，美国农业部在6月份供需报告里继续预测阿根廷大豆产量为5650万吨，和5月份预测值持平。 （3）根据加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽周度压榨数据显示，加拿大大豆压榨量减少。截止到2016年6月22日的一周，加拿大的大豆压榨量为2.63万吨，比上周的4.06万吨减少35.3%。迄今为止，2015/16年度（8月份至7月份）的大豆压榨总量达到175.57万吨，高于2014/15年度同期的155.5万吨。 本年度迄今的大豆加工厂产能利用率为60.8%，上年同期53.8%。 （4） 国内棕油库存下降缓慢，已至低位。27日全国港口棕榈油库存量38.63万吨，较上周41.78万吨下降3.15万吨，降幅7.5%，较上月同期的57.03万吨下降18.4万吨，降幅32.3%，往年库存情况：2015年同期45.67万吨，2014年同期105.66万吨，2013年同期116.2万吨，2012年同期85.4万吨。5年平均库存为78.31万吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月27日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/09/012014/11/012015/01/012015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/012016/03/012016/05/01油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 1.88%#N/A2.10%1.90%#N/A2.15%1.72%#N/A1.79%0%1%1%2%2%3%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -24.25%-36.58%-26.54%0.45%0.17%-0.60%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/08/312012/11/302013/02/282013/05/312013/08/312013/11/302014/02/282014/05/312014/08/312014/11/302015/02/282015/05/312015/08/312015/11/302016/02/292016/05/31油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月27日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/20ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601651701751801851901952002015/08/262015/09/162015/10/072015/10/282015/11/182015/12/092015/12/302016/01/202016/02/102016/03/022016/03/232016/04/132016/05/042016/05/252016/06/15D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月27日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/09/152014/11/152015/01/152015/03/152015/05/152015/07/152015/09/152015/11/152016/01/152016/03/152016/05/15油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -25 -20 -15 -10 -5 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/09/192014/11/192015/01/192015/03/192015/05/192015/07/192015/09/192015/11/192016/01/192016/03/192016/05/19油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 -4187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月27日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016