农产品策略日报（棕榈油）：预计马棕产量持续上升，连棕价格将继续承压下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-06-15 预计马棕产量持续上升，连棕价格将继续承压下行 策略摘要 观点： 国际方面，美豆良好的种植进度引发市场对美豆种植面积产增长预期，叠加棕榈油进入增产周期，及MPOB产量数据上升等影响，马盘棕榈油价格承压下行。不过市场对美国中西部天气干燥担忧，以及南美大豆后期供应削减等预期，对CBOT豆油价格构成一定支撑。 国内方面，上游供应，目前全国豆油库存继续回升，虽然棕油目前库存下滑，但后期随着到港及进口增加，料棕榈油库存将回升，预计油脂库存上升为大概率趋势；下游消费，仅低位成交尚可，预计节后市场将有小幅回落，故综上，节后供需过剩将呈放大趋势，连棕价格将继续承压下行。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有（P1609，6月13日5400进场，止损位5600）。 套利操作：建议继续关注跨品种套利豆-棕做多机会。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月15日 2 / 12 一、行业动态 （1）海关数据显示，4月份国内棕榈油进口总量在27.43万吨，较上月的40.89万吨增加32.9%，其中24度16.19万吨，硬脂9.82万吨。 （2）据船运调查机构SGS周五布的数据显示，马来西亚6月1-10日出口棕榈油36.2万吨，较上月下滑10.3%，因斋月节后需求转弱。 （3）今年的降雨不仅提振澳大利亚小麦产量前景，也提振了油菜籽产量前景，抵消了播种面积令人失望的影响。澳大利亚油籽联盟（AOF）在首次发布的2016/17年度产量预测报告中预计，2016年澳大利亚油菜籽产量将达到339万吨，比上年增长近30万吨，这也要高于国际谷物理事会（IGC）和美国农业部预测的330万吨。澳大利亚农业资源经济科学局（Abares）预计澳大利亚油菜籽产量为327万吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月15日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/08/192014/10/192014/12/192015/02/192015/04/192015/06/192015/08/192015/10/192015/12/192016/02/192016/04/19油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -0.92%-0.98%-0.91%-1.47%-1.44%-1.52%-0.93%-0.86%-0.99%-2%-1%-1%-1%-1%-1%0%0%0%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 16.17%2.78%31.47%-1.95%-2.00%-2.47%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/08/202012/11/202013/02/202013/05/202013/08/202013/11/202014/02/202014/05/202014/08/202014/11/202015/02/202015/05/202015/08/202015/11/202016/02/202016/05/20油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月15日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500501002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/06D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -40-200204060801001201402016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/06D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/06ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601651701751801851901952002015/08/162015/09/062015/09/272015/10/182015/11/082015/11/292015/12/202016/01/102016/01/312016/02/212016/03/132016/04/032016/04/242016/05/152016/06/05D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月15日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/09/012014/11/012015/01/012015/03/012015/05/012015/07/012015/09/012015/11/012016/01/012016/03/012016/05/01油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -140 -120 -100 -80 -60 -40 -20 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/09/052014/11/052015/01/052015/03/052015/05/052015/07/052015/09/052015/11/052016/01/052016/03/052016/05/05油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 17187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年6月15日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/062014/11/062015/01/062015/03/062015/05/062015/07/062015/09/062015/11/062016/01/062016/03/062016