农产品策略日报（棕榈油）：基本面缺乏上升支撑，连棕价格承压下行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： USDA利多豆油价格，产销不佳打压马棕油价格 2016-07-04 近期利空因素较为集中，料连棕承压下行 2016-06-27 后市仍将以大豆去库存为主，料油脂库存趋升 2016-06-20 端午节后供需过剩扩大，料连棕上行日渐乏力 2016-06-13 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-07-05 基本面缺乏上升支撑，连棕价格承压下行 策略摘要 观点： 国际方面，马来棕榈油出口下滑、产量上升及生柴计划搁臵等，利空马来棕榈油价格；从历史上，除07、11年度以外，USDA每年6月播种面积预估相对后期的收获面积均呈现高估表现，因此，基于USDA目前美豆单产预估，叠加北美干旱面积继续扩大等考虑，预计16/17年度供需偏紧格局观点不变，且后期单产存在不断被下调可能，这将长期利多CBOT豆类价格，故在近期多空交织下，棕榈油呈盘整概率较大。 国内方面，上游供应，在国内大豆充足情况下，油脂库存继续上升是大概率趋势；而下游成交，终端需求疲软，虽豆油低位成交有所增加，但高位追涨谨慎现象犹在，棕榈油需求更不见起色，预计后期下游改善概率不大，对国内连棕价格形成压制。 操作建议： 趋势操作：建议P1609空单持有（P1609，6月13日5400进场，止损位5600）；P1701空单持有（P1701，7月5日5270进场，止损位5400）。 套利操作：建议豆棕价差扩大套利持有(买Y1701卖P1701,7月1日1160进场，止损位1000)。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月5日 2 / 12 一、行业动态 （1）美豆压榨量提高，需求端稳定。根据美国农业部（USDA）发布月度压榨报告显示，2016年5月份美国大豆压榨量为483万吨，相对比，2016年4月份大豆压榨量为475万吨，2015年5月份压榨量为468万吨。 5月份毛豆油产量为18.8亿磅，环比提高2%，同比提高7%。5月份的精炼豆油产量为14.4亿磅，环比提高6%，同比提高3%。 （2）美国大豆产区天气大体干燥，利于作物生长。根据气象服务机构Meteorlogix于7月5日的报道: 过去4天有降雨和雷暴，雨量6-64毫米。今日，中部和西部天气大体干燥，东南地区有小雨或阵雨，气温28-36摄氏度。 3-5日展望，周四和周五气温大体高于正常温度，周六接近至高于正常温度。 6-10日展望，北方气温接近至高于正常温度，南方高于正常水平，降雨量接近至低于常值。 （3）国内棕油下游消耗不快，买家入市谨慎。根据天下粮仓数据，7月5日沿海地区主要油厂及进口商成交1400吨。相对比，昨日成交500吨。2016年6月棕榈油日均成交0.15万吨，相对比，去年同期日均成交量0.42万吨。截止5日，全国港口棕榈油库存34.95万吨，较昨日34.57万吨万吨增1%，较上月同期的52.18万吨降17.23万吨，降幅33%，较去年同期51.53降16.64万吨，降幅32.3%。 （4）买家观望情绪浓郁，豆油总体成交明显下降。根据天下粮仓数据，7月5日国内主要工厂散装豆油成交1.27万吨，相比之下，昨日成交2.41万吨。上周日均成交1.8万吨，2015年第28周日均成交2.6万吨。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月5日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 40004500500055006000650070002014/09/092014/11/092015/01/092015/03/092015/05/092015/07/092015/09/092015/11/092016/01/092016/03/092016/05/09油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 2.57%#N/A2.63%2.45%#N/A2.14%3.86%#N/A3.89%0%1%1%2%2%3%3%4%4%5%Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 26.88%47.25%20.02%4.71%9.80%15.88%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -3002007001200170022002700320037002012/09/072012/12/072013/03/072013/06/072013/09/072013/12/072014/03/072014/06/072014/09/072014/12/072015/03/072015/06/072015/09/072015/12/072016/03/072016/06/07油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月5日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -400-300-200-10001002002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/04D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -600-400-20002004006002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/04D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -250-200-150-100-5002016/01/042016/01/182016/02/012016/02/152016/02/292016/03/142016/03/282016/04/112016/04/252016/05/092016/05/232016/06/062016/06/202016/07/04ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/09/022015/09/232015/10/142015/11/042015/11/252015/12/162016/01/062016/01/272016/02/172016/03/092016/03/302016/04/202016/05/112016/06/012016/06/22D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月5日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 3000350040004500500055006000650070002014/09/222014/11/222015/01/222015/03/222015/05/222015/07/222015/09/222015/11/222016/01/222016/03/222016/05/22油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 0 50 100 150 200 250 300 350 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 油脂间现货价差走势 图 12： 油脂间现货价差日涨跌幅 -4000-3000-2000-100001000200030004000500060002014/09/262014/11/262015/01/262015/03/262015/05/262015/07/262015/09/262015/11/262016/01/262016/03/262016/05/26油脂间现货价差豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨 90187-69-100 -50 0 50 100 150 200 豆-棕元/吨豆-菜元/吨菜-棕元/吨油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年7月5日 6 / 12 图 13： 油脂期现价差走势 图 14： 油脂期现价差日涨跌幅 -500-300-1001003005002014/01/062014/03/062014/05/062014/07/062014/09/