农产品策略日报：USDA10月供需报告影响有限，多空双方争夺激烈

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 天气升水消退，国内生猪抛售，豆类破位调整 2016-07-25 美豆生长顺利，油厂恢复开机，豆类延续区间运行 2016-07-18 台风登陆冲击豆粕需求，美豆长势良好利空市场 2016-07-11 中信期货研究|农产品策略日报 2016-10-13 USDA10月供需报告影响有限，多空双方争夺激烈 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 轻仓 试多 P1701 10月10日 5460 5350 - 5830 豆油 观望 - - - - - - 菜油 观望 - - - - - - 豆粕 买入 M1701 8月10-12日 2980 2750 - - 菜粕 轻仓 试空 RM701 10月10日 2160 2240 - 2000 软商品 白糖 观望 - - - - - - 棉花 提前止盈 CF1701 10月11日 15500上方 16000 14900 14500 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 离场观望 - - - - - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年10月13日 2/14 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：USDA报告利空但影响有限，预计油脂价格震荡上行概率较大 （1）美国农业部继续调高美豆单产及新豆库存，且小幅上调巴西产量。据USDA大豆供需报告，美豆新季单产51.4（预期51.5，上月报告50.6），产量42.69亿蒲（预期42.86，上月42.01），期末库存3.95（预期4.13，上月3.65），收割面积维持上月8300万英亩。阿根廷新季大豆产量维持5700万吨，巴西新季大豆产量小幅上调100万吨至10200万吨； （2）美国农业部(USDA)周二公布的数据显示，截至2016年10月6日当周，美国大豆出口检验量为1,801,074吨，远超过100-120万吨的预估区间。2015年10月8日止当周，美国大豆出口检验量为1,896,201吨； （3）昨日首批国储菜油拍卖成交火爆，全部成交，均价高达5904； （4）部分买家有逢低补库意向，昨日豆油价位相对低的油厂吸引一些采购，高位成交则不多，昨日豆油成交32540吨，相比之下，前日成交32200吨。买家入市仍谨慎，部分地区因低价才有成交但总体成交惨淡，仅成交3100吨。 逻辑：国际市场，USDA如期上调北美大豆产量，并上调巴西产量，报告影响偏空但影响相对有限，预计后期北美市场丰产利空将逐渐消化，远期多头力量将逐渐加强。国内方面，上游供应，近期随着进口利润转好，棕榈油仍不断有买船，使得国内后期库存补给环比持平可能性较大；9月豆油压榨量降幅较大，加之进入四季度消费将逐渐增大，预计豆油将逐渐去库存。综上，预计油脂将进入去库存周期，对长期油脂价格支撑力度逐渐增强。 震荡 趋势：建议连棕轻仓试多(P1701，10月10日5460进场，止损位5350); 套利：建议试多豆棕做扩套利(买Y1701卖P1701，10月10日870进场，止损位740)。 豆类 观点：供需报告基本符合预期，市场剧烈波动维持低位运行 （1）10月供需报告，美国农业部继续调高美豆单产及新豆库存，且小幅上调巴西产量。美豆单产预估上调至51.4蒲式耳/英亩（预期51.5，上月报告50.6），产量42.69亿蒲（预期42.86，上月42.01），出口上调至20.25亿蒲（上月19.85），期末库存3.95（预期4.13，上月3.65），收割面积8300万英亩，持平上月。阿根廷新季大豆产量维持5700万吨，巴西新季大豆产量小幅上调100万吨至1.02亿吨。 （2）美国中西部地区偶有阵雨，可能会致收割工作出现些许中断。最新报告显示美豆收割率44%，低于五年均值和去年同期。 （3）巴西天气仍大多有利于大豆作物播种。目前巴西2016/17年度大豆播种进度达到11%，高于上年同期的8%，也高于五年同期平均进度10%。 （4）10月12日豆粕共成交26.007万吨，其中现货成5.807万吨，远月基差成20.2万吨，相比之下，昨天成交25.168万吨。 逻辑：国际方面，美豆季度谷物库存同比增3%。美豆单产继续上调至新高51.4蒲式耳/英亩。市场短期仍受丰产压力主导。SOI突破拉尼娜发生边界，预计将造成南美豆减产，市场存在中长期支撑。技术上，美豆创近期新低后呈底部整理态势。国内方面，国庆期间油厂开机率骤降，豆粕库存明显下滑，关注9月大豆进口和本周生猪存栏数据。技术上，连豆粕弱势底部震荡。 偏多 趋势：M1701多单续持（8月10-12日入场，入场均价2980，止损2750） 套利：建议做扩豆菜粕价差（9月26日入场，点位674，目标770） 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年10月13日 3/14 菜籽类 观点： USDA报告略偏多，预计菜粕期价维持低位震荡 （1） USDA10月供需报告显示，美豆单产为51.4蒲式耳/英亩，略低于市场预期的51.5蒲式耳/英亩，美豆收割面积维持8300万英亩不变，产量上调至42.69亿蒲式耳，略低于市场预期的42.86亿蒲式耳，期末库存为3.95亿蒲式耳，低于市场预期的4.13亿蒲式耳。总体来看，USDA供需报告略偏多。 （2） 第41周沿海菜籽菜粕库存量大幅下降，国内菜粕供给日趋偏紧； （3） 节后厂商补库需求结束，昨日沿海菜粕成交量为2100，环比涨跌-80.91%。 逻辑：受前期进口加油菜籽政策变动影响，近期进口菜籽到港量较低，沿海菜籽菜粕库存量持续下降，菜粕供给趋紧；菜粕需求方面，国庆节后厂商补库需求基本结束，昨日沿海菜粕成交量大幅下降，且随着水产养殖进入淡季，雨季后期菜粕消费量将会维持在较低水平；豆粕方面，美豆丰产预期较强，关注12日USDA供需报告，报告或将利空市场，国内受近期进口大豆到港量较低影响，沿海大豆、豆粕库存量呈现下降。技术上，昨日菜粕主力合约震荡偏强调整，日成交量减少、持仓量增加，关注期价下跌持续性。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空运行。 振荡偏空 空单轻仓持有 （10月10日RM701合约2160空单进场，止损2240） 白糖 观点：去库存持续，白糖高位震荡 （1）2016年9月广西食糖铁路总外运量为4.03万吨，较上月少运0.40万吨，同比少运0.24万吨。2016年1-9月份广西食糖铁路外运量为39.25万吨，同比减少12.42万吨。 （2）美国农业部表示，截至9月28日俄罗斯2016/17榨季（今年10月至明年9月）甜菜平均单产同比跳升13.8%，至43.14吨/公顷，高于去年同期的37.92吨/公顷，因天气条件有利。016/17榨季俄罗斯甜菜产量预测从之前的4200万吨上调至4790万吨， 因今年该国甜菜种植面积增长8%，至111万公顷。 （3）2016年9月云南省食糖整车铁路外运量17.48万吨，较上月少运了1.26万吨，同比多运了6.09万吨。 逻辑：在新榨季开榨前，糖厂库存持续下降，糖厂压力较小；外盘高位，走私下降，支撑糖价；气候不确定性增加，气候炒作空间较大；国家开启食糖产业保障措施调查，中期对糖价形成极大支撑。但新榨季预计增产，糖价上涨后国家抛储；同时，走私隐忧长期存在，对糖价大幅上涨形成抑制。预计开榨前郑糖或保持强势，短期供需偏紧叠加政策干预，或支撑郑糖出现翘尾行情，但同时，贸易政策也加剧了糖价的不确定性，多空风险均增加，短期偏多对待。 震荡偏强 观望 棉花 观点：USDA供需报告利多 空单部分止盈 （1）国内籽棉收购价格高企，轧花厂停收或限收增加； （2）新疆大规模开始机采，未来几天可能有降温和霜冻天气发生； （3）USDA供需报告利多，调低中国和美国期末库存。 逻辑：利多方面：国内籽棉采收推迟，轧花厂抢收资源，推升皮棉成本。新疆气象台消息显示，未来几天北疆有大风、降水、降温天气，并出现霜冻，不利于籽棉采收。USDA供需报告调低美棉产量，调高美棉出口量和中国消费量，调低中国和美国棉花期末库存，影响偏多。利空方面，印度国内籽棉收购逐步展开，其国内棉价走弱。综合分析，短期利多影响占主导，郑棉跌势将走缓。 跌势趋缓 部分空单提前止盈 中信期货研究|策略日报（农产品） 2016年10月13日 4/14 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月156.002.001.30%--9-5月-108.00-6.00-5.88%--9-1月-264.00-8.00-3.13%--1-5月-36.00-4.00-12.50%--9-5月34.002.006.25%--9-1月70.006.009.38%--1-5月-138.00-8.00-6.15%--9-5月186.00-30.00-13.89%--9-1月324.00-22.00-6.36%--1-5月152.004.002.70%--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月#N/A#N/A#N/A--1-5月-15.006.0028.57%--9-5月#N/A#N/A#N/A--9-1月#N/A#N/A#N/A--2.220.021.05%0.125.71%2.910.010.24%0.020.59%904.00#N/A#N/A957.331795.11%27.05#N/A#N/A-76.53-73.88%80.25#N/A#N/A-64.75-44.66%441.18#N/A#N/A278.21170.71%327.88#N/A#N/A254.35345.91%菜粕 元/吨油粕比豆油/豆粕菜油/菜粕基差棕油基差 元/吨豆油基差 元/吨菜油基差 元/吨豆粕基差 元/吨菜粕基差 元/吨一级指标二级指标最新值环比同比跨期价差棕榈油 元/吨豆油 元/吨菜油 元/吨豆粕 元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1: 棕榈油跨期价差 图2: 豆油跨期价差 -300-250-200-150-100-500501001502002016-03-042016-03-112016-03-182016-03-252016-04-012016-04-082016-04-152016-04-222016-04-292016-05-062016-05-132016-05-202016-05-272016-06-032016-06-102016-06-172