业务部每周证券评论

全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股賬面值 HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 中國鐵建股份有限公司(以下稱＂中鐵建＂或＂集團＂)，集團前身是鐵道兵旗下的公司，由中國鐵道建築總公司獨家發起設立，於2007年11月5日在北京成立，為國務院國有資產監督管理委員會管理的特大型建築企業。2008年3月10日、13日分別於上海和香港上市（A股代號601186、H股代號1186）。中鐵建的業務主要涵蓋工程建築、房地產、特許經營、工業製造、物資物流、礦產資源及金融保險，已由施工承包發展成為具有科研、規劃、勘察、設計、施工、監理、維護、運營和投融資的完善的行業產業鏈，具備了為業主提供一站式綜合服務的能力。在高原鐵路、高速鐵路、高速公路、橋梁、隧道和城市軌道交通工程設計及建設領域確立了行業領導地位。集團於高原鐵路、高速鐵路、高速公路、橋梁、隧道和城市軌道交通工程設計及建設領域具行業領導地位。集團的業務範圍已遍及除台灣以外的全國31個省(市) 、自治區和香港、澳門特別行政區以及世界77個國家和地區。工程承包業務方面，是集團的核心主營業務，工程包括基礎設施建設，覆蓋領域包括鐵路、公路、城市軌道交通、水利及水電、機場、港口、工業與民用建築及市政工程等。中鐵建是國內最大的鐵路設計和建設企業，曾參與建設了我國所有的大型鐵路建設項目，亦是國內最大的公路工程承包商之一。勘察設計及諮詢業務方面，業務涵蓋鐵路、公路、城市軌道、隧道、市政等基礎設施建設領域，已成功進入海外市場，能夠設計超大型、複雜型工程項目。而工業製造業務，中鐵建是國內具實力的鐵路專用設備製造商。旗下的昆明中鐵大型養路機械集團有限公司與國外公司合作，主要從事大型養路機械設備的設計、研發、製造和維修業務，是亞洲最大、世界第二的大型養路機械製造商，市場份額佔全國的80%。產開發業務方面，集團的房地產開發業務是經國資委批准的主業，主要以開發民用住宅為主，並以品牌「中鐵地產」向公眾出售。另外，集團亦從事物流業務及資本運營業務。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 23 MAR 2015 資料來源: 彭博、中國鐵建股份有限公司 目標價 $10.94 重點財務數據 (截至31/12/2013止) 每股基本盈利 人民幣0.84元 全年每股股息 人民幣0.13元 市盈率 (x) 7.17 市帳率 (x) 0.92 派息比率 15.48% 業績回顧 (截至30/09/2014止) 中國鐵建股份有限公司 (股份代號:01186) China Railway Construction Corporation Ltd. PAGE 1 按中國會計準則，截至2014年9月30日止9個月，集團的營業收入同比增長5.15%至4116.75億元(人民幣‧下同)；股東應佔純利同比增長5.22%至74.98億元；每股基本盈利同比增長5.17%至人民幣0.61元。 2014年1-9月，集團累計新簽合同額5,649.154億元， 同比增長6.66%，是年度計劃的73.74%。其中，海外業務新簽合同額同比增長243.99%至1,146.664億元，佔新簽合同總額的20.30%；國內業務新簽合同額同比減少9.28%至4,502.490億元，佔新簽合同總額的79.70%。截至2014年9月30日，集團未完成合同額為17,632.742億元。 按照中國會計準則，於2014年9月30日，集團持有貨幣資金965.80億元，短期及長期借款分別為581.02億元及470.62億元。 於2014年6月30日，資本負債比率（按淨負債除以權益總額和淨負債之和計算）為78.25%，較2013年底的78.03%提高了0.22個百分點。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com PAGE 2 1. 新簽訂單情況。2014年1-9月，集團累計新簽合同額5,649.154億元， 同比增長6.66%，是年度計劃的73.74%。其中，海外業務新簽合同額同比增長243.99%至1,146.664億元，佔新簽合同總額的20.30%；國內業務新簽合同額同比減少9.28%至4,502.490億元，佔新簽合同總額的79.70%。而去年第四季集團的新增訂增會隨著國內的鐵路基建等投資項目加快，及國家推動企業＂走出去＂的國家級戰略之下，集團的新增項目會隨之而增加。於2014年11月20日，集團的所屬子公司中國土木工程集團有限公司與尼日利亞聯邦交通部，雙方正式簽署了尼日利亞沿海鐵路項目商務合同，項目全長折算單線里程1402公里，設計時速120公里，項目合同金額約為119.7億美元，約折合735.16億元人民幣，約佔本公司中國會計準則下2013年營業收入的12.53%。另外，於同一日，集團收到沙特內政部簽署的安全總部發展項目—第五期工程的第1、3、5號承包合同（主要工程包括辦公樓、宿舍樓及附屬建築場所結構和裝修等），合同金額折合約為19.79億美元，約折合121.54億元人民幣，約佔本公司中國會計準則下2013年營業收入的2.07%。就尼日利亞的鐵路項目規模而言，是國內有史以來所投得的最大海外工程。雖然集團早前失落於墨西哥高鐵項目，但集團的海外訂單進度未有明顯放緩，相反集團近期中鐵建夥中國南車(01766)組成團隊，準備再次競投吉隆坡及新加坡的高鐵項目，亦是東南亞地區首個高鐵建設專案，相信未來海外鐵路項目將陸續增加，相信隨著集團競投海外項目的增多有助集團的海外業務的佔比進一步得到提升。而去年10月起至今，發改委密集批覆基建項目共62個，預計總投資額超過1.5萬億元人民幣，相信隨著國內國外的鐵路工程項目加快，中鐵建作為國內具鐵路設計及建設行業領導地位企業有機會獲得更多的鐵路項目訂單。 2. 受惠“一帶一路＂及＂走出去＂戰略。 “一帶一路＂。「一帶一路」是指「絲綢之路經濟帶」及「21世紀海上絲綢之路」兩者的合成的簡稱，國家主席習近平於去年9月和10月分別提出建設的戰略構想，亦是中國近年最大、最積極推進國家中長期的發展戰略。而習近平更於去年11月《聯通引領發展夥伴聚焦合作》的重要講話中，就＂一帶一路＂提出5項重點建議，包括：以亞洲國家為重點方向，率先實現亞洲互聯互通；以經濟走廊為依託，建立亞洲互聯互通的基本框架；以交通基礎設施為突破，實現亞洲互聯互通的早期收穫；以建設融資平臺為抓手，打破亞洲互聯互通的瓶頸；以人文交流為紐帶，夯實亞洲互聯互通的社會根基。而當中提到的以交通基礎設施為突破，實現亞洲互聯互通的早期收穫。國家主席習近平已明確提出，絲綢之路首先得要有路，有路才能人暢其行、物暢其流。中方高度重視聯通中國和巴基斯坦、孟加拉國、緬甸、老撾、柬埔寨、蒙古國、塔吉克斯坦等鄰國的鐵路、公路專案，將在推進「一帶一路」建設中優先部署。 而建設「一路一帶」首先要需要途經的國家配合，在硬件上要做到互聯互通便是加強全方位基礎設施建設，當中包括由公路、鐵路、航空、港口等交通基礎設施的建設組成，還包括互聯網、通信基礎設施的建設組成，由金融體系互聯互通的建設組成。為解決多個發展中國家出資興建基礎建設的資金問題，2014年11月8日，中國出資400億美元成立絲路基金，為一帶一路戰略沿線國家基礎設施、資源開發、產業合作和金融合作等與互聯互通有關的專案提供投融資支援平臺。預計絲路基金的初期規模將達到人民幣1000億元。另外，國家亦已宣佈成立規模達1000億元的亞洲基建投資銀行。而今年的《政府工作報告中》亦提到要把「一帶一路」建設與區域開發開放結合起來，加強新亞歐大陸橋、陸海口岸支點建設。現時「一路一帶」的構想大概已定，資金亦已就緒。同時，有消息指＂一帶一路＂的路線圖會於今個月 26-29 日博鼇亞洲論壇前後的時間發佈，規劃包括一份詳細的重大工程專案清單。清單將規劃未來幾年將要簽約、開工的專案，涉及鐵路、公路、能源、資訊、產業園區等總計幾百項重大工程。相信要打通「一路一帶」所涉及的國家做到基礎建設互聯互通，交通鐵路、口岸碼頭的建設將會加快，「一路一帶」的實行將會為鐵路碼頭基 投資要點及利好因素 PAGE 3 建企業帶來新一輪的增長，而中鐵建作為國內大型基建鐵路企業，將會受惠其中。 “走出去＂戰略。＂走出去＂戰略是起自1999年由中央提出來的，實施至今已超過10年有多，而近年國家高層幾乎於每次的國事外訪，均利用高鐵外交的手段，將國內的高鐵推出去，成績蜚然。國家商務部公佈的資料顯示，2014年中國共簽訂了348個海外鐵路項目，較2013年增加113個，累計簽定合同額達247億美元，同比增長超過3倍；完成營業額76億美元，同比增長31%，增速顯著。另外，從中國海關總署於上月公佈的數據顯示，去年中國共出口鐵路設備267.7億元人民幣，同比增長22.6%。其中，我國國有企業出口鐵路設備187.5億元，增長18.2%，佔70.1%；外商投資企業出口41億元，增長46.6%，佔15.3%；民營企業出口39.2億元，增長23.3%，佔14.6%。而海關總署新聞發言人指，去年我國鐵路設備出口快速增長的主要原因有兩個，一是我國鐵路技術快速發展，具有良好的鐵路裝備製造業基礎，通過不斷自主創新，建立起了世界一流的高鐵技術體系，同時我國高鐵擁有價格優勢；二是國內企業積極拓展海外市場。近年來，中國企業加快「走出去」步伐，目前中國的鐵路技術已經出口到30多個國家和地區，我國鐵路企業加大海外專案拓展，直接帶動了鐵路設備出口。 而上月有媒體引述發改委的官員指，國家將利用部分外匯儲備促進高鐵和電力設備出口，主要因為中國的外匯儲備充足，所以有足夠的能力更好地支持中國的產能裝備走出。而今年的《政府工作報告》中亦提到要加快實施走出去戰略。鼓勵企業參與境外基礎設施建設和產能合作，推動鐵路、電力、通信、工程機械以及汽車、飛機、電子等中國裝備走向世界，促進冶金、建材等產業對外投資。實行以備案制為主的對外投資管理方式。擴大出口信用保險規模，對大型成套設備出口融資應保盡保。拓寬外匯儲備運用管道，健全金融、資訊、法律、領事保護服務。注重風險防範，提高海外權益保障能力。助中國企業走得出、走得穩。預計全球鐵路市場的容量約有1620億歐元，而未來幾年將有望以3.4%的速度增長，到2018年將達到1900億歐元，加上南非、中東歐等地已進入鐵路車輛更新換代潮，而非洲對鐵路的需要亦在增長中，這十分有利具海外營運經驗的中鐵建繼續擴張海外市場的佔有率，再加上國策的支持，相信集團未來海外的收入會持續增加。 3. 合併的傳聞。上周突然有新聞報導指國家已開始研究中鐵(390.HK)及中國鐵建(1186.HK)合併的計劃。而傳聞是由於全國人大代表、中鐵隧道集團副總工程師王夢恕在接受媒體訪問時透露，國家已開始研究中國中鐵和中國鐵建合併的計劃。借鏡南北車的合併，符合國際形勢，壟斷了技術，做到一拳出海，現在合併有利於形成合力和高鐵走出去的戰略。王夢恕表示，兩鐵合併的計劃還未啟動，但在國家層面已開始研究，因合併對工程有利、對發展有利，可防止惡性競爭及鐵總壓價，同時亦可避免腐敗，靠技術與鐵總合理談判。而合併消息傳出