重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股賬面值 HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 中國城市軌道交通科技控股有限公司(簡稱“中國城軌”或”集團”)，集團於2012年5月16日在香港聯交所創業板上市，並於2013年12月6日轉為香港聯交所主機板上市。中國城軌是北京市國資委直屬企業—北京市基礎設施投資有限公司（“京投”）控股的唯一境外上市公司，專注於城市軌道交通領域，是一家集投融資、技術研發、系統工程建設及運營維護於一體的產業集團公司。京投是由北京市國有資產監督管理委員會出資成立的國有獨資公司，承擔北京市軌道交通等基礎設施專案的投融資、前期規劃、資產管理、資本運營及相關資源開發管理等職能。京投自2003年11月成立以來，依託軌道交通及其他基礎設施項目的主業投融資，逐步構建了“一體兩翼”的戰略發展格局，已成功運作的PPP（公私合營）、BT（建設－移交）等市場化融資項目、自主創建的北京市軌道交通指揮中心項目、軌道交通車輛段及車站上蓋綜合開發專案等多項創新成果獲得多項國家及市級獎勵。中國城軌的業務領域涵蓋地鐵資訊化系統業務以及地鐵民用通信業務兩大板塊。集團目前是唯一能在路網層面和線路層面，全方面提供最多、最全面的應用解決方案及運營維護服務的供應商。自2014年以來，集團陸續收購了大股東京投旗下北京地鐵11條線134個站的包括產權和收益權在內的地鐵民用通信資產，未來還將收購京投已投資建設並完成決算的其他線路的民用通信資產。中國城軌立志長期服務軌道交通行業，致力於成為亞洲地區最全面、最具競爭力的城市軌道交通綜合服務供應商。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 0 3 J A N 2 0 1 7 資料來源: 彭博、中國城市軌道交通科技控股有限公司 目標價 $1.84 重 點財務數據 (截至31/12/2015止) 每股基本盈利 人民幣0.41元 全年每股股息 不派息 市盈率 (x) 32.63 市帳率 (x) 2.56 派息比率 不適用 業績回顧 (截至30/06/2016止) 中國城市軌道交通科技控股有限公司 (股份代號: 01522) China City Railway Transportation Technology Holdings Co., Ltd. P A G E 1 截至2016年6月30日的六個月止，集團今年上半年的收入同比跌13%至1.28億元(港幣．下同)；；整體毛利同比跌30.6%至4684.8萬元；毛利率較去年同期的45.9%減少了9.3個百分點至36.5%；股東應佔溢利同比跌43.1%至1476.5萬元。 財務方面，截止2016年6月30日止，集團持有現金及現金等價物為3.65億元，較去年12月31日減少41.8%；資產總值為15.68億元，較2015年底的15.46億元，增長1.4%；負債總額為3.35億元，較2015年底的3.25億元，增長3%；集團的流動比率為3.1x，較去年底4.11x的流動比率下跌了1.01x；集團的資產負債比率乃按期末的總負債除以期末的總資產，再乘以100%計算。於2016年6月30日，集團並無銀行借貸、長期債項及並非於日常業務過程中產生的應付賬款，資產負債比率為零。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com 圖表一 資料來源: 中國城市軌道交通科技控股有限公司 P A G E 2 1. 分部表現。截至2016年6月30日止的六個月，集團今年上半年的收入同比下跌13%至1.28億元；整體毛利同比下跌30.6%至4684.8萬元；毛利率較去年同期的45.9%減少了9.3個百分點至36.5%。集團的三大分部(圖表二)表現如下： 系統整合：佔集團整體收入42.6%的系統整合分部，其上半年的收入同比下跌42.5%至5466.6萬元，系統集成的應用解決方案服務的收入下跌主要由於近期實施的項目多處於前期設計和硬件供貨階段，尚未完成軟件開發和系統聯合調試工作，因此截至2016年6月30日止六個月期間確認了部分硬件供貨收入，軟件和服務收入多數尚未確認。另北京市近期城市軌道交通建設可供投標的項目減少，預期的新綫建設和路網級系統建設項目的招標均未啟動所致。而系統集成的應用解決方案服務上半的毛利同比下跌74.7%至961.9萬元； 維護：佔集團整體收入19.6%的維護分部，其上半年的收入同比下跌3.9%至2517.4萬元，今年上半年集團的運營維護應用解決方案服務收入基本保持穩定，而收入輕微下跌主要由於2015年同期曾提供規模較小的一次性備件運維服務所致。而運營維護應用解決方案服務上半年的毛利同比下跌29.2%至1356.1萬元； 租賃收入：佔集團整體收入37.7%的租賃收入分部，其上半年的收入同比增長86.3%至4836.5萬元，民用通信傳輸系統租賃服務收入增長主要由於集團於去年8月完成京投旗下另外3條民用通信資產的收購，令集團今年上半的收入增加。而民用通信傳輸系統租賃服務的毛利同比增長1.3倍至2366.8萬元。 2. 國家政策對城市軌道建議需求增加。現時國內的經濟正不斷發展，人口的數目亦不斷增加，加上環保的需要，中國政府正在加大發展城市公共交通系統的發展。2016年5月時發改委、交通運輸部聯合印發《交通基礎設施重大工程建設三年行動計劃》，提出以完善快速交通網、基礎交通網、城際城市交通網為重點，推動形成國內國際通道聯通、區域城鄉覆蓋廣泛、樞紐節點功能完善、一體銜接便捷高效的綜合交通網絡，更好發揮組合優勢和網絡效益。《行動計劃》指出，“十三五”時期是交通基礎設施重大工程建設的重要階段，2016-2018年擬重點推進鐵路、公路、水路、機場、城市軌道交通項目303項，設計項目總投資約4.7萬億元。其中，2016年項目131個，投資約2.1萬億元﹔2017年項目92個，投資約1.3萬億元﹔2018年項目80個，投資約1.3萬億元。 《行動計劃》當中，城市軌道交通項目將重點推進103個項目前期工作，新建城市軌道交通2000公里以上，涉及投資約1.6萬億元。「十三五」期間完成投資量預計較「十二五」期間增加50%到70%。同時，中國城市軌道範圍或將擴大，令城市軌道交通的建設可行，其中對申報發展城市軌道交通的城市人口要求，將從城區人口達300萬人以上下調至150萬人以上。建設城市軌道交通的人口要求門檻下調意味著較多地級市或會納入該體系。就中期看，中國城軌交通至2018年累計營業里程將達6,341公里，年複合增速23.81%，預計投資額至少達人民幣3萬億元。預計到2020年，全國擁有軌道交通的城市將達到50個，軌道交通將達到近7,000公里的規模，在軌道交通方面的投資金額將達人民幣4萬億元。就長期而言，於2050年，中國城軌交通將計劃覆蓋的綫路將增至289條，營業總里程達11,700公里，未來30年將是中國城軌交通快速發展及建設的黃金期。 另外，據近日發佈的《中國交通運輸發展》白皮書的資料顯示截至2015年止，城市軌道交通運營線路達105條，運營線路總長度達3195公里。白皮書中提出，“十三五”時期，中國交通運 投資要點及利好因素 圖表二 資料來源: 中國城市軌道交通科技控股有限公司 P A G E 3 輸發展將按照統籌推進”五位一體”總體佈局和協調推進”四個全面”戰略佈局，牢固樹立和貫徹落實創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念，堅持以人民為中心，提高發展質量和綜合效率，積極發揮不同運輸方式的比較優勢，堅持網絡化佈局、智能化管理、一體化服務、綠色化發展，建設國內國際通道聯通、區域城鄉覆蓋廣泛、樞紐節點功能完善、運輸服務一體高效的綜合交通運輸體系，為全面建成小康社會提供交通運輸保障，更好地服務中國經濟發展，更好地連通中國與世界。”十三五”時期的發展目標，建設現代高效的城際城市交通。建設城市群中心城市間、中心城市與周邊節點城市間1－2小時交通圈，打造城市群中心城市與周邊重要城鎮間1小時通勤都市圈。在城鎮化地區大力發展城際鐵路、市域（郊）鐵路，形成多層次軌道交通骨幹網絡。實行公共交通優先，加快發展城市軌道交通、快速公交等大容量公共交通。到2020年，基本建成京津冀、長三角、珠三角、長江中遊、中原、成渝、山東半島城市群城際鐵路網。加快300萬以上人口城市軌道交通成網，新增城市軌道交通運營裏程約3000公里。 而集團重點的發展區域北京，2016年5月5日就《北京市國民經濟和社會發展第十三個五年規劃綱要》聯合召開新聞發佈會，並於會上宣佈名為「區區通軌道」的政策將在”十三五”規劃期間在北京實施，旨在為北京市所有區提供軌道連接。根據北京城市軌道交通第二期建設規劃，於2015年至2021年，北京將建設12個項目，總投資約人民幣2,123億元。到2020年，北京將建成總長約1,000公里的軌道交通網絡。母公司京投作北京市內所有地鐵線路資產的業主，北京軌道交通的加速發展，集團將會取得更多相關項目的發展權。 3. 集團近期業務的發展。 投資要點及利好因素 日期 內容 2016-9-26 集團向京投香港以代價5780萬元人民幣，收購北京地鐵4條線路總共41個地下站的民用通信傳輸系統、北京地鐵1條線路的民用通信無線覆蓋系統等。完成收購後，集團將完成對京投旗下持有的所有北京地鐵民用通信資產的收購。集團將向北京地鐵15條地鐵線路總共175個車站提供民用通信系統租賃服務。對於日後民用通信業務，買方將謀求自行投資建設，並與電信商自行談判簽署相關資源使用協議或合作經營等協議。 2016-8-29 集團宣佈向京投香港以每股1.35元配售6.69億新股，配售完成後，京投香港在中國城市軌道科技持股會由34.03%增至55%，是集團的第一大股東。而配股所得的資金將會用作收購民用通信資產、注資與北京地鐵共同設立合資，以及一般營運資金。 2016-6-17 集團宣佈其全資附屬公司億雅捷交通系統(北京)有限公司，取得成都地鐵線網指揮中心(COCC)工程設備採購、系統集成及服務項目的標書，合同的總金額約為人民幣1.16億元。 2016-4-11 集團旗下的京投億雅健獲授北京地鐵能源管控中心項目設備採購的標書，該中標項目合同的金額約為人民幣3053萬元。 2015-11-5 集團宣佈與北京地鐵運營公司訂立合資合同，據此，雙方同意成立一家合資公司，合資公司的名稱為北京京城地鐵有限公司。合資公司的主要經營目標是地鐵綫路的投資、建設、運營、管理、增值服務及物業開發，包括管理北京地鐵既有機場線的經營收益權。雙方擬通過合資公司，收購北京地鐵既有機場線的經營收益權，並爭取即將投資建設的新線的經營收益權。根據合資合同，北京地鐵運營公司將持有合資公司51%股權，集團將持有合資公司49%股權。合資公司的註冊資本為人民幣5億元，北京地鐵運營公司和集團將按照各自持有合資公司股權的比例，分別出資人民幣2.55億元和人民幣2.45億元。 2015-8-18 集團宣佈與中建交通建設集團有限公司簽訂了為期五年的戰略合作框架協議，協議雙方將建立長效合作機制，堅持近期目標和中、長期目標相結合，開展多層次、多領域和多形式的合作，促進雙方在城市軌道交通領域不斷壯大，助力中國城市軌道交通事業的蓬勃發展，實現互惠互利與共同發展。於”十三五”或更長的時間上，以中建交通為聯合體牽頭，在城市軌道交通市場，尤其是以PPP、BOT形式等開發的城市軌道交通項目合作發展。 2015-6-29 集團宣佈