金融服务业务快速增长，实控人增持彰显信心

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 金融服务业务快速增长，实控人增持彰显信心 2016年10月26日 事件：2016年10月25日，盛屯矿业发布了2016年三季报。16年1-9月，公司实现营业收入84.14亿元，同比增加103.40%；实现归属母公司股东净利润1.17亿元，同比上升40.13%；实现归属母公司股东扣非净利润1.38亿元，同比上升81.86%；基本每股收益0.078元。 点评：  金属供应链金融业务、金属产业链金融服务业务快速增长，收入翻番。2016年公司在有色金属采选业务之外，大力发展金属供应链金融和产业链金融服务业务。由于贸易和金融服务业务相比有色金属采选业务的利润率低，2016年1-9月，公司综合毛利率为6.04%，净利率1.45%，相比于2015年末7.89%的毛利率、2.23%的净利率 有所下降 。  发布定增预案，拓展金融服务业务。2016年3月，公司发布定增预案，将募集资金总额不超过人民币36.88亿元，扣除发行费用后募集资金净额不超过36.58亿元，拟用于“增资盛屯保理，拓展金属行业商业保理业务”、“增资盛屯金属，拓展金属供应链金融业务”、“增资盛屯金融服务、埃玛金融服务，拓展黄金租赁业务”等方面。目前定增事项仍在中国证监会审批中。  实际控制人连续增持彰显信心。2015年根据中国证券监督管理委员会《关于上市公司大股东及董事、监事、高级管理人员增持本公司股票相关事项的通知》，公司实际控制人姚雄杰先生作为唯一劣后级委托人通过金鹰资管计划、元达信资管计划从二级市场累计购买公司股票39,479,870股，增持总金额为人民币3亿元，履行了增持承诺。基于对公司未来发展的信心，2016年8月16日，姚雄杰先生以个人名义通过大宗交易受让金鹰资管计划的所有股份19,389,870股，交易价格8.20元。根据2016年6月《关于同意公司股东增持股份计划调整的议案》，2016年8月22日到2016年9月1日，姚雄杰先生以个人账户以及定向资产管理计划从二级市场购买公司股票累计20,367,523股，增持总金额1.6亿元。  盈利预测及评级：暂不考虑本次非公开发行对公司业绩的影响，按照最新股本，我们预计 公司16-18年的每股收益分别为0.11元(+0.02)、0.12元(+0.02)和0.15元。根据16-10-26收盘价7.55元计算，对应PE分别为70、63、50倍，维持公司“买入”评级。  风险因素：定增审批风险；金属价格下跌；金属供应链业务迅速发展导致现金流出。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季 报点评 盛屯矿业（600711.sh） 买入增持持有卖出 上次评级：买入，2016.8.18 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 83326800 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 83326720 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 行业分析师 执业编号：S1500515070001 联系电话：+86 10 83326719 邮箱：wangwei2@cindasc.com 唐伊辰 研究助理 联系电话：+86 10 83326717 邮箱：tangyichen@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 3347.96 6662.00 12111.18 13800.10 15201.40 增长率YoY % 64.31 98.99 81.80 13.95 10.15 归属母公司净利润(百万元) 150.19 138.45 161.91 179.55 224.32 增长率Yo Y % 41.55 -7.82 16.94 10.89 24.94 毛利率% 11.32 7.89 6.24 6.02 6.23 净资产收益率ROE% 4.97 3.72 4.13 4.38 5.22 每股收益EPS(元，摊薄) 0.10 0.09 0. 11 0.12 0.15 市盈率P/E(倍) 75 82 70 63 50 市净率P/B(倍) 3.1 2.9 2.8 2.7 2.6 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2016年10月26日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产 1,762.55 3,780.89 5,338.53 5,929.28 6,602.84 营业收入 3,347.96 6,662.00 12,111.18 13,800.10 15,201.40 货币资金 605.91 835.78 603.08 639.71 866.64 营业成本 2,968.92 6,136.36 11,354.84 12,969.06 14,254.82 应收票据 8.60 40.00 72.72 82.86 91.27 营业税金及附加 13.97 23.88 23.01 26.22 28.88 应收账款 371.20 586.36 1,065.97 1,214.63 1,337.96 营业费用 0.41 6.92 66.61 69.00 76.01 预付账款 465.57 1,238.94 2,292.55 2,618.47 2,878.06 管理费用 159.42 196.89 187.72 207.00 228.02 存货 85.35 263.86 488.25 557.66 612.95 财务费用 54.20 124.67 234.85 282.88 308.21 其他 225.92 815.95 815.95 815.95 815.95 资产减值损失 9.27 4.39 5.33 12.15 13.38 非流动资产 4,181.02 4,426.61 4,856.20 5,097.48 5,281.98 公允价值变动收益 1.88 8.40 -6.00 0.00 0.00 长期投资 46.56 56.23 56.23 56.23 56.23 投资净收益 12.18 14.95 -10.00 5.00 5.00 固定资产 634.40 718.88 718.60 783.22 828.99 营业利润 155.83 192.25 222.82 238.78 297.08 无形资产 2,787.06 2,734.12 3,133.35 3,322.68 3,501.35 营业外收入 5.31 10.71 5.00 5.00 5.00 其他 713.01 917.39 948.02 935.36 895.41 营业外支出 1.39 6.76 17.00 10.00 10.00 资产总计 5,943.57 8,207.50 10,194.72 11,026.76 11,884.82 利润总额 159.75 196.20 210.82 233.78 292.08 流动负债 788.37 2,346.69 4,165.26 4,810.27 5,434.67 所得税 9.47 41.50 42.16 46.76 58.42 短期借款 220.50 632.29 2,132.29 2,532.29 3,032.29 净利润 150.27 154.70 168.65 187.03 233.66 应付账款 45.97 107.70 199.28 227.61 250.18 少数股东损益 0.08 16.24 6.75 7.48 9.35 其他 521.90 1,606.70 1,833.69 2,050.37 2,152.19 归属母公司净利润 150.19 138.45 161.91 179.55 224.32 非流动负债 1,477.72 1,859.43 1,859.43 1,859.43 1,859.43 EBITDA 334.22 457.01 593.81 678.86 777.71 长期借款 35.28 31.69 31.69 31.69 31.69 EPS（摊薄） 0.10 0.09 0.11 0.12 0.15 其他 1,442.44 1,827.74 1,827.74 1,827.74 1,827.74 负债合计 2,266.10 4,206.12 6,024.69 6,669.70 7,294.09 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 70.86 157.73 164.48 171.96 181.30 会计年度 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归属母公司股东权益 3,606.61 3,843.65 4,005.56 4,185.11 4,409.42 经营活动现金流 -466.43 -842.89 -911.19 315.57 389.38 负债和股东权益 5,943.57 8,207.50 10,194.72 11,026.76 11,884.82 净利润 150.27 154.70 168.65 187.03 233.66 折旧摊销 114.90 133.08 146.83 163.84 179.44 财务费用 59.57 127.73 236.16 281.24 306.19 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -12