2015年3月QDII基金投资策略：风险有所缓解，成熟市场为主均衡配置

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 张宇 分析师 SAC执业编号：S1130511030013 (8610)66215661 zhang_yu＠gjzq.com.cn 风险有所缓解，成熟市场为主均衡配置 基本结论  2月欧洲风险点缓解，海外市场整体回暖  海外市场总体上回暖，市场情绪偏乐观。春节期间，欧盟、俄罗斯、乌克兰各方达成的停火协议开始落实。希腊也与欧盟达成了过渡协议，将接受救助的时间延长4个月。乌克兰危机与希腊危机渐成过去式，这是欧洲自我救助的体现，显示欧盟当局在努力恢复和重建欧洲的主权信用。  货币政策方面， 在春节期间以色列、印尼、土耳其央行分别降息，通缩和经济压力是各央行降息主要动因。  美国房价继续处于健康区间。美股仍旧不错，纳指连续九日上涨；标普500指数2月份创出2119.59点历史新高。  2015年2月，截至2月26日，QDII-权益类品种的平均净值增长率为2.85%。其中，工银瑞信标普全球资源、华宝油气、国泰纳指100、广发纳指100、华安纳指100、工银瑞信全球精选等领涨；此外，投资新兴市场股票的国投新兴市场，以及投资德国蓝筹股的华安德国30指数基金也表现不错。  2015年3月QDII基金投资策略：  希腊、乌克兰等全球金融风险点有所缓和。首先，在区域配置上，我们建议以成熟市场为主；其中，指数品种可以参考博时标普500、大成标普500、国泰纳指100、广发纳指100、华安纳指100、招商标普高收益红利、华安德国30(DAX)基金等；主动型品种则关注泰达宏利全球新格局（FOF）,其近期仓位主要集中在美国，行业分布为REITs, 公用事业，基础设施、消费和医疗等历史分红较高的蓝筹品种，配置较为均衡。其次，在风格配置上，我们建议在成长风格与价值型之间均衡配置，前者包括纳指100的指数基金、嘉实美国成长；后者推荐历史分红率较高的蓝筹风格资产（如招商标普高收益红利），以及分红型的类固定收益类品种（例如REITs基金）。  2015年3月QDII组合 权重 诺安全球收益不动产 20% 国泰纳指100 20% 广发全球医疗★ 20% 泰达宏利全球新格局 20% 招商标普高收益红利★ 20% 2015年03月03日 2015年3月QDII基金投资策略 基金投资策略报告 证券研究报告 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2月欧洲风险点缓解，海外市场整体回暖  海外市场总体上回暖，市场情绪偏乐观。春节期间，欧盟、俄罗斯、乌克兰各方达成的停火协议开始落实。希腊也与欧盟达成了过渡协议，将接受救助的时间延长4个月。乌克兰危机与希腊危机渐成过去式，这是欧洲自我救助的体现，显示欧盟当局在努力恢复和重建欧洲的主权信用。我们认为：在乌克兰问题上，欧盟和俄罗斯已经达成了利益上的高度一致。随着乌克兰和希腊问题的部分解决，无疑将使欧洲的主权信用得到提升。  货币政策方面， 在春节期间以色列、印尼、土耳其央行分别降息，通缩和经济压力是各央行降息主要动因。以色列央行宣布降息10个基点，政策利率从0.25%降至0.15%。2月17日印度尼西亚央行降息25个基点至7.50%的同时，将存款工具利率下调25个基点至5.50%，贷款工具利率维持在8.00%不变。印尼央行称，降息是出于对通胀放缓的预期，预计2015年通胀率接近3%-5%预期区间的低端。土耳其央行将政策利率从7.75%下降至7.5%。  美国房价继续处于健康区间。美国12月标准普尔/希勒20座大城市房价指数同比+4.46%，预期+4.30%，前值+4.31%。美国12月标准普尔/希勒20座大城市季调前房价指数环比+0.87%，预期+0.60%，前值+0.74%。海外市场表现，美股仍旧不错，纳指连续九日上涨；标普500指数2月份创出2119.59点历史新高。 图表1：美国S&P/CS房价指数当月同比 图表2：标准普尔500波动率指数(VIX)与标普500指数 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  欧洲方面，欧盟统计局2015年2月13日公布的数据显示，欧元区2014年四季度GDP同比上涨1.06%，前置0.96%。2月份欧元区17国经济景气指数上升至102.10。欧元区经济呈现回暖迹象。CPI继续处于负值区域，跌幅与上期持平，但核心通胀维持正值与上月持平，显示欧洲价格下行压力主要来自于食品与能源的非核心部分。欧元区1月CPI终值同比-0.6%，预期-0.6%，初值-0.6%。 欧元区1月CPI环比-1.6%，预期-1.6%，前值-0.1%。欧元区1月核心CPI终值同比+0.6%，预期+0.6%，初值+0.6%。  欧股方面，今年以来强劲反弹，在欧盟央行宽松的货币政策支持，以及希腊债务危机、乌克兰局势缓之下，STOXX欧洲50指数2月份创出自2008年1月以来的新高。 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.0025.0020.0015.0010.005.000.005.0010.0015.0020.0025.002000-012000-072001-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-07美国：S&P/CS房价指数：20个大中城市：当月同比：%美国：S&P/CS房价指数：10个大中城市：当月同比：%全美住宅建筑商协会房地产市场指数（右）1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200101214161820222426282014-02-272014-03-132014-03-272014-04-102014-04-242014-05-082014-05-222014-06-052014-06-192014-07-032014-07-172014-07-312014-08-142014-08-282014-09-112014-09-252014-10-092014-10-232014-11-062014-11-202014-12-042014-12-182015-01-012015-01-152015-01-292015-02-122015-02-26标准普尔500波动率指数(VIX)标准普尔500指数 基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：欧元区经济增长与经济景气指数 图表4：欧元区通胀当月同比 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表5：STOXX欧洲50指数表现 图表6：希腊ASE指数恢复性上涨 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所  2月份，黄金、原油价格表现相反。在避险需求下降之下，黄金连续四周下跌；而IPE布油则在2月份大幅反弹。  新兴市场方面，今年以来，俄罗斯RTS上涨13.4%；孟买SENSEX上涨6.6%；巴西IBOVESPA上涨3.2%；上证综指上升3%。 6.004.002.000.002.004.006.000204060801001201401996-031997-031998-031999-032000-032001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-03欧元区17国:经济景气指数欧元区:GDP(不变价):当季同比%(右)1.000.001.002.003.004.005.002005-032005-062005-092005-122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-12单位：%欧元区:CPI欧元区:核心CPI130018002300280033003800STOXX欧洲50600650700750800850900950希腊ASE综指 基金投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表7黄金、原油今年以来走势相反 图表8：金砖国家指数表现 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 2015年3月QDII投资策略：风险有所缓解，成熟市场为主均配配置  2015年2月，截至2月26日，QDII-权益类品种的平均净值增长率为2.85%。其中，工银瑞信标普全球资源、华宝油气、国泰纳指100、广发纳指100、华安纳指100、工银瑞信全球精选等领涨；此外，投资新兴市场股票的国投新兴市场，以及投资德国蓝筹股的华安德国30指数基金也表现不错。  2月份，希腊、乌克兰等全球金融风险点有所缓和。首先，在区域配置上，我们建议以成熟市场为主；其中，指数品种可以参考博时标普500、大成标普500、国泰纳指100、广发纳指100、华安纳指100、招商标普高收益红利、华安德国30(DAX)基金等；主动型品种则关注泰达宏利全球新格局（FOF）,其近期仓位主要集中在美国，行业分布为REITs, 公用事业，基础设施、消费和医疗等历史分红较高的蓝筹品种，配置较为均衡。其次，在风格配置上，我们建议在成长风格与价值型之间均衡配置，前者包括纳指100的指数基金、嘉实美国成长；后者推荐历史分红率较高的蓝筹风格资产（如招商标普高收益红利），以及分红型的类固定收益类品种（例如REITs基金）。。  2015年3月QDII品种优选：  REITs基金：建议继续关注去年以来表现很好的 REITs基金。2014年，美国REITs的表现显著强于美股，主要就源于美国经济的强劲复苏，以及低利率的市场环境。REITs依靠投资管理房地产和房地产相关证券产生现金流，并将大部分现金收益以股息的形式分红，兼具有高成长的利率债和分红型蓝筹股的特点。由于美国处于长期复苏通道中，市场预计物业出租率、租金增长率及商业地产价格将继续保持稳定增长，可作为长期持有的稳健型品种。重点品种：关注诺安全球收益不动产、广发美国房地指数、鹏华美国房地产、嘉实全球房地产等。  行业基金：重点关注广发全球医疗保健基金。其所跟踪的指数——标普全球1200医疗保健指数，是全球最具有代表性的股票指数之一。从一个较长的跨越牛熊的周期来考察，标普全球医疗指数的稳健表现可圈可点。其成份股涵盖了众多欧美知名药企，诸如生产治疗丙肝特效药的吉利德，生产流感药达菲的瑞士罗氏，治疗心血管疾病拜新同的拜耳等，这些企业在开发与市场定价方面均有很强的实力。从历史看，医疗行业属于增长比较稳定的行业，在资产组合中加入医疗保健行业，可以增强组合抵御风险的能力。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%黄金原油700750800850900950中证金砖国家 基金投资策略报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表9：标普全球1200医疗保健指数部分重仓股表现 简称 最新价格 年初至今涨跌幅 PE(TTM) 流通市值（亿） 强生 102.51 -1.28% 17.4617 2850.28 辉瑞制药 34.32 11.15% 23.6714 2162.39 默克 58.54 3.08% 14.0008 1668.90 吉利德科学 103