2014年3月QDII基金投资策略:海外资产风险加剧,配置防御性行业基金

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 2014年3月QDII基金投资策略报告 基金投资策略报告2014年02月26日 海外资产风险加剧，配置防御性行业基金 基本结论：美联储或展“鹰派”姿态，2月美股重返历史高点  数据方面：美国新房开工环比大幅下滑，地产复苏步伐暂缓。  近期公布了美央行货币政策会议纪要；体现出了明显的鹰派特征。  行情方面，截至2月24日，标普500指数涨回了一月份的跌幅，至1847.71点，重返历史高点。纳斯达克综合指数今年以来涨2.79%，也达到了2001年以来的最高点。在美股高位波动下，黄金的避险价值又有所凸显，今年以来黄金价格上涨10.87%。港股方面今年下跌3.5%。  新兴市场方面：尽管新兴市场各国普遍承压，但通胀和经常账户赤字更高的国家受到的影响最大，例如巴西、印度尼西亚、土耳其和南非。最近这轮金融市场不稳定，突显了新兴市场的脆弱性。 2014年3月QDII策略： 海外资产风险加剧，配置防御性行业基金  国金2月份的推荐组合在(0127~0224)期间的组合收益率为5.25%，高于同期QDII算术平均业绩0.7个百分点。  在策略上，美国房地产复苏力度不足，与美国QE持续退出导致流动性紧缩有关；而世界资金利率水平的提高，也将制约美股市场在接近历史高位之后的走向；不过，美国退出宽松货币政策对于新兴市场的影响更大。新兴市场中多数面临严峻的资本流出、以及如何维持风险资产价格稳定的难题。例如，中国向来坚挺的房地产市场价格已经明显开始松动，先觉的部分商业银行更加审慎的面对房地产链条的贷款，使之雪上加霜；而人民币兑美元也出现罕见的快速贬值。前瞻3月份来看，海外风险资产的波动性风险加大，投资者在QDII上的配置宜更加谨慎。  3月国金证券QDII组合配置减少了在港股等新兴市场投资品种。在成熟市场（美股为主）上，我们选择医疗（广发全球医疗保健指数基金）、消费品（易方达标普消费品）等趋于防御性的行业指数基金，以及成长性更好的纳指100指数基金（国泰纳指100）。组合中剔除黄金主题基金。  2014年3月国金证券QDII组合 权重 ★易方达标普消费品 20% 国泰纳指100 20% ★广发全球医疗 20% 广发亚太 20% 华宝海外中国 20% 张宇 分析师 SAC执业编号：S1130511030013 (8610)66215661 zhang_yu@gjzq.com.cn 此报告仅供兴业证券股份有限公司吴震潮使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 2014年3月QDII基金投资策略报告美联储或展“鹰派”姿态，2月美股重返历史高点  数据方面：美国新房开工环比大幅下滑，地产复苏步伐暂缓。1月美国新屋开工仅88万户，环比较前月减少17万。此外，1月营建许可环比下滑5.4%至93.7万户，预示一季度地产开工量将维持低位。地产复苏趋势暂缓并不能归结于气候因素，由于QE持续退出导致市场利率普遍走高，30年抵押贷款利率，自12月联储开始回收流动性到现在已提高至4.4%水平。  近期公布了美央行货币政策会议纪要。国金证券海外宏观研究员认为：纪要体现出了明显的鹰派特征。报告中提到有几位委员认为美国央行应该尽快提高政策利率，有两个委员认为应该在今年年中就应该把美国政策利率提高。这样的态度是美国经济显露复苏趋势以来，各次美央行公开市场委员会货币政策会议纪要中，前所未有的“鹰派”。  行情方面，截至2月24日，标普500指数涨回了一月份的跌幅，至1847.71点，重返历史高点。纳斯达克综合指数今年以来涨2.79%，也达到了2001年以来的最高点。在美股高位波动下，黄金的避险价值又有所凸显，今年以来黄金价格上涨10.87%。港股方面，今年以来恒生指数下跌3.5%。见图表3、4。 图表1：美国供应管理协会(ISM) 制造业指数 图表2：欧元区PMI回暖 来源：国金证券；wind - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2014年3月QDII基金投资策略报告 新兴市场方面：根据国际货币基金组织报告，尽管新兴市场各国普遍承压，但通胀和经常账户赤字更高的国家受到的影响最大，例如巴西、印度尼西亚、土耳其和南非。市场抛售的背后是一些国家的负面因素和投资者对新兴市场整体情绪减弱。这些因素包括中国的影子银行以及弱于预期的PMI数据，还有一些国家日益增加的政治动荡（如泰国、土耳其、南非和乌克兰)，以及阿根廷货币贬值。在美联储不断缩减QE的背景下，这些都导致了市场的负面情绪。  IMF认为，最近这轮金融市场不稳定，突显了新兴市场的脆弱性。不断增强的复苏势头以及发达经济体逐渐退出宽松货币政策，这些将造成外部融资条件收紧，可能使未来资本流动出现波动。 2014年3月QDII策略及组合建议：  国金证券2月份的推荐组合在(0127~0224)期间的组合收益率为5.25%，高于同期QDII算术平均业绩0.7个百分点。  2月份以来，在黄金、原油等大宗商品价格反弹之下，信诚全球商品主题、上投摩根全球天然资源、华宝油气等商品、资源类QDII业绩靠前；投资恒生国企指数和港股的部分QDII业绩靠后。  我们认为：美国房地产复苏力度不足，与美国QE持续退出导致流动性紧缩有关；而世界资金利率水平的提高，也将制约美股市场在接近历史高位图表3：黄金价格指数波动 图表4：香港恒生指数及估值（右轴）表现 来源：国金证券研究所 图表5：全球各主要市场的市盈率水平对比（2014年2月） 来源：国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 2014年3月QDII基金投资策略报告之后的走向；不过，美国退出宽松货币政策对于新兴市场的影响更大。新兴市场中多数面临更加严峻的资本流出、以及如何维持风险资产价格稳定的难题。例如，中国向来坚挺的房地产市场价格已经明显开始松动，先知先觉的部分商业银行更加审慎的面对房地产链条的贷款，使之雪上加霜；而人民币兑美元也出现罕见的快速贬值。  前瞻3月份来看，海外风险资产的波动性风险加大，投资者在QDII上的配置宜更加谨慎。 3月份QDII组合建议：  2014年3月国金证券QDII组合配置减少了在港股等新兴市场投资品种的比例。在成熟市场（美股为主）上，我们选择医疗（广发全球医疗保健指数基金）、消费品（易方达标普消费品）等趋于防御性的行业指数基金，以及成长性更好的纳指100指数（国泰纳指100）。此外，在前期黄金上涨较快之后，本期组合中剔除黄金主题基金。见图表6。 图表6：2014年3月国金证券QDII组合建议 类型 权重产品特点 ★易方达标普消费品 指数型20%跟踪标普全球高端消费品指数，网罗欧美市场领先的奢侈品消费品牌；受益于全球消费升级国泰纳指100 指数型20%美国创新型中小盘成长股代表，弹性较高。★广发全球医疗指数型20%由全球医疗保健领域的代表性上市公司组成，属于非周期性行业，长期具有稳定增长特性。广发亚太 股票型20%港股为主，美股为辅。投资风格稳健。 华宝海外中国 股票型20%主投港股，行业配置和选股能力强。 来源：国金证券研究所 最后说明：QDII基金投资组合逐月更新，并和同业平均业绩基准（定义为QDII权益类可比品种同期业绩的算术平均值）进行对比，我们的组合目标是争取获取相对收益。 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 2014年3月QDII基金投资策略报告 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61038271 电话：010-6621 6979 电话：0755-83831378 传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 6793 传真：0755-83830558 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区长椿街3号4层 地址：深圳市福田区深南大道4001号时代金融中心7BD 特别声明： 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报