QDII基金投资策略报告：多资产均衡配置，谨防黑天鹅来袭

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC执业编号：S1130515090002 (8610)66216852 yangshu＠gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh＠gjzq.com.cn 多资产均衡配置，谨防黑天鹅来袭 基本结论  展望6月全球金融市场，考虑到海外防范疫情反弹任务仍然艰巨，且疫情对经济的影响恐将次季爆发，又逢美国暴乱、中美关系再度紧张以及香港局面复杂升级等诸多政治隐患，预计“震荡”依旧是全球市场主导旋律。在大类资产配置中，随着无风险利率的持续走低，权益类资产的中长期吸引力突出，成为组合收益的核心驱动力；同时，建议投资者充分发挥QDII覆盖海外多元细分市场的优势，增强基金组合资产配置的多样性以丰富收益来源，并通过对各类品种的均衡搭配实现高波动环境下的攻守兼备。我们在QDII投资的全球大类资产中选择“股+债+金+油”这四个当前重点关注亦是规模较大的资产作侧重分析，并在各资产类别中甄选绩优基金标的作为推荐。  权益资产-美股：美股尽管受到经济刺激措施提振而快速上涨，但本轮反弹行情缺乏基本面支撑，6月恐面临多重不确定性，投资者需留意突发事件和利空数据对多头情绪的破坏。建议将美股QDII作为组合中的权益品种，并与科技主题、医药主题和港股QDII实现均衡配置，具体基金选择上建议优选持仓以受疫情冲击较小的科技等领域的广发纳斯达克100(270042)，大额投资者可考虑广发纳斯达克100ETF(159941)。  权益资产-科技&医药主题：科技受疫情冲击相对较轻、医药受关注程度提升，均具备一定上行空间，建议可在这两大主题(以投资美企和中企为主)当中甄选重点基金作为权益类品种纳入QDII投资组合。推荐唯一专注于美股互联网企业的易方达标普信息科技(161128)，大额投资者可考虑华夏移动互联(002891)；以中资企业为主的上投摩根中国生物医药(001984)。  权益资产-港股：就目前局势来看，港股预计还会有一段比较困难的时期。尽管未来短期内趋势性机会难觅，但部分优质股的回调介入机会值得关注，持有择股能力强的主动管理型优质港股QDII是当前情况下的较好选择。产品推荐国富大中华精选(000934)、南方香港成长(001691)。  债券资产：美元债市场逐步走出美元流动性缺失引发砸盘的阴影。鉴于中资企业基本面受疫情影响相对较轻、相关房企和城投债票息较高，且高收益级地产债经过4~5月修复后离暴跌之前仍有差距，依旧处在配置价值区间，建议优选重仓中资美元债尤其是高收益级地产债的品种。结合申赎情况，推荐华夏海外收益(001061)，大额投资者可考虑博时亚洲票息(050030)。  黄金资产：5月市场风险偏好强化导致黄金避险资金流动逆转，但随着全球实际利率下行，黄金趋势性上涨的预期不改。黄金QDII中推荐对黄金跟踪相对紧密的诺安全球黄金(320013)，场内投资可考虑嘉实黄金(160719)；境内黄金ETF对上交所黄金跟踪效果较佳，推荐流动性较好的华安黄金ETF(518880)，场外可申购华安易富黄金ETF联接基金(000216)。  能源资产：全球原油供求情况有所改善，但后市能否恢复至油价暴跌之前的价格仍需进一步观察，接下来需关注全球疫情的发展和拐点、供给端的减产和全球原油库存的变动情况。综合来看，油价短期波动难以把握。 风险提示：地缘政治危机、海外疫情持续蔓延、全球宏观经济大幅下滑等。 2020年05月31日 QDII基金投资策略报告 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心 QDII基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 QDII基金投资版图 图表1：QDII基金投资版图(规模以2020一季报和成立公告的最新者为准，规模单位：人民币，下同) 投资领域 方式 分类 主要基准 基金 美股 (总规模107.91亿) 指数 标普 标普500 博时、易方达 标普500等权重 大成 标普100等权重 长信 纳斯达克 纳斯达克100 广发、国泰、易方达、华安、大成 主动 罗素1000成长 嘉实 FOF 标普500 天弘 港股(亚洲&中概股) (总规模416.15亿) 指数 恒生指数 华夏、大成、汇添富 恒生国企 银华、易方达、嘉实 恒生国企精明 广发 标普香港中国中小盘 华宝 恒生中小型股 大成 恒生小型股 易方达 主动 MSCI新兴市场/亚洲/亚太/中华/中国/金龙、恒生指数、恒生综合中型股/小型股、中证香港中国中小综指、富时中国全盘/A股、中证海外内地股 上投摩根、建信、南方、汇添富、华安、博时、富国、工银瑞信、易方达、华泰柏瑞、国富、景顺长城、嘉实、华夏、华宝、海富通、国投瑞银、大成 债券 (总规模195.02亿) 主动 投资级 美银美林1-10年期美国总体市场指数 工银瑞信 高收益 &不限 巴克莱全球债券/新兴市场美元债/中资美元债、中债综指、人民币三年期定存、摩根大通全球债券、富时国际高收益公司债、iBoxx美元债总回报、美元一年定存 长信、南方、华夏、广发、鹏华、易方达、中银、汇添富、华安、海富通、国富、银华、嘉实、泰达宏利、博时、融通、国泰、大成、富国 黄金(总规模11.05亿) FOF 伦敦金价、MSCI全球金矿股 诺安、嘉实、易方达、汇添富 能源 (总规模96.76亿) 指数 全球 标普全球石油 华安 美国 道琼斯美国石油开发与生产 广发 标普石油天然气上游 华宝 FOF 标普高盛原油商品、标普能源、WTI+BRENT油价 易方达、诺安、南方、嘉实 欧洲(总规模0.44亿) 主动 MSCI欧洲 上投摩根 德国(总规模21.25亿) 指数 DAX30 华安 英国(总规模0.36亿) 指数 富时100 建信 法国(发行中) 指数 法国CAC40 华安 日本 (总规模6.5亿) 指数 日经225 华夏、易方达、华安 东证 南方 主动 东证 上投摩根 印度 (总规模1.69亿) 主动 MSCI印度 泰达宏利 FOF 中信证券印度ETP 工银瑞信 越南(总规模1.2亿) 主动 越南VN30 天弘 金砖四国 (总规模0.85亿) 指数 标普金砖四国40 招商 富时金砖四国50 南方 FOF 标普金砖四国 信诚 全球 (总规模110.62亿) 主动 恒指、标普全球大中盘/BMI、MSCI全球/世界/全球权益、中证海外内地股、富时中国全盘/A股、中证中国内地企业4 00 融通、交银、建信、华夏、广发、工银瑞信、长盛、招商 FOF MSC世界/新兴市场、标普全球市场、摩根大通全球债券、彭博巴克莱全球债券、富时世界国债 中银、银华、上投摩根、南方、华夏、华安、国泰、广发 科技互联主题 (总规模78.66亿) 指数 美国 标普500信息科技 易方达 中概 中证海外中国互联网50 易方达 中证海外中国互联网 交银 主动 中证海外中国互联网、道琼斯互联网、中证全指互联网软件服务、中证移动互联网、中证信息、MSCI全球信息科技、MSCI全球指数、中证TMT产业主题 鹏华、嘉实、富国、汇添富、华夏、国富、浦银安盛 医药生物主题 (总规模50.13亿) 指数 全球 标普全球1200医疗保健 广发 美国 标普医疗保健等权重 易方达 标普生物科技 易方达 纳斯达克生物科技 广发 主动 全球 标普全球1200医疗保健、中证医药卫生、申万医药生物行业 汇添富、易方达 中概 申万医药生物+恒生医疗保健 上投摩根 消费主题 (总规模6.1亿) 指数 全球 标普全球高端消费品 易方达 美国 标普美国品质消费 华宝 主动 全球 中证主要消费行业+恒生消费品制造及服务业+中债综合财富+明晟全球可选消费+明晟全球主要消费 汇添富 商品(总规模5.52亿) FOF 标普高盛商品/农产品/贵金属/能源 银华、信诚、国泰、博时 指数 标普全球精选自然资源等权重 中银 主动 欧洲货币矿产黄金能源 上投摩根 REITs (总规模5.75亿) 指数 全球 富时发达市场REITs 上投摩根 美国 道琼斯美国精选REIT 南方 MSCI美国REIT 广发 主动 全球 富时发达市场REITs 诺安、嘉实 美国 MSCI美国REIT 鹏华 来源：Wind，国金证券研究所 QDII基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、QDII基金概况及海外市场回顾 1、QDII基金基本情况  截至2020年5月31日，外汇局合格境内机构投资者(QDII)投资额度审批情况表显示总额依旧为1039.83亿美元，这一额度已停滞一年。而今年3月以来全球疫情蔓延引发国际金融市场剧烈波动，有不少投资者通过QDII基金“抄底”海外市场引发QDII份额激增，导致多家基金公司外汇额度告急，大幅下调申购上限甚至直接暂停申购。  随着今年以来诸多海外资产价格大洗牌后进入配置价值区间，QDII基金的投资需求得以激发，行业迎来发展窗口。事实上，QDII行业诞生至今近十年来一直较为小众，相较公募基金超过12万亿元的体量，QDII的占比不足1%。而根据2020年一季报披露的规模数据，QDII基金总规模为1081.34亿元，创下历史最高规模。  当前披露业绩的QDII基金总数量为162只(同一基金的不同币种份额合并计算，下同)，我们按投资领域分成19个类别：占比最大的是投港股以及中概股的类别共416亿、美股基金108亿、债券基金195亿，其他包括投全球范围、单一国家市场(欧洲、德国、英国、法国、日本、印度、越南、金砖四国)，以及能源、黄金、REITs、商品类别，还有科技、医药、消费这三个主题板块。 图表2：QDII基金规模变化概览(截至2020一季报) 图表3：QDII基金分类及数量分布(只) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所  在今年以来QDII投资需求高涨的背景下，不少尚有额度的基金公司正在加快布局新产品，不断丰富QDII基金的产品线。在发基金中，已结束募集的华安法国CAC40ETF是国内首只法国单一市场的QDII基金，跟踪法国CAC40股票指数，该指数是由巴黎证券交易所根据前40大上市公司的股价来编制，是法国重要的股价指数，成份股涵盖LV、爱马仕、GUCCI、欧莱雅等全球知名企业。正在募集期的基金是债券型的中银亚太精选及其美元币种，投资范围囊括境内及境外的亚太地区债券。在等待获批的基金中，华宝英国富时、华夏全球消费等已获证监会受理。 QDII基金投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：在发QDII基金基本信息 基金简称 类型 跟踪指数 投资范围 比较基准 拟任基金经理 募集期 起购 金额 管理 费率 托管 费率 总费率 (1年) 华安法国CAC40ETF (513083) 指数型-欧洲-法国 法国CAC40 投资标的指数成份股、备选成份股的资产不低于基金资产净值的 90%，且不低于非现金基金资产的 80% 法国CAC40指数收益率(经汇率调整后) 倪斌 结束募集 1000元 0.50% 0.15% 0.65% 中银亚太精选债券A人民币(008095) 债券型-亚太 —— 债券资产占基金资产的比例不低于 80%；投资于亚太精选债券的比例不低于非现金基金资产的 80% 彭博巴克莱亚太综合债券总收益指数收益率*60%+中债综合指数收益率*40% 郑涛 2020/3/30-6/29 1元 0.80% 0.25% 1.35%-3.35% 中银亚太精选债券A美元(008097) 中银亚太精选债券C人民币(008096) 1.05%-2.55% 中银亚太精选债券C美元(008098) 来源：Wind，国金证券研究所 2、5月海外市场回顾：风险偏好回升，权益资产普涨  5月全球市场展露积极迹象，多国因疫情有所纾缓而局部解封，市场对潜在新冠病毒疫苗问世和世界经济重启的乐观预期推升投资者风险偏好，风险资产美股原