港股晨报

港股晨报 安信国际證券(香港)有限公司 研究部 请参阅本报告尾部免责声明 2015年2月26日 必读图表 頁數 环球股市表现及估值 i 沽空重点股 ii A/H 对比 iii 恒指技术走势 iv 港股市盈率 v 中美股市市盈率 vi 能源、金属、资源、航运 vii 货币汇率 viii 银行拆息 ix 国债孳息率 x 亚洲以外新兴市场汇债情况 xi 指数及其他经济数据 (2015-2-25) 收市价 一 天变动 (点数) 值 % 港股 恒生指数 24,778 28 0.1 H股指数 12,065 19 0.2 中国股市 上海综合指数 3,229 -18 -0.6 深交所成份股指数 11,540 -179 -1.5 沪深300指数 3,479 -44 -1.2 其他金砖四国 俄罗斯RTS美元指数 884 -5 -0.5 巴西IBOV指数 51,811 -63 -0.1 印度 Sensex 30指数 29,008 3 0.0 亚洲股市 日经指数 18,585 -18 -0.1 韩国综合指数 1,990 14 0.7 新加坡海峡指数 3,441 3 0.1 泰国SET指数 1,589 -9 -0.6 吉隆坡综合指数 1,816 -3 -0.2 台湾加权指数 9,700 70 0.7 欧美股市 道指 18,225 15 0.1 标普500指数 2,114 -2 -0.1 纳斯达克指数 4,967 -1 0.0 英国富时100指数 6,935 -14 -0.2 德国DAX指数 11,210 5 0.0 法国CAC 40指数 4,882 -4 -0.1 数据来源：彭博 活跃恒指成份ADR (2015-2-25) ADR价 港收市 ADR 港元 港元 变动% 匯豐控股 (5) 69.45 70.05 -0.86 中國移動 (941) 105.70 106.00 -0.28 建设银行 (939) 6.38 6.42 -0.69 工商银行 (1398) 5.63 5.66 -0.45 中海油 (883) 10.98 10.90 0.70 中國石油 (857) 8.85 8.84 0.08 腾讯 (700) 135.34 135.80 -0.34 中國人壽 (2628) 32.53 32.70 -0.51 和記黃埔 (13) 104.38 105.60 -1.16 中石化 (386) 6.44 6.44 -0.05 港交所 (388) 177.07 177.60 -0.30 長江實業 (1) 151.24 152.00 -0.50 中電 (2) 68.64 69.15 -0.74 平安保险 (2318) 84.74 85.15 -0.49 利丰 (494) 7.72 7.95 -2.93 中华煤气 (3) 17.14 17.50 -2.05 聯通 (762) 12.88 12.80 0.59 太古 'A' (19) 106.26 105.80 0.43 中國鋁業 (2600) 3.61 3.63 -0.69 國泰航空 (293) 17.03 17.16 -0.74 预测开市 港收市 变动(点) 恒生指数 24,778 -99 数据来源：彭博,安信国际 今日重点 1. 安信视点：继续部署两会行情 2. 美股快报 爱康国宾（KANG）：预计全年维持高增长 3. 财经要闻 4. 公司新闻 1. 安信视点：继续部署两会行情 昨日A股开红收黑，并不意外，但港股相对坚挺，力保微升收场。短期后市料缺乏方向，静待下周两会召开。 昨日的国务院常务会议指出，确定进一步减税降费措施，以支持小微企业发展和创业创新，并部署加快重大水利工程建设、以公共产品投资促进稳增长调结构。会议认为，应对当前经济下行压力，保持经济运行在合理区间，积极的财政政策必须加力增效。 昨日的会议便敲定3招加码减税降费、支持小微企业发展的措施。会议确定，继续加大对小微企业和创业创新的减税降费力度：1）从今年1月1日至2017年12月31日，将享受减半征收企业所得税优惠政策的小微企业范围，由年应纳税所得额10万元人民币以内扩大到20万元以内，并按20%的税率缴纳企业所得税。2）另外，今年4月1日起，将已经试点的个人以股权、不动产、技术发明成果等非货币性资产进行投资的实际收益，由一次性纳税改为分期纳税的优惠政策推广到全国。3）同时，失业保险费率由现行条例规定的3%统一降至2%。初步测算，每年将减轻企业和员工负担400多亿元。 另外，会议还指出，去年以来有关部门和地方按照国务院加大公共产品供给的部署，加快推进重大水利工程建设，目前纳入规划的172项重大水利工程，57项已开工，27项拟今年内开工。会议强调要加快项目审批和资金下达，力争今年7月底前完成新开工项目的可研审批，中央预算内水利投资6月底前下达90%以上。 预期两会后中国政府将出台更多财政及降息降准等货币政策以刺激经济，利好后市。继续部署两会行情，推荐水务股，如北控水务371。 港股晨报 2015-2-26 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 2. 美股快报 爱康国宾（KANG）：预计全年维持高增长 预计FY3/2015E业绩将维持高增长。体检行业收入分布具有明显的季节性，一般来说每个日历年下半年（7-12月）安排体检的公司明显多于上半年（1-6月），其中10-12月是最繁忙的季节。公司FY3/2013 1-4Q的收入分别占全年的23.1%/25.2%/37.9%/13.7%，FY3/2014 1-4Q则分别占全年的20.8%/27.3%/37.4%/14.6%。我们认为，未来几年的收入分布将仍然大致维持这样的季节性特征。公司FY3/2015 1-2Q的体检人数分别为79万/97.7万，我们预计 3Q仍然是全年最繁忙的季节，而4Q则由于春节因素收入将环比显着减少。我们维持此前的预测，即FY3/2015E全年的受检人数将同比增长约38%至约368万人，由于疾病筛查等需求的增加预计全年均价将不低于2Q的74美元的水平。我们维持原有业绩预测，预计 FY3/2015E营业额和净利润将分别同比增长38.7%和43.7%。 公司未来几年将保持快速扩张态势。国内体检普及率还非常低，而且内资企业很多还在使用公立医院。由于体检不能报销医保，而且主要靠设备，所以公立医院并没有十分明显的优势。民营体检机构在配套服务方面明显优于公立医院，因此我们相信未来将有更多福利较好的企业选择民营体检机构做体检，公司还有很大发展空间。我们预计公司未来将维持每年10-15家体检中心的开店速度，除一线城市外公司还将适时向二线城市扩张。 美年和慈铭合作对公司影响有限。国内另外两大民营体检龙头美年和慈铭于2015年1月初宣布合作。美年战略性入股慈铭，但是双方将保持独立运作。2013年美年和慈铭在国内的市场份额分别为8.3%和10.6%,略低于爱康国宾的12.3%。我们认为美年的入股将弥补慈铭在销售能力上的的不足，但是短期看国内体检需求将快速增长，而民营体检机构明显供不应求，而且预计双方磨合也需要一定时间，因此我们认为未来2年中美年和慈铭的合作不会对公司影响非常有限。 投资建议：我们维持原有业绩预期，预计公司FY3/2015E-FY3/2017E EPS CAGR为44%。目前股价对应37倍FY3/2015E PER，公司估值仍然低于A 股上市的医疗服务企业（50倍以上）。考虑到体检与医院比较，服务较为单一，爱康的估值比A股同业应存在折让，但是目前估值偏低，我们上调评级至“买入”，仍然按照1倍PEG定价，目标价定为20.85美元，对应44倍FY3/2015E PER较目前股价有20%上涨空间。 风险提示： i) 体检中心租金上涨幅度超预期；ii) 医疗耗材价格上涨幅度超预期；iii)同业竞争加剧 港股晨报 2015-2-26 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 3. 财经要闻 国务院实施积极财政政策应对经济下行。越是经济形势复杂的时候，积极的财政政策越要加力增效。25日召开的国务院常务会议上，中央政府送上羊年首个减税降费大礼包，让更有力度的积极财政政策助力中国经济行稳致远。“应对当前经济下行压力，保持经济运行在合理区间，积极的财政政策必须加力增效。”此次国务院会议的部署，正是中央经济工作会议关于2015年“积极的财政政策要有力度”要求的具体体现。（新华网） 央行主管报纸：适时调整利率以应对通缩可能。《金融时报》2月26日刊发题为《当前形势下对货币金融政策的建议》一文。文章称，货币政策要维持流动性的适度充裕，下一阶段，为应对通缩的可能，央行应对法定准备金率、基准利率等传统工具进行适时、适度调整，保持适度的流动性。文章表示，多项监管新规已明显抑制了商业银行的贷款能力和意愿，监管政策要为商业银行适度松绑，推出调动商业银行存款和贷款积极性的政策措施。（新浪财经） 中韩自贸区谈判全部完成。商务部25日消息，中韩双方完成中韩自贸协定全部文本的草签，对协定内容进行了确认。至此，中韩自贸区谈判全部完成。中韩自贸协定是我国迄今为止涉及国别贸易额最大、领域范围最为全面的自贸协定。根据实质性谈判成果，在开放水平方面，双方货物贸易自由化比例均超过“税目90%、贸易额85%”。协定范围涵盖货物贸易、服务贸易、投资和规则共17个领域，包含电子商务、竞争政策、政府采购、环境等“21世纪经贸议题”。 （中国证券报） 4. 公司新闻 长和系重组高票闯过首关 李嘉诚有信心和黄股东赞成。长实（00001）昨天就「重组方案」决议案举行法院指令股东大会及股东大会，均获约99.758%投票股东赞成，长实将如期化身为在开曼群岛注册的长和，在3月18日挂牌上市。现时仍待和黄（00013）股东通过相关议案，集团整体重组计划才得以全面落实，惟部分和黄股东已表明不满换股比率偏低。对于能否取得和黄股东支持，长和系主席李嘉诚表示：「我做人好乐观，乜嘢都有信心。」（信报） 思捷盈利减半 堡狮龙多赚17% 马浩思：继续关闭亏损店铺。思捷（00330）公布，本年度上半年盈利仅4700万元，按年倒退51%，中期股息亦减半，每股派1.5仙。思捷行政总裁马浩思表示，目前正处于转型计划的中段，下半年度继续专注落实垂直模式的实施，目标令销售额及零售同店跌幅少于上半年度，但预期推广新产品费用料将略为加大。堡狮龙（00592），受惠港澳业务营业额创新高，以及中国营运溢利扭亏为盈，本年度上半年盈利为8747万元，按年增长17.3%，派中期股息2.7仙，按年增长17.3%。（信报） 澳博纯利挫13% 派末期息62仙。澳博（00880）公布令人失望的全年业绩，所有指标皆倒退，去年纯利67.31亿元，按年跌12.7%。经调整