港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 今日重点 国投证券国际视点：油价回软、轮动加速，静待英伟达业绩 1.国投证券国际视点 昨夜美股先抑后扬，标普500指数全天大幅波动，盘中受油价与利率上行拖累一度走低，特朗普讲话后尾盘几乎收复全部失地，最终收平于7,403点；纳指下跌0.51%，费城半导体指数下跌3.30%，为本月首次连续两日下跌，反映油价、通胀、利率三重压力的共振。 油价回软、轮动加速，静待英伟达业绩 2.公司点评 中国心连心化肥(1866.HK)-一季度业绩超预期 板块层面出现极为典型的"AI Capex获利了结，AI应用变现"的轮动。根据我们内部活跃股池追踪，硬件20只标的中17只下跌——美光下跌6%、应用材料下跌5%、迈威尔下跌4.5%、特斯拉下跌3%；软件20只标的中17只上涨——ServiceNow上涨9%、Snowflake上涨4%、CrowdStrike上涨4%、Salesforce上涨3%、Adobe上涨3%，几乎呈镜像表现。 地缘层面，特朗普周一表态暂缓对伊朗动武，称"严肃谈判正在进行"，布伦特原油应声回吐2.70%至109美元。但霍尔木兹海峡实际仍处于近乎封闭状态，沙特、阿联酋、伊拉克等海湾六国合计停产规模已由4月日均910万桶大幅升至日均1,400万桶，意味着油价"地板"仍在110美元附近，任何谈判反复都可能带来高波动。 债市方面，10年期美债收益率虽然小幅回落至4.60%下方，但依然维持高位，值得注意的是，在高油价、粘性通胀与期限溢价上行的组合下，长端美债收益率存在形成"自我强化"上行螺旋的风险。借贷成本成为市场关注焦点，推动近期反弹的资金流已显成熟，长端利率正在与股票形成竞争。 业绩面则继续为多头托底。根据FactSet统计数据，，Q1 2026标普500成分股EPS同比增长27.70%、营收同比增长11.40%，分别为2021Q4和2022Q2以来最强；信息技术营收增速29.20%、半导体板块增速达52%。前瞻12个月P/E仍处21.4倍，明显高于5年均值19.9倍，盈利兑现度较高但估值缓冲偏薄，在缺乏重大系统性风险背景下，构成了当前板块剧烈轮动的土壤。我们继续关注本周英伟达业绩 分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk） 2.公司点评 中国心连心化肥(1866.HK)-一季度业绩超预期 Q1归母净利润大幅增长41%-52%。2026年一季度中国心连心化肥的主营业务收入为人民币67至70亿，同比增长15%至20%，归母净利润2.8至3.0亿，同比增长41%至52%。业绩大幅增长主要得益于核心产品量价齐升，带动整体毛利提升。一方面，随着九江二期项目投运，以及新乡基地化工新材料一期项目顺利进入试生产阶段，新增产能释放，在扩大销售规模的同时，进一步巩固成本竞争优势；另一方面，产品结构持续优化，产品平均售价稳步上行，如尿素、三聚氰胺等。 国际尿素价格大幅上涨，海内外价差大。美伊冲突严重影响全球能源与化肥供应。中东是全球最大的氮肥生产地区之一，拥有廉价天然气资源。该地区占全球尿素产量的12%，尿素出口量占全球的35%，卡塔尔液化天然气约占全球供应量的20%，天然气供应受阻也威胁着亚洲的氮肥生产。国际尿素价格从年初的390美元/吨，上涨到4月初的780美元/吨，涨幅100%。2025年，中国尿素出口489.4万吨，同比增长17.8倍，但仍远低于历史高峰期的1300多万吨。25年尿素出口均价为410.2美元/吨，同比提高14.3%，比国内价格高1000元/吨以上。25年尿素出口呈现明显的前低后高特征。1-4月为保障国内春耕备肥，出口通道实质性关闭。5月首批100万吨出口配额正式分配给各大企业，后续出口量逐月攀升。我们认为5月国内主要农业区的春耕用肥基本结束，市场进入传统淡季。此时放开出口，既不会威胁国内粮食安全，又能有效缓解企业因库存累积带来的降价压力。26年尿素出口或将在5月开启，目前国内尿素价格为人民币1850元/吨，海内外价差超3000元/吨。 投资建议。我们看好公司新产能投放后，将带来26与27年业绩爆发式增长，一季度业绩超出预期，我们上调2026年净利润至15亿，维持买入评级。 风险提示：出口不及预期；价格竞争；原材料成本上升。 分析师：王强（jimmywang@sdicsi.com.hk） 2026年5月19日 客户服务热线香港：22131888 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010