港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：标普500完全收复美伊冲突失地，三大指数全线走高 今日重点 1.国投证券国际视点 标普500完全收复美伊冲突失地，三大指数全线走高 昨日港股三大指数集体收涨。其中，恒生指数涨0.82%，国企指数涨0.81%，恒生科技指数涨0.62%。南向资金北水方面，港股通交易净流出20.17亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是泡泡玛特9992.HK、中海油883.HK、中芯国际981.HK；净卖出最多的是盈富基金2800.HK、阿里巴巴9988.HK、腾讯控股700.HK。 2.公司点评 快手(1024.HK)-4季度业绩符合预期，看好可灵AI收入翻倍前景 分板块看，内房、物管板块领涨。绿城中国3900.HK涨6.99%，中国金茂817.HK涨7.09%，龙湖集团960.HK涨5.74%，华润置地1109.HK涨5.02%，华润万象生活1209.HK涨4.61%，越秀地产123.HK涨3.61%，万科企业2202.HK涨3.42%。今年以来，北上深等多地房地产市场成交量出现较大幅度提升。据上海市房地产交易中心数据显示，4月6日至4月12日，上海二手房网签成交量达到7342套。其中，4月11日网签成交量为1632套，创近5年上海二手房单日网签成交量新高。 AI医疗、脑机接口、医药外包概念、生物医药等板块也表现较好。云知声9678.HK涨32.81%，微创机器人-B2252.HK涨8.76%，泰格医药3347.HK涨5.9%，昭衍新药6127.HK涨5.55%，药明生物2269.HK涨5.5%，讯飞医疗科技2506.HK涨4.11%。 此外，SaaS概念、云办公、云计算、明星科网股、手游股、OpenClaw概念等科技板块纷纷上涨。云知声9678.HK涨32.81%，金蝶国际268.HK涨7%，迈富时2556.HK涨5.74%，知乎-W2390.HK涨5.36%，金山软件3888.HK涨5.27%，飞速创新3355.HK涨4.21%。消息面上，工信部发布《关于做好2026年工业和信息化质量工作的通知》提出，深化人工智能赋能质量提升。组织编制重点行业「人工智能+质量」应用全景图和转型路线图，明确各行业人工智能与质量融合的重点领域、实施步骤和预期目标等，为企业转型提供清晰指引。 美国昨晚三大股指全线收高，标普500指数上涨1.18%，距离52周高点已不足1%、纳斯达克综合指数上涨1.96%。标普500至此已完全收复美伊冲突爆发以来的全部失地，显示市场情绪明显改善。推动本轮反弹的核心催化剂，是美伊外交谈判的积极讯号。美国总统特朗普周一表示，美方「已接到对方来电」，伊朗「非常希望达成协议」。虽尚未确认正式会谈时间，白宫官员亦已确认第二轮谈判正在讨论之中，足以令市场重新燃起外交解决的期望，市场定价逻辑也逐步从「冲突会否失控」转向「局势何时降温」。 油价大跌是股市走高的另一关键驱动力。周二，WTI原油期货大跌近8%，收于91.28美元/桶；布伦特原油下跌4.6%，收于94.79美元/桶。与此同时，美国3月生产者物价指数（PPI）涨幅亦明显低于预期。美国3月PPI按年升4%，升幅比2月显著加快0.6个百分点，创逾3年新高，但低于市场估计的4.7%。撇除波动较大的食品及能源，核心PPI按年升3.8%，比2月回落0.1个百分点，低于预期。按月比较，PPI升0.5%，核心PPI升0.1%，两者都低于预期。两项数据迭加，有效缓解了市场对美联储被迫长期维持高利率的担忧，为风险资产提供了更为友好的宏观环境。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年4月15日 2.公司点评 快手(1024.HK)-4季度业绩符合预期，看好可灵AI收入翻倍前景 4季度业绩符合预期：总收入396亿元（人民币，下同，列明除外），同比增12%，符合我们及彭博一致预期，其中在线营销服务收入同比增15%，直播同比降2%，其他服务同比增28%。销售/研发/行政开支占收入比为29%/10%/2%，经调整净利润同比增16%至55亿元，略超我们/彭博一致预期4%/2%，利润率同比微升至13.8%。分市场看，国内业务经营利润同比增39%，OPM15.9%，同比提升3个百分点；海外收入同比增1%，经营亏损5,900万元。此外，公司宣布派发0.69港元/股年度股息（约30亿港元），股东回报加码。 指引可灵AI2026年收入翻倍：4Q25可灵AI收入为3.4亿元，环比增13%，占其他服务收入的5.4%，2025年全年收入10.4亿元。据业绩电话会信息，2026年1月可灵AIARR已突破3亿美元，今年1-3月，月收入均实现环比增长，指引2026年可灵AI收入同比增100%。截至2025年底，全球用户超6,000万，累计生成视频超6亿个，为超3万家企业客户机开发者提供API服务。公司指引，2026年CAPEX支出为260亿元，同比增约74%（111亿元），将加码模型技术及产品迭代，模型迭代围绕统一、原生、多模态方向。 财务预测：我们预计1季度总收入同比增2.5%，其中在线营销服务同比增9%，增长驱动来自生活服务、漫剧、AI应用增量等，预计直播收入同比降15%，主要因高基数、及主动业务调整以促进生态健康对商业化的影响，预计其他服务收入同比增14%。展望2026年，考虑直播调整或大于此前预期，我们下调总收入预测5%，预计总收入同比增4.3%，其中在线营销服务同比增6%、直播同比降6%、其他服务收入同比增15%，我们维持可灵AI2026年收入预期（20亿元）。考虑AI投入加码，我们下调2026年经调整净利润预测22%至174亿元。 估值：我们采用SOTP估值，目标价调整至70港元（前值：86港元），其中：1）主业：参考港股互联网公司平均估值水平，给予12倍2026年市盈率估值（维持不变），贡献目标价54港元；2）可灵AI：给予30倍2026年市销率估值（维持不变），贡献目标价16港元。我们仍看好可灵AI技术及产品竞争力维持第一梯队、中长期商业化前景可观，及推荐大模型对广告效率的提升。我们认为市场当前对可灵AI的定价尚不充分，维持买入。 风险：大模型技术迭代迅速，领先优势或不可持续；平台内容生态治理疏漏，泛娱乐用户时长竞争激烈；电商份额竞争激烈，并受宏观消费预期影响。 分析师：王婷（tinawang@sdicsi.com.hk） 2026年4月15日 客户服务热线香港：22131888 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010