核心观点
港股近期随外围市场情绪修复而反弹，但北水整体倾向派发，净流出约85.7亿元。地产板块全线活跃，政策共振推动市场回暖，但复苏红利集中于头部优质房企。
政策与市场动态
中央提出稳定房地产市场、推进城市更新的方向，多个重点城市密集出台楼市新政。五一假期深圳新房网签按年增长45.5%，二手房成交按年增长80.6%，市场回暖态势初步得到印证。然而，百强房企1至4月销售金额仍录得约21%的按年跌幅，头部央企如金茂、招商蛇口等表现明显领先。
公司点评：遇见小面（2408.HK）
- 业绩表现：2025年实现收入16.22亿元，同比增长40.5%；股东应占净利润达1.06亿元，同比大幅增长74.8%。若剔除一次性影响，经调整净利润为1.35亿元，增幅高达111.9%。
- 门店扩张：截至2025年末，餐厅总数达到503家，净增143家，增速达39.7%。直营餐厅从279家增至411家，特许经营餐厅从81家增至92家。
- 外卖占比提升：2025年直营门店外卖收入为3.8亿元，占直营门店餐厅收入26%，下半年占比达到30%。
- 同店收入：整体GMV为18.12亿元，同比增长34.4%。直营与特许经营餐厅同店销售额增幅分别为1.0%和1.1%，扭转上半年下滑势头。
- 盈利能力：经调整净利润率从5.5%提升至8.3%，主要得益于成本控制成效显着。原材料及耗材成本占比下降至32.4%，员工成本占比下降至21.9%，租金支出占比下降至17.0%。
- 财务状况：上市后资产负债率从89.9%下降至60.5%，现金及现金等价物从4220万元增至6.77亿元，所有银行贷款均已偿还。宣派25年期末股息，每股H股人民币0.03元。
研究结论
预期26/27/28年净利润为2.3/3.5/4.5亿元，对应EPS收益为0.38/0.56/0.73港元。略微上调目标价至7.2港元，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧；消费需求不及预期。
