央行2月全面降准点评：本轮降准周期进入全面降准阶段，上半年仍有降准

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 2015年2月5日： 事件 央行决定自2015年2月5日起，普降金融机构存款准备金率0.5个百分点，并有针对性地实施定向降准措施，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。 点评 本次降准符合之前我们的预期，主要目的是调节银行体系流动性，降低实体经济融资成本。本次降准标志着此轮降准周期从定向降准阶段过渡到全面降准阶段，预测上半年共降准2～3次。 1、本次降准符合之前我们的预期 本次降准符合之前我们的预期，在1月26日的1月汇丰PMI点评报告、2月2日的1月制造业PMI点评报告和2月3日的宏观周报中，我们都曾提示过货币政策放松压力增加，会有放松，放松力度将会增加，春节前后降准的可能性较大。 2、本次降准主要目的是流动性调节和支持实体经济 粗略估算，本次降准共释放被冻结资金约6650亿元，可缓解春节前银行体系可能的流动性紧张，保持流动性适度宽裕。 降准的另一目的是增加商业银行可贷资金，向实体经济提供融资支持，降低实体经济融资成本，缓解融资难融资贵，增强实体经济活力。 另外，此次定向降准，将进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度。 3、进入全面降准阶段，上半年仍有降准 2014年央行曾两次定向降准，进入降准周期。首先是从2014年4月25日起，下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，宏观研究 相关报告 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 证券研究报告 本轮降准周期进入全面降准阶段，上半年仍有降准 ——央行2月全面降准点评 宏观研究：2015年2月5日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点；之后是从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行，下调人民币存款准备金率0.5个百分点。 2014年6月9日央行第2次定向降准后，我们发表点评报告《新一轮降准周期正式启动，目前尚处于试探阶段》指出，新一轮降准周期正式开始，全面降准有空间，可期待。 本次降准后，大型商业银行存款准备金率仍高达19.5%，当前人民币贬值、资本流出预期较强，降准有压力有空间。我们判断本次降准标志着此轮降准周期从定向降准阶段过渡到全面降准阶段，预测上半年共降准2～3次，每次0.5个百分点。 4、货币政策放松力度将增加，降息周期叠加 去年11月22日降息后，货币政策进入一个降息周期中。我们判断上半年CPI同比将远低于通胀目标，预测上半年将有1～2次降息，与降准交替进行。 结论 1、央行此次全面降准符合预期。 2、本轮降准周期进入全面降准阶段，预测上半年可能还会降准1～2次。 3、预测上半年将有1～2次降息，与降准交替进行。 宏观研究：2015年2月5日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn