股指策略周报：央行降准兑现，股指进入逆周期下的上涨阶段

研发中心股指策略周报：央行降准兑现，股指进入逆周期下的上涨阶段研究发展中心宏观小组2021年7月11日 目录CONTENTS股指核心交易逻辑市场流动性跟踪经济数据&财经事件预告0204股指周度市场回顾0301 市场交易的核心逻辑及操作建议市场核心逻辑从上周的表现来看，上周行业有17个板块上涨，11个板块下跌。涨幅最大的板块是有色金属、电气设备和化工，涨幅分别为14. 03%、7.16%和6.94%；跌幅最大的板块分别为休闲服务、食品饮料和医药生物，跌幅分别为4.91%、4 .38%和4 .05%。上周A股整体小幅下跌，白马股和大盘蓝筹股以及消费医药走弱，周期板块股票并没有随着相应大宗商品价格走熊而下跌。与之相反的是，随着人民币升值压力的减弱，国内大宗商品下跌后很快反转（如螺纹钢等）。我们认为持续做多IF2109或IH2109，，核心逻辑如下：一方面，A股长牛逻辑不变，人民币升值是大趋势，美元反弹是中短期。我们反复强调，伴随着我国利率长期的下降必然带动3大指数贴现率的下降，A股长牛逻辑是不可逆的。并且 ，伴随着中国占全球GDP的份额越来越高，美国越来越少，人民币长期升值乃大势所趋，短期美元反弹对A股的负面作用往往砸出安全边际。另一方面，降准提前兑现将带沪深300和上证50触底反转。从2021年春节后至今，中国股市之所以熊冠全球，最大的原因是中国宽松的货币政策持续退潮，而美国 、欧盟等国持续加码QE，导致流动性泛滥，而中国M2-M1剪刀差持续下行。但是从最新6月数据来看，M2-M1底部出现反转，与2014年9月极为相似，意味着我国经济复苏不及预期刺激流动性宽松，A股将出现底部反转。操作建议本周建议做多IF2109或IH2109。 目录CONTENTS股指核心交易逻辑01 上周A股市场的复盘上周A股小幅杀跌，创业板领跑：（一）降准预期兑现致使A股短期反转降准置换MLF，货币政策维持宽松，3大指数即将进入逆周期下宽松的上涨行情（如2014-2015年牛市）。上周来看，上证50下跌1.37%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨2.2%，创业50上涨2.62%。主要原因是由于中美利差收窄，美元相对人民币和欧元升值，创业板和中证500相对沪深300持续走强。从指数的表现情况可以看出，沪深300、上证50即将进入底部反转，中证500将大概率持续上涨。主要原因是央行降准的提前兑现，在逆周期的情况下，上证50和沪深300贴现率与10年期国债收益率正相关，伴随着无风险利率断崖式下降，经济复苏预期暂告一段落，股指贴现率大概率随着宽松货币政策持续下行，股价上涨。因此，我们反复强调从长期来看，中国经济增速放缓将带来利率的长期下行，使得市场对股票的要求回报率也跟着下行，从而带动股指长牛，而本轮降准的提前兑现将会提前打开长期逻辑的交易预期。 上周A股市场的复盘 （二）央行降准提前兑现，A股将相对美股补涨从上周的表现来看，上周行业有17个板块上涨，11个板块下跌。涨幅最大的板块是有色金属、电气设备和化工，涨幅分别为14.03%、7.16%和6.94%；跌幅最大的板块分别为休闲服务、食品饮料和医药生物，跌幅分别为4.91%、4 .38%和4 .05%。上周A股整体小幅下跌，白马股和大盘蓝筹股以及消费医药走弱，周期板块股票并没有随着相应大宗商品价格走熊而下跌。与之相反的是，随着人民币升值压力的减弱，国内大宗商品下跌后很快反转（如螺纹钢等）。我们认为持续做多IF2109或IH2109，逻辑如下：一方面，A股长牛逻辑不变，人民币升值是大趋势，美元反弹是中短期。我们反复强调，伴随着我国利率长期的下降必然带动3大指数贴现率的下降，A股长牛逻辑是不可逆的。并且 ，伴随着中国占全球GDP的份额越来越高，美国越来越少，人民币长期升值乃大势所趋，短期美元反弹对A股的负面作用往往砸出安全边际。另一方面，降准提前兑现将带沪深300和上证50触底反转。从2021年春节后至今，中国股市之所以熊冠全球，最大的原因是中国宽松的货币政策持续退潮，而美国 、欧盟等国持续加码QE，导致流动性泛滥，而中国M2-M1剪刀差持续下行。但是从最新6月数据来看，M2-M1底部出现反转 ，与2014年9月极为相似，意味着我国经济复苏不及预期刺激流动性宽松，A股将出现底部反转。上周A股市场的复盘 A股行业表现——指数杀跌，周期复辟 目录CONTENTS市场流动性跟踪02 10年期国债期货CTD对应收益率和估值90.000092.000094.000096.000098.0000100.0000102.0000104.00002.50%2.70%2.90%3.10%3.30%3.50%3.70%3.90%4.10% 降准置换MLF，资金面宽松 中美利差收窄，期限结构牛陡 信用利差扩大，非银流动性增强 美国经济复苏持续，美元指数走强 6月社融同比11%，没有如预期的持续下降 6月贷款同比上升，高于去年同期 M1下降但M2上升，M2-M1剪刀差扩大 目录CONTENTS股指周度市场回顾03 周期成长走强，消费金融走弱 低估值走强，高估值走弱 有色金属资金疯狂流入 北上资金流出速度放缓 南下资金疯狂出逃 AH股溢价走强，A股跑赢H股 A股风险溢价突破均值，风险尚有释放空间 股息债息比高于均值1倍标准差 赚钱效应较上周提升 中证500估值大幅修复，仍然被低估 相对估值数据失真 融券占比趋势性上升 各大指数成交金额持续萎缩 持仓量PCR处于历史低位，上证50处于下跌末期 IV持续低位下行 IC贴水率缩小至2% IH贴水率仅为0.8% IF贴水率仅为0.6% 20日HV底部反转，A股即将底部反转 目录CONTENTS经济数据&财经事件预告047月12日-7月18日经济数据&财经事件预告 下周经济数据&财经事件预告宏观经济数据公布7月12日：MPOB和USDA月报。7月15日：中国6月经济基本面数据、OPEC原油月报。7月16日：日本央行利率决议。重点财经事件：中国6月经济基本面数据我们认为目前市场主流预期中国经济复苏持续疲弱，从央行降准兑现可以看出，我国6月经济基本面数据验证出来并不会太好看，而市场数据超预期将会点燃上证50和沪深300底部反转。 40公众号：欢迎公私募机构、产业及其他机构等咨询交流研究，我们只提供最专业的！联系人：吕洁投资咨询编号：Z0002739从业证编码：F0269991邮箱：lvjie@cindasc.com【报告联系人】联系人：陈艺鑫从业证编码：F3082526联系方式：0571-28132591邮箱：chenyixin@cindasc.com 41信达期货投资评级标准说明重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上