互联网金融行业：2015年日常报告-阿里推首个个人信用评分，利好征信和P2P

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评2015年01月28日 互联网金融行业 2015年日常报告 评级：增持 首次评级 阿里推首个个人信用评分，利好征信和P2P 事件 1月28日, 阿里巴巴蚂蚁金服集团旗下征信机构“芝麻信用”正式推出中国首个个人信用评分,开始在部分用户中进行公测。 评论 中国征信体系建设的一个里程碑：2015年1月5日，央行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，明确要求八家机构做好个人征信业务的准备工作，准备时间为六个月。这也意味着在六个月后，等央行决定授予后，将向这八家机构依法颁发个人征信业务经营许可证。这八家机构分别为芝麻信用管理有限公司(阿里系)、腾讯征信有限公司(腾讯系)、深圳前海征信中心股份有限公司（平安系）、鹏元征信有限公司、中诚信征信有限公司、中智诚征信有限公司、拉卡拉信用管理有限公司和北京华道征信有限公司。此次阿里巴巴蚂蚁金服旗下的芝麻信用正式推出中国首个个人信用评分，成为中国征信体系建设中的重要里程碑，马云在“三马”征信竞争中抢得先手。当然，目前还只是蚂蚁金服在征信业务上迈出的第一步，未来蚂蚁金服将不断加入新的个人信息完善现有的评分体系。 民间征信公司是对现有央行和政府背景征信中心的有力补充：在八家征信机构获得通知之前，我国提供个人征信服务的主要为央行征信中心及其下属的上海资信公司，并且央行征信中心一般只针对银行等金融机构开放。而随着互联网和大数据时代的到来，个人信息越来越完善，如何充分利用个人网络数据对现有征信体系进行补充成为一个重要的课题。八家机构预计将大大完善中国现有的征信体系。 征信体系是中国P2P网贷和美国P2P网贷企业的最大的基础设施差异：2014年底上市的全球最大的P2P平台LendingClub获得了资本市场的追捧，其核心优势在于其纯线上低成本、纯平台无担保、建立在外部信用局数据上的风控体系和其良好的用户体验。而其中最重要的风控体系所依赖的信用局数据是中国P2P网贷企业所欠缺的。 从海外经验和中国现状看，征信行业是未来的蓝海业务：目前美国的征信市场规模超过500亿元人民币，并涌现出Equifax，Experian和Trans Union三家大的信用局。而根据《中国征信业发展报告(2002-2013)》，中国目前征信机构总收入在20亿左右，未来发展空间巨大。蚂蚁金服的一小步，是整个中国征信行业的一大步。 征信体系的完善有利于中国P2P网贷行业的进一步健康发展：征信体系是目前制约中国P2P网贷行业的最大因素，“三马”涉足征信业务的本意也都在于其后的网络信贷业务。一般P2P网贷企业无法接入央行征信中心，因此无法像海外的P2P企业如LendingClub建立有效的无抵押信用贷款风控模型，而大部分依赖于担保和抵押。因此未来征信体系完善后，将对现有P2P行业起到良好的促进作用。 受益于征信体系建设的上市公司： 我们认为受益的行业为征信行业本身和P2P网贷行业。其中征信行业中包括获得首批通知开展征信业务的银之杰(持有40%的北京华道征信有限公司股份)；而P2P网贷行业则包括中国平安的陆金所、拥有P2P平台友金所并致力于打造互联网金融平台的用友软件、未来计划在家园云贷基础上拓展P2P平台的世联行。 投资建议 我们推荐行业“增持”评级，投资组合为：银之杰、中国平安、用友软件、世联行、LendingClub(美股)。 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 郑宏达 分析师 SAC执业编号：S1130513080002 (8621)60230211 zhenghd@gjzq.com.cn 证券研究报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在20%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－20%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以下。 行业投资评级的说明： 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%以上； 持有：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 上海 北京 深圳 电话：(8621)-61620767 电话：010-6621 6979 电话：0755-83831378 传真：(8621)-61038200 传真：010-6621 6793 传真：0755-83830558 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：201204 邮编：100053 邮编：518000 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼 地址：中国北京西城区长椿街3号4层 地址：深圳市福田区深南大道4001号时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。