制香企业龙头，主板、新三板唯一标的

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 证券研究报告 公司研究 古城香业（830837）：制香企业龙头，主板、新三板唯一标的 2015年1月15日 袁季(首席策略分析师) 徐舜（高级分析师） 邱翼（助理研究员） 电话： 020-88836102 020-88836105 020-88836129 执业编号： A1310512070003 A1310513070003 A1310114090001 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn xushun@gzgzhs.com.cn qiuyi@gzgzhs.com.cn 【公司简介】 河北古城香业集团股份有限公司（以下简称“古城香业”）是沪深两市及新三板唯一一家制香公司。传统的制香工艺是以手工作坊为主，古城香业是制香行业迈向集团化、产业化的领导者和行业标杆。公司无论是科研技术，还是生产工艺、设备自动化水平均位居全国首位，是国内乃至亚洲最大的制香公司。 古城香业创建于1982年，公司主营业务为空气清新香、空气卫生香、熏香（含香道、香文化用香、礼品香）、传统用香的研发、生产与销售，目前拥有以上四大类产品共计2000多个品种，注册资本7208万元。古城香业经营范围覆盖了从原料生产到成品销售的整个产业链，采用线上、经销、商超、外销四种模式，产品已出口全球。 古城香业2014年7月8日在新三板挂牌，8月25日转为做市交易。截至2014年1月13 日，公司总股本7208.44万股，其中2443.7万股是流通股，均在新三板交易。 【公司亮点】  市场占比提升空间大。根据2012-2014年中国香类产品行业调查研究报告显示，香类制品2014年的销售规模达到200亿元，预计至2017年达到300亿元以上。古城香业是主板、新三板唯一制香公司，是国内乃至亚洲细分行业龙头，市场占比提升空间巨大。  制香行业龙头，行业技术标杆。（1）制订行业标准。2005年和2010年相继参与环境保护行业和中国轻工业联合会制定的两个燃香产品国家标准的制订工作，并成为主要起草单位。（2）技术领先。2012年古城香业通过高新技术企业认定。公司拥有33个专利，2000多个品种。其中无烟蚊香获国家发明专利奖，填补了我国无烟蚊香技术的技术空白。公司研发出消毒杀菌香类制品——空气卫生香，能够杀灭空气中80%的自然菌和90%的有害菌。（3）生产规模化。制香行业无标准生产设备，古城香业自主研发了全自动机械生产技术，目前线香制香每8小时一班产量可达4500-6000箩。  品牌认证，行业内唯一拥有两个驰名商标的企业。公司及子公司知识产权共有注册商标178项、著作权17项、网络域名20项。公司“古城”与“菩提”注册商标被认定为“驰名商标”，为行业内唯一一家拥有两个驰名商标的企业。“菩提”商标与“佛点头”商标被认定为“河北省著名商标”。  多种销售模式：以经销为主，大力开拓其它渠道。目前，古城香业拥有经销、商超、外销、线上四种销售模式，其中经销模式销售占比91%。（1）经销渠道覆盖全国，商超快步推进。公司目前拥有2000多家代理商、100多名业务代表负责市场开发和销售管理。公司设 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 证券研究报告 公司研究 6大销售大区，覆盖全国30多个省、市、自治区。2014年古城香业继续开拓超市渠道，已联手沃尔玛、大润发、家乐福、麦德龙、华联等，将香文化展厅开入各大超市。同时，公司新开拓茶楼会所专供渠道，专供高档文化用香系列产品。（2）线上渠道快速增长。古城香业在天猫、京东均设有销售旗舰店。根据旗舰店的销售测算，古城香业2014年线上销售额将超过100万元，增幅超过100%。（3）积极拓展海外市场。古城香业产品已销往美、德、法、韩、日、东南亚和港澳台等地，依托中国辐射全球。 【机构持股】 截至2015年1月15日，深圳市达晨创泰股权投资企业持有古城香业235万股，占总股本3.6%；深圳市达晨创恒股权投资企业持有230万股，占总股本3.52%。2014年8月25日，公司交易方式由协议转让变更为做市转让，做市商分别为东方证券（300万股）、华泰证券、山西证券、华融证券。后续加入四家做市商为国泰君安证券、天风证券、财达证券、齐鲁证券。 【财务数据透视】 2013年，公司营业收入2.1亿元，同比上升18.06%；净利润5372万，同比上升30.94%。古城香业2014年半年报显示，公司营业收入1.2亿元，同比上升5.61%；净利润3059万，同比上升9.77%；净资产收益率19.73%，同比上升22.55%。 【点评】 古城香业是主板、新三板唯一制香公司，是国内乃至亚洲细分行业龙头。公司专注于制香行业的发展，拥有行业领先的研发和技术优势，具备较高的市场覆盖度和市场渗透力，各类渠道和销售网络已经铺设成型。目前行业集中度不高，全国有5000多家企业，其中古城香业是唯一产值过亿的企业，后续有望通过技术优势和渠道优势进行行业整合，进一步提升市场份额，业绩增长空间大。 数据支持：冯聪。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 4 页 证券研究报告 公司研究 新三板团队介绍： 在新三板进入历史机遇期之际，广证恒生在业内率先成立了由首席研究官领衔的新三板研究团队。新三板团队依托长期以来对资本市场和上市公司的丰富研究经验，结合新三板的特点构建了业内领先的新三板研究体系。团队已推出了日报、周报、专题以及行业公司的研究产品线，体系完善、成果丰硕。 广证恒生新三板团队致力于成为新三板研究极客，为新三板参与者提供前瞻、务实、有效的研究支持和闭环式全方位金融服务。 团队成员 袁季（首席研究官，新三板研究团队长）：从事策略研究逾十年，在趋势判断、资产配臵和组合构建方面具有丰富经验，研究突出有效性、前瞻性和及时性，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。 徐舜（新三板研究副团队长）：中山大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，CPA，通过CFA三级考试。四年证券研究经验，曾获2013年中证报金牛分析师(团队第二名）称号。 赵巧敏（高级分析师）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，5年策略研究经验，1年行业研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。 邱翼（研究员）：北京交通大学统计学硕士，具有深厚量化分析功底，在SCI、EI期刊发表多篇论文，擅长主题投资,撰写国企改革专题报告《寻找南粤国企改革标杆》引发市场强烈反响。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 4 页 证券研究报告 公司研究 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。