敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 3 页 证券研究报告 新三板研究 万绿生物（830828）：芦荟之乡的明珠，主板、新三板稀缺标的 2014年12月7日 袁季(首席策略分析师) 徐舜（高级分析师） 邱翼（助理研究员） 欧阳鑫（分析师） 电话： 020-88836102 020-88836105 020-88836129 020-88836127 执业编号： A1310512070003 A1310513070003 A1310514110001 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn xushun@gzgzhs.com.cn qiuyi@gzgzhs.com.cn ouyx@gzgzhs.com.cn 【公司简介】 云南万绿生物股份有限公司（以下简称“万绿生物”）是国内沪深两市及新三板中，唯一 一家芦荟生产加工企业，同时也是国内最大的芦荟工业原料供应商。公司作为中国芦荟加工生产行业的领航企业，对推动国内芦荟产业的进步发挥重大作用。 万绿生物成立于1999年，一直从事芦荟种植及芦荟制品开发销售业务。公司采用膜分离 技术生产芦荟工业原料，在常温下进行分离、提纯、浓缩、除菌，生产芦荟凝胶丁及果酱、芦荟汁、芦荟粉和日化终端产品。“万绿”牌芦荟工业原料被广泛运用于全国食品、药品、日化等行业，并出口欧美40多个国家地区，可口可乐、雀巢、相宜本草、汤臣倍健、蒙牛、伊利等知名企业已成为万绿公司的稳定用户。 万绿生物2014年7月4日在新三板挂牌，12月8日转为做市交易。截至2014年12月7 日，公司总股本5,300万股，其中2,407万股是流通股，均在新三板交易。 【公司亮点】  天时：切入健康产业，拉开市场空间。公司所处芦荟加工行业尚在起步阶段，行 业成熟度较低，未来发展空间广阔，产业链下游涉及食品、药品、日化等行业，符合环保化、健康化、生态化的时代发展趋势。 “十一五”期间，我国芦荟产业得到了迅猛发展，已经成为我国健康产业的重要组成部 分。根据《芦荟产业“十二五”科技创新指导规划》，争取到“十二五”末，芦荟产业总产值达到500亿元，其中：芦荟种植业产值达到25亿元；芦荟原料加工销售收入50亿元；芦荟普通食品产业的产值达到300亿元，芦荟日化产品、功能食品、保健品、药品等精细产品的产值达到100亿元，市场空间巨大。  地利：兼具地理优势及规模优势的行业龙头。（1）规模优势。万绿生物是中国芦荟 产业专业委员会会员企业中种植面积最大的芦荟工业原料企业，种植基地约9000亩，68%以上属自有基地，较主要竞争对手所拥有种植基地规模有明显优势；（2）地理优势。芦荟的种植和原料加工是资源型行业，适宜的气候和地理位置是行业的天然壁垒。我国芦荟种植主要分布在云南、广东、海南和福建等地，公司目前在上述省份拥有自有种植基地6189亩；尤其是其中5224亩云南元江的种植基地，一直被国内外专家公认为世界最适宜种植芦荟的地区之一。  人和：参与制定行标，产品极具市场竞争力。（1）产品极具市场竞争力。万绿生物 在国内相关产品的市场占有率在30%左右，居国内第一，全球市场份额10%-15%。2013年全年销售额最大的客户为可口可乐饮料（上海）有限公司，占到公司收入总额26.34%；其余前五大客户分别是泰瑞公司、完美（中国）有限公司、内蒙古伊利实业集团股份有限公司、内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司。（2）公司屡获殊荣。2004年公司受中国芦荟产业联系会委托，作为唯一企业单位参与制订国家芦荟制品行业标准；2011 年公司获得美国和欧盟有股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 3 页 证券研究报告 新三板研究 机认证证书；2012 年公司被认定为农业产业化经营省级重点龙头企业。 【机构持股】 截至2014年12月7日，恒信生元（深圳）生物科技有限公司持有万绿生物2325.05万股， 占总股本43.87%，为控股股东；元江县金源投资有限公司持有500万股，占比9.43%。2014年12月4日，公司发布公告称交易方式将由协议转让变更为做市转让，做市商分别为安信证券、海通证券、中信证券、华融证券、中原证券及世纪证券。 【主板相关概念股】 伊利股份（600887）：业内规模最大、产品线最健全的乳制品企业； 汤臣倍健（300146）：为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业。 以上均为万绿生物主要客户。 【财务数据透视】 公司主营业务是芦荟工业原料和芦荟日化终端消费品，前者在营业收入中占比超过95%。 2013年全年公司实现营业收入12,596万元，归母净利润2,455万元；今年上半年营业收入6,838万元，归母净利润784万元。 【点评】 随着消费水平的逐步提高，近年来健康食品和高端护肤品的需求增长迅猛。芦荟以其杀 菌抗炎、解毒抗癌、保湿镇静等特点，成为食疗行业和护肤行业的新宠，相关行业前景被看好。万绿生物目前是国内规模最大的芦荟种植及工业原料生产商，种植基地布局于国内最适宜芦荟生长的地区，行业龙头的地位不可撼动。 国内沪深两市主板和新三板尚缺乏主营芦荟产品加工的相关企业，万绿生物在行业和主 营产品方面拥有稀缺性，在大环保、大健康资产配置中具有突出价值。 特别感谢:黄承琰的数据支持。 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请参阅最后一页重要声明 研究报告 第 3 页 共 3 页 证券研究报告 新三板研究 广证恒生： 地址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心63楼 电话：020-88836132，020-88836133 邮编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。 股票报告网整理http://www.nxny.com