2015年度新三板传媒中期策略：互联网企业将成为新三板传媒板块最耀眼的明珠

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第1页共31页 证券研究报告 2015年度新三板传媒中期策略 互联网企业将成为新三板传媒板块最耀眼的明珠 2015年06月12日 徐舜（高级分析师） 温朝会（助理研究员） 电话： 020-88836105 A1310513070003 xushun@gzgzhs.com.cn 020-88831176 A1310115050001 wenchh@gzgzhs.com.cn 执业编号： 邮箱： 投资要点  上半年板块交易活跃度先扬后抑。2015年以来（2015年1月1日至2015年6月5日，下同）新三板传媒板块总成交量为4.24亿股，总成交金额为77.99亿元，其中24家做市标的贡献了近8成的成交量和9成的成交额。与新三板整体市场走势相一致，新三板传媒板块3-4月迎来了交易的井喷，4月初达到顶峰， 随后随着政策红利推进进度低于预期，传媒板块与市场整体一样进入回调期。  上半年板块挂牌、定增、并购火爆，新三板对传媒企业的吸引力显著提升。2015年以来 传媒板块挂牌企业41家，同比翻番；60家挂牌企业累计实施定增85次，预计 募集资金金额42.07亿元 ，远超2014年全年 的9.91亿元； 共发生7起并购事件，涉及金额6703.61万元。  新媒体唱主角，高成长性突出且估值相对主板有较大的折价。互联网服务、广告营销、影视制作、咨询、教育等新媒体细分板块公司数量占挂牌公司合计比重超过九成。这说明新传媒是新三板传媒板块的主力军，与新三板为成长型、创新型企业服务的定位相符合。相对主板市场的传媒公司，新三板传媒公司整体体量小，前者营收 均值是后者的33倍，归母净利润是31倍；但新三板传媒公司成长性更好，归母净利润增速均值新三板是主板的3倍；而且新三板传媒公司估值折价明显。  互联网服务将成为新三板传媒板块最耀眼的明珠。社会互联网化+创新创业成为国策，互联网领域迎来新一波创业大潮。新三板包容性和市场化的顶层设计破解了过往互联网企业难以登录国内资本市场的困境，成为互联网企业对接资本市场的首选。在已挂牌的传媒企业中互联网企业数量占比已接近四成，且其成长性指标显著优于其他细分板块。  投资策略：看好精准营销、BAT生态第三方和垂直网站等三大细分领域。（1）消费习惯变迁、技术变革以及资本扶持三大因素共振下，以精准营销为核心的新型数字营销将加速替代传统营销服务，2015年将是新型数字营销产业的爆发期，重点公 司：银橙传媒、哇棒传媒；（2）B AT第三方企业将与生态圈共同成长：B AT定位于做生态，为第三方公司留下了广阔的发展空间，重点公司：点点客、随视传媒、道一信息；（3） 垂直网站重点关注在细分领域的领先者：目前B AT等巨头基本垄断了互联网的主要入口，但细分领域由于其需要对行业的深度理解和耕耘，仍有大量的机会，新三板企业在垂直网站尚有广阔的发展空间，重点公司中钢网。 传媒行业上半年交易信息 指标 上半年交易 总市值（亿元） 458.70 上半年成交额（亿元 ） 77.99 上半年成交量（亿股） 4.24 挂牌公司数量 124 相关报告 《新三板传媒行业专题研究：微信生态化，第三方开发蓝海孕育巨擘》 ——2015.4.24 《新三板传媒行业周报：年报披露进入密集区，业绩两极分化明显》 ——2015.4.19 【2014年年报点评】点点客：顺移动互联网大势，微信业务成就高增长 ——2015.4.16 《【新三板点将台】道一信息（830972）：从传统软件服务迈向企业移动互联应用》 ——2015.4.4 《【新三板点将台】随视传媒（430240）：从数字营销迈向实体商务电子化平台》 ——2015.2.2 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第2页共31页 目 录 1、上半年新三板传媒板块市场回顾 ............................................................................................................. 51.1交易活跃度先扬后抑 ......................................................................................................................... 51.2挂牌数量明显增长 ............................................................................................................................. 71.3定增募资42亿，融资功能凸显 ...............................................................................................81.4 并购7起，利用资本意识觉醒 .............................................................................................. 112、新媒体唱主角，高成长性特征突出且存在明显的估值折价 ............................................................... 122.1新媒体是新三板传媒板块主力 ....................................................................................................... 122.2与主板市场传媒行业公司对比，新三板传媒公司仍属于价值洼地 ........................................... 122.3与新三板整体对比，新三板传媒公司成长性高 ........................................................................... 132.4 细分板块中互联网服务成长性最高 .............................................................................................. 133、互联网服务将成为新三板传媒板块最耀眼的明珠 ............................................................................... 143.1社会变革、政策推动，互联网创业爆发 ....................................................................................... 143.2 新三板成为当下高成长期的互联网企业对接资本市场的首选 .................................................. 183. 3互联网企业兼具高成长性和稀缺性，将成为新三板传媒板块耀眼的明珠 .............................. 214、投资策略：看好数字营销、BAT生态第三方以及垂直网站等细分领域 ........................................... 234.1 精准营销市场迎来爆发性增长机会 ....................................................................................... 244.2 BAT生态第三方将与生态圈共同成长 .................................................................................... 274.3垂直网站重点关注在细分领域的领先企业 ............................................................................. 29 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第3页共31页 图表目录 图表 1新三板传媒板块每周成交情况走势图 .............................................................................................. 5图表 2新三板传媒行业做市企业每周成交情况走势图 ............................................................................... 6图表 3 2015年年初以来新三板传媒板块24家做市企业交易额前10的交易情况 .................................. 6图表 4新三板传媒行业协议企业每周成交情况走势图 ............................................................................... 7图表 5 2015年年初至今新三板传媒板块37家协议企业交易额前10的交易情况 .................................. 7图表 6 2015年年初至今新三板传媒板块41家新挂牌企业营收排名前10的情况 .................................. 8图表 7 2015年年初至今新三板传媒板块41家新挂牌企业归母净利润排名前10的情况 ...................... 8图表 8 2015年以来新三板传媒板块多次定增公司 ...................................................................................... 9图表 9 2015年以来新三板传媒板块定增规模排前10的公司募资情况 .................................................... 9图表 10 2015年新三板传媒板块并购情况 ................................................................................................. 11图表 11 2015年新三板传媒板块细分