基础化工2015年度中期策略：“互联网+”促转型，看好供应链金融和农资电商

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 22 页 证券研究报告 基础化工2015年度中期策略 “互联网+”促转型，看好供应链金融和农资电商 2015.06.09 分析师：姚玮 研究员：苏培海 电话： 020-88836125 020-88836116 邮箱： yaow@gzgzhs.com.cn suph@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110002 投资思路：  化工大宗商品+供应链金融的天作之合：我国化工大宗商品市场空间巨大，但是传统化工产交易流程复杂，而且生产端集中度高，而需求端主要为中小企业，处于弱势地位，融资需求意愿强烈，具有供应链金融的优良基因。大宗商品交易平台在经历了信息交互阶段和交易撮合阶段以后，目前正进入互联网服务阶段，“信息+物流+资金”一体化成为现代供应链金融的标准模型。行业龙头在产业链深耕多年，具有丰富的上下游资源，在全国有完整的仓储物流体系，同时在银行授信等方面具有优势，在打造供应链生态圈具有先机。重点推荐金发科技（600143）和广州浪奇（000523）。 经过三年多的去库存周期后，化工行业整体基本面仍未有实质好转，继续依靠固定资产投资增长进行扩张的发展模式难以持续，转型升级成为企业的必经之路。今年在“互联网+”战略概念被提出后已成为热门话题，化工行业也积极拥抱互联网，成为行业发展新方向。我们维持行业“谨慎推荐”评级，看好天然具有供应链金融基因的化工大宗商品行业和蓬勃兴起的农资电商行业。  农资电商崛起：我国是农业大国，农资作为农业生产必需品，市场空间巨大，据统计行业市场规模合计达万亿元以上。而农资产品同质化严重，产品壁垒低，农资行业集中度极低，种子、化肥、农药的CR10仅为25%、30%、20%，而且流通成本高。我们认为，土地流转重塑需求端，集约化生产使得种植大户更注重农资企业的信誉和品牌，同时通过农资直购进行大规模采购，缩减运输时间和流通成本；而“互联网+”重塑供给端，互联网与传统农资经销店面结合起来，促使农资电商崛起。重点推荐辉隆股份（002556）和辉丰股份（002496）。 重点推荐公司盈利预测 EPS PE 公司名称 14A 15E 16E 14 15E 16E 评级 金发科技 0.19 0.38 0.46 86 43 35 强烈推荐 广州浪奇 0.10 0.17 0.23 212 125 92 强烈推荐 辉隆股份 0.29 0.45 0.60 105 67 51 强烈推荐 辉丰股份 0.63 0.73 0.91 52 45 36 强烈推荐 风险提示： 1、宏观经济下行；2、油价上涨幅度超预期；3、 下游行业发展不达预期。 谨慎推荐(维持) 基础化工行业 行业指数走势 指数表现 涨跌(%) 1M 3M 年内 绝对表现 12.1 90.9 236.8 相对表现 3.1 35.9 108.5 行业估值走势 行业估值 当前估值 70.2 平均估值 37.3 历史最高 70.7 历史最低 12.4 相关报告 -《关注产能收缩和需求有效提升》20141128 -《精选拐点型、景气度提升子行业》20140604 -《在弱复苏中寻找结构性增长》20121210 ； -50%0%50%100%150%200%250%300%14-0614-0714-0814-0914-1014-1114-1215-0115-0215-0315-0415-05基础化工指数沪深3000 10 20 30 40 50 60 70 80 00-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0113-0114-0115-01 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 2 页 共 22 页 目录 1 2015年上半年回顾：基本面低位运行，板块估值上升 .................................................................................... 41.1 行业增速维持低位 .................................................................................................................................... 41.2 上市公司表现：行业估值回升，子行业普涨 ........................................................................................ 72 投资展望：下游低迷，转型全面化 ................................................................................................................... 92.1 下游行业：房地产略有回暖，汽车家电纺织服装持续低迷 ................................................................. 92.2 “互联网+”带动行业转型 ...........................................................................................................................113 化工大宗商品+供应链金融的天作之合 ............................................................................................................ 113.1传统大宗交易采购流程繁杂，产业链小微企业融资难 .........................................................................113.2 需求由简单的信息提供向整体服务转型 ............................................................................................... 123.3 行业龙头携手大宗交易市场布局“互联网+”打造供应链生态圈 .................................................... 134 农资电商崛起 ..................................................................................................................................................... 144.1 我国是农业大国，农资市场空间大 ...................................................................................................... 144.2 农资行业集中度低，流通成本高 .......................................................................................................... 154.3 土地流转重塑需求端：种植大户化，农资直购、服务提升 ............................................................... 164.4 “互联网+”重塑供给端：农资电商崛起 ........................................................................................... 185 重点推荐公司 ..................................................................................................................................................... 195.1 重点推荐公司盈利预测 .......................................................................................................................... 195.2 金发科技（600143）：探索供应链管理创新 ......................................................................................... 195.3 广州浪奇（000523）：电商平台快速增长，前景可期 ......................................................................... 205.4 辉隆股份(002556)：借供销社改革春风，线下资源助力电商平台 .................................................... 205.5 辉丰股份(002496)：着力投资“农一网” ................................................................................................ 216 风险提示 ............................................................................................................................................................. 21 图表目录 图表1 化工行业营业收入略有下滑 .................................................................................................................. 4图表2 化工行业盈利情况略有下滑 .................................................................................................................. 4图表3 大部分板块开工率出现下滑 .................................................................................................................. 4图表4 固定资产投资增速持续持续回落 .......................................................................................................... 7图表5 化工行业整体库存增速有所回升 .................................................................................