【年报英雄大PK】新三板VS创业板：新三板盈利前20强跻身创业板前30强，107颗皇冠上的明珠平均净利润逼近创业板

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第1页共12页 证券研究报告 专题报告 【年报英雄大PK】新三板VS创业板：新三板盈利前20强跻身创业板前30强，107颗“皇冠上的明珠”平均净利润逼近创业板 2016年5月2日 袁季(分析师、首席研究官) 陆彬彬（研究助理） 电话： 020-88836102 020-88831176 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn lubinbin@gzgzhs.com.cn 【导语】 新三板年报披露已结束，新三板挂牌企业有6883家披露了2015年年报。在年报披露结束后的第一天5月1日，广证恒生发布了年报快评《独家首发，5张图展示新三板年报“琅琊榜”，您上榜了吗？》，按照营收规模及同比增长率、归母净利润及同比增长率、总资产规模指标、总市值为您盘点新三板的优秀企业。 今天广证恒生针对新三板企业以及创业板企业的年报数据进行PK，带您看看这一年里新三板企业整体发展概况，新三板的优秀企业在创业板中又会处于什么样的位置，新三板潜在创新层标的及皇冠上的明珠又是否名副其实。 1、新三板2015年年报概览：新三板企业仍以中小型企业为主，成长性喜人 根据Choice数据库统计，已公布年报的6883家新三板企业2015年实现营业总收入11339.92亿元，较其2014年营业总收入9727.02亿元同比增长16.58%；实现净利润878.71亿元，较2014年净利润625.82亿元同比增长40.41%。企业盈利能力持续增强。 从总体上看，有5719家企业归母净利润为正，占新三板企业83.09%，延续良好的增长态势。 图表1 2015年营业收入增长较上年增长16.58% 图表2 2015年归属母公司利润较上年增长40.41% 资料来源：choice，广证恒生资料来源：choice，广证恒生 02000400060008000100001200020142015营业收入（亿元，左）0100200300400500600700800900100020142015归属母公司净利润（亿元，左） 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第2页共12页 证券研究报告 专题报告 在营业总收入方面，小于5千万的企业有2769家，占比达40.36%；超过1亿元的企业共有2533家，占比达36.80%；营业收入超过10亿的企业仅有147家，占比为2.14%。其中，金田铜业（834178.OC）以高达314.37亿元的营业总收入高居榜首。此外，另外两家营业总收入超过100亿元的企业是钢银电商（835092.OC）、翰林汇（835281.OC），其营业总收入分别为211.97亿、158.71亿。 从图表3中可以看出，新三板企业有40.36%营业总收入位于小于5千万这一区间，可见新三板企业仍以中小型企业为主。 图表3新三板企业营业总收入分布小于5千万占比达40.36% 资料来源：choice，广证恒生 在盈利能力方面，归母净利润大于1000万企业有2482家，占比36.05%，归母净利为负的企业也有1163家，占比16.89%。其中，有6家企业企业实现超过10亿元的归母净利润，分别为东海证券（832970.OC）、南京证券（833868.OC）、湘财证券（430399.OC）、齐鲁银行（832666.OC）、中科招商（832168.OC）、华龙证券（835337.OC）。其中东海证券以18.27亿元雄踞榜首。 40.36%22.84%34.66%2.14%050010001500200025003000小于5千万5千万到1亿1亿到10亿10亿以上营业收入分布（家） 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第3页共12页 证券研究报告 专题报告 图表4新三板企业归母净利润主要集中在1000万到5000万之间 资料来源：choice，广证恒生 在成长性方面，新三板企业2015年归母净利润同比增长率为正的占比65.83%，增长超过100%的企业数为2342家，占比为34.03%。从营业总收入和归母净利润的规模来看，新三板企业依然是以中小型的企业为主，但从成长性的角度来看，新三板的企业拥有着喜人的增长率。 图表5新三板企业归母净利润增长率大于100%占比34.03% 资料来源：choice，广证恒生 2、对标创业板，新三板企业成长性更高 从企业财务数据上看，新三板企业平均资产达2.81亿元，平均营业收入达1.64亿元，平均归母净利润达0.13亿元；创业板企业平均营业收入达11.01亿元，平均资产达22.95亿元，平均归母净利润达1.21亿元。从资产规模、盈利能力绝对值上看，新三板企业仍与创业板企业有较大差距。 不过，从企业归母净利润增长率上看，新三板企业有多达2342家企业净利率增长率在116359215441102217530705001000150020002500小于00~100万100万~500万500万~1000万1000万~5000万大于5千万归属母公司净利润分布（家）2352610752827205828405001000150020002500小于00~20%20%~50%50%~100%100%~1000%大于1000%2015年净利润同比增长率（家） 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第4页共12页 证券研究报告 专题报告 100%以上，占比达34.02%。而同期创业板企业有72家净利率增长在100%以上，占比为14.82%。创业板归母净利润同比下降的企业占比高于新三板企业，而高增速区间的企业数量却少于新三板。以净利润增长衡量的盈利能力成长性来看，新三板企业要好于创业板企业。 图表6归母净利润增长率大于100%的新三板企业占比更高 资料来源：choice，广证恒生 从净资产收益率上来看，创业板的净资产收益率（算术平均）为8.62%。与此同时，新三板整体净资产收益率（算术平均）为10.87%，其中协议板块9.83%，做市板块为14.72%。整体而言，新三板净资产收益率比创业板要高，整体盈利能力更好。 图表7新三板企业的净资产收益率平均比创业板高 资料来源：choice，广证恒生 3、强强对话，新三板优秀企业在创业板中也能名列前茅 从2015年报上看，新三板企业数量众多，其盈利能力、资产规模上两极分化较大。在新三板分层制度即将出台之际，处于金字塔顶端的明星企业显然更加引人注目。广证恒生按0.000.050.100.150.200.250.300.350.40小于00到20%20%到50%50%到100%100%到1000%大于1000%新三板（左）创业板（右）0246810121416新三板创业板新三板协议新三板做市净资产收益率（%） 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第5页共12页 证券研究报告 专题报告 照2015年年报报的归母净利润指标，选取出新三板归母净利润排名20家企业。 图表8新三板企业归母净利润排行前20名 排名 代码 名称 归母净利润（亿元） 归母净利润增长率(%) 营业总收入(亿元) 营业收入增长率(%) 1 832970.OC 东海证券 18.27 98.58 48.41 70.15 2 833868.OC 南京证券 14.13 154.85 29.97 110.88 3 430399.OC 湘财证券 12.12 53.55 30.28 50.53 4 832666.OC 齐鲁银行 11.87 8.89 42.32 19.84 5 832168.OC 中科招商 11.25 211.24 4.59 -11.12 6 835337.OC 华龙证券 10.19 118.14 25.11 90.67 7 833044.OC 硅谷天堂 7.59 424.83 16.40 341.78 8 834899.OC 恒大文化 6.89 -21.50 2.02 48.35 9 834793.OC 华强文化 6.54 -8.08 28.05 19.13 10 834777.OC 中投保 6.03 357.20 13.83 -6.39 11 430719.OC 九鼎集团 5.81 66.47 25.26 266.93 12 833858.OC 信中利 5.38 498.71 8.03 240.21 13 833840.OC 永安期货 4.79 52.67 43.61 74.35 14 830899.OC 联讯证券 4.70 480.14 15.52 177.50 15 831888.OC 垦丰种业 4.60 25.64 19.93 8.51 16 831550.OC 成大生物 4.58 3.44 9.43 0.68 17 833979.OC 天图投资 4.55 485.03 6.52 237.34 18 832898.OC 天地壹号 4.42 74.80 15.74 39.79 19 834397.OC 新安金融 4.13 -31.75 7.35 -39.93 20 832924.OC 明石创新 4.03 207.80 0.31 563.97 资料来源：choice，广证恒生 为了更进一步表现出明星新三板企业优秀的盈利能力，假如这20家明星企业与创业板的所有企业混合在一起进行排名的话，它们的归母净利润排名将将跻身创业板排行榜前30名。新三板中的优秀企业如果放在创业板中会是个中翘楚。 新三板中归母净利润达到10亿元以上的企业有6家，而在创业板中仅有4家企业盈利 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第6页共12页 证券研究报告 专题报告 能力可以达到这一规模。在比拼盈利能力上，明星级的新三板企业丝毫不逊色创业板企业。 图表9新三板、创业板企业归母净利润混合排名50强 排名 代码 名称 归母净利润（亿元） 创业板归母净利润排名 1 300498.SZ 温氏股份 62.05 1 2 300059.SZ 东方财富 18.49 2 3 832970.OC 东海证券 18.27 4 300433.SZ 蓝思科技 15.43 3 5 833868.OC 南京证券 14.13 6 300070.SZ 碧水源 13.62 4 7 430399.OC 湘财证券 12.12 8 832666.OC 齐鲁银行 11.87 9 832168.OC 中科招商 11.25 10 835337.OC 华龙证券 10.19 11 300027.SZ 华谊兄弟 9.76 5 12 300033.SZ 同花顺 9.57 6 13 300408.SZ 三环集团 8.74 7 14 300017.SZ 网宿科技 8.31 8 15 300072.SZ 三聚环保 8.21 9 16 300124.SZ 汇川技术 8.09 10 17 833044.OC 硅谷天堂 7.59 18 300090.SZ 盛运环保 7.40 11 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第7页共12页 证券研究报告 专题报告 19 834899.OC 恒大文化 6.89 20 834793.OC 华强文化 6.54 21 300146.SZ 汤臣倍健 6.35 12 22 300144.SZ 宋城演艺 6.31 13 23 300267.SZ 尔康制药 6.05 14 24 834777.OC 中投保 6.03 25 430719.OC 九鼎集团 5.81 26 300104.SZ 乐视网 5.73 15 27 833858.OC 信中利 5.38 28 300026.SZ 红日药业 5.35 16 29 300182.SZ 捷成股份 5.33 17 30 300003.SZ 乐普医疗 5.21 18 31 833840.OC 永安期货 4.79 32 300133.SZ 华策影视 4.75 19 33 300315.SZ 掌趣科技 4.70 20 34 83089