龙头房企销售业绩领先行业！

请参阅本报告尾部免责声明 ReportType 行业研究报告 房地产行业周报 T_Ran kI nfo 报告日期： 2015-1-14 关注股份 评级 目标价 现价 金隅股份（2009） 买入 8.66 6.89 万科企业（2202）买入 25.86 17.74 行业表现 T_YieldI nfo 数据来源：彭博、安信国际 许海韬 行业分析师 +852-2213 1422 xuhaitao@eif.com.hk 859095100105110恒生综合地产建筑指数恒生综合指数基础=100安信国际房地产组合个股表现* * 组合共有84个房地产股份，包括国内房地产股份、香港房地产股份及REIT 资料来源：彭博 、安信国际 股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交股份名稱代碼市值股價股價變動%平均成交百万元港元1周1個月百萬港元百万元港元1周1個月百萬港元最佳表现最佳表现中国新城镇12783,938 0.415.917.67.1 保利置业集团11914,294 3.91-0.529.9149.2 长江实业1332,138 14312.98.91,474.8 首创置业28686,960 3.380.022.018.9 九龙仓集团4185,292 61.27.310.4382.7 雅居乐地产338319,115 4.88-8.120.2128.7 新鸿基地产16348,946 1246.09.0510.5 远东发展355,911 3.110.620.18.8 太古地产1972140,985 24.14.63.460.0 新城发展控股10304,591 0.81-3.619.13.8 希慎兴业1438,778 36.54.03.630.0 中国新城镇12783,938 0.415.917.67.1 太古股份公司19148,169 1023.30.3122.7 龙湖地产96063,782 11-1.815.081.6 新世界发展1781,642 9.183.13.1256.2 华侨城(亚洲)33662,196 3.38-2.012.39.8 领汇房地产823114,359 49.93.02.5216.7 远洋地产337737,094 4.961.411.744.1 天山发展21183,350 3.352.15.31.3 九龙仓集团4185,292 61.27.310.4382.7 最差表现最差表现招商局置地9785,886 1.2-14.36.228.8 佳兆业集团16388,165 1.590.0-22.1n/a融创中国控股191824,047 7.11-12.13.9198.7 中国城市基础设施23491,411 0.690.0-11.51.4 恒盛地产控股8458,416 1.08-11.53.88.6 光谷联合7982,840 0.71-1.4-9.00.1 合生创展集团75416,134 7.19-9.64.49.4 嘉年华国际99615,846 1.15-2.5-8.75.6 人和商业138711,579 0.37-8.8-1.424.6 阳光10026086,040 3.02-0.3-7.10.0 雅居乐地产338319,115 4.88-8.120.2128.7 亿达中国36396,382 2.47-5.4-4.60.1 毅德国际13966,986 1.74-7.94.83.6 绿城中国390015,818 7.32-6.3-3.359.1 北辰实业58816,494 2.57-6.57.113.3 龙光地产338012,050 2.41-4.4-2.88.8 绿城中国390015,818 7.32-6.3-3.359.1 嘉里建设68340,234 27.9-0.9-2.351.5 瑞安房地产27214,723 1.84-6.11.718.2 美联集团12002,800 3.9-1.0-1.82.5 龙头房企销售业绩领先行业！ 本周择要 建议全面配置地产股。我们认为房地产行业短期继续受益货币政策宽松的影响，对利率高度敏感的地产版块是最受益于流动性宽松的行业之一。央行降息只是开始，预计未来地产成交将进一步回升，尤其是一线城市，有望提前完成去库存调整，地产行业迎来政策面与基本面共振阶段，继续全面看好地产股。 受元旦影响，周商品住宅成交面积环比减半。受元旦假期影响，本周我们统计的42个城市商品住宅成交面积环比上周减半，本周住宅合计成交面积362.9万平方米，较上周环比下降53.4%，同比（去年同期近4周平均）下降23.0%，同比增速较上周下降80.4个百分点。 河北两会提出2015年京津冀将在交通、生态、产业3大领域率先突破，继续推荐华夏幸福。我们认为华夏幸福是京津冀一体化最受益标的，预计2014-16年EPS分别为3.08、4.51和5.98元。给予6个月目标价至54.12元，相当于2015年12X的PE，目前股价明显低估，继续强烈推荐。 策略：维持行业“跑赢大市”的投资评级。建议配置低估值龙头及一线城市高弹性品种。推荐万科企业、中海外；国企改革、京津冀等题材推荐金隅股份、方兴地产；沪股通A股推荐保利地产、华夏幸福。 截至5/1一周房地产股份表现。我们筛选了84个房地产股份，以监察房地产行业的表现。截至14/1一周，84个股份平均下跌1.4%，低于大市的2.2%涨幅。内房股平均下跌2.9%，香港房地产上升2.4%，REIT板块则平均上涨0.6%。详见本报告最后两页 “安信国际房地产组合股份表现及估值”，而下表列出一周及一个月表现最佳及最差的房地产股份。 2015年1月14日 房地产行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 1. 主要观点 1.1、 建议全面配置地产股。 我们预计本轮降息对房地产成交也具有显著的刺激作用。我们认为房地产行业短期继续受货币政策宽松的影响，对利率高度敏感的地产行业将持续大幅受益。建议配置低估值龙头及一线城市高弹性品种。 1.2、 港股投资标的 目前房地产行业处在政策和基本面双升的阶段，我们认为投资机会主要有四条主线：1）低估值的龙头企业基本面的反转所带来的估值提升，预计地产成交将进一步回升，尤其是一线城市，有望提前完成调整。维持我们年度策略会的观点：看好拥有资金、品牌优势的一线白马股，主要推荐万科、中海外、方兴地产；2）高负债地产或困境改善类公司：如雅居乐，弹性比较高；3）深耕符合国家战略发展战略区域的地产企业在明年仍有确定性的投资机会，包括京津冀一体化、三个自贸区（福建、广东和天津）和迪士尼版块：如金隅股份、海昌控股；4）中小地产企业转型：如水务地产，转型城市基础设施建设。 1.3、 沪股通投资标的 华夏幸福：1）销售业绩领先行业。公司发布2014年经营情况简报，公司2014年整体实现销售面积和金额分别为581.5万平方米和512.5亿元，同比分别增66.3%和37.0%，超额完成全年任务，销售增速远高于行业。我们统计的去年全年42个主要城市商品住宅成交合计2.27亿平方米，同比2013年下降8.3%。2）公司受益于京津冀一体化加速推进。我们认为“京津冀一体化”是今年房地产行业最确定的投资版块。自去年2月底习主席将京津冀一体化上升至国家战略层面已接近1周年，当前时点有望成为相关政策出台的重要时间窗口。上周河北省“两会”上，省长张庆伟表示2015年将在交通、生态、产业3大领域率先突破。我们认为京津冀一体化正在加速推进，首先交通一体化先行，包括机场建设、轨交建设、高速建设、航道建设等项目近期正逐步落地。另一方面，京津冀一体化主要是为了实现京津冀优势互补，经济基础最差的河北，特别是廊坊、保定将成为最受益区域。3）“买入”评级：公司是环北京和保定储备土地最多企业，其在环北京的委托面积超过1400平方公里。并且公司受益于北京市场回暖，环北京房地产市场穿越周期，公司销售远好于传统地产行业。我们预计公司2014至15年EPS分别为3.08和4.51元，公司“固安模式”优于传统地产行业，估值显著低估，6个月目标价54.12元。 保利地产：1）2014年公司业绩初步核算实现营业收入1089.6亿，同比增17.98%，净利润121.8亿元，同比增13.36%，EPS为1.14元，ROAE为21.62%，较2013年下降1.33个百分点。期末公司总资产3656.5亿，同比增16.47%，净资产614.0亿，同比增18.61%，每股净资产5.72元。2）公司业绩略低于市场预期主要是受结算进度影响：今年前三季度公司结算522亿，期末预收款高达1301亿。公司今年4季度公司销售金额449亿元，同比增22.6%，为公司历史单季销售最高值。我们预计2014年末公司未结算预收款仍近1300亿。另一方面，公司营业利润率较2013年小幅提高0.09个百分点至17.42%。公司2013年和2014年住宅销售均价同比分别增4.3%和8.9%，我们预计公司毛利率保持相对稳定。3）“买入”评级：公司作为行业龙头企业能依靠稳健的管理和财务，将继续保持优于行业的销售增速，并不断扩大市场份额。预计公司2014年至2015年EPS分别为1.14和1.39元，6个月目标价为13.63元，相当于2014年12倍的动态市盈率。 2015年1月14日 房地产行业周报 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 2. 行业及公司动态 2.1、 行业动态 i) 万、保、招、金年度销售业绩领先行业，万科、招地销售金额两位数增长，招地销售均价明显下降。 1）四季度龙头房企销售业绩大幅上升，全年万保招金销售业绩均领先行业，销售面积和金额均同比正增长。4个龙头地产企业2014年累计销售面积3626.3万平米，同比增13.74%，销售金额4519亿，同比增17.54%。销售均价方面，仅招地销售均价大幅下降，万保金销售均价正增长，万保金招4企业销售均价分别同比变得+3.8%、+8.9%、+0.7%和-11.1%。2）拿地方面：除招地外，其他3家企业今年拿地面积、金额均明显下降。4家企业合计拿地3067.7万平米，同比降51.0%，权益拿地金额987.4亿，同比降40.5%。其中万科、金地拿地面积小于年销售面积，土地储备有所下降。招地继续保持较快的扩张速度，拿地面积和金额同比分别增39.9%和22.4%。另一方面，从4企业拿地情况看，今年土地价格仍明显上升，万保招金拿地均价4433元/平米，同比增34.9%，但其中招地拿地均价仅上升9.0% ii) 河北两会提出2015年京津冀将在交通、生态、产业3大领域率先突破，继续推荐华夏幸福及相关个股。 我们认为华夏幸福是京津冀一体化最受益标的，预计2014-16年EPS分别为3.08、4.51和5.98元。给予6个月目标价至