信用风险决策参考

信用风险决策参考 轴承制造业将向自动化、智能化和信息化方向发展 “倒奶危机”将加重乳制品行业分化 医药电商领域的发展还面临诸多挑战 第1924期 2015年1月13日 Anbound & Information， Page 1 信用风险决策参考 轴承制造业将向自动化、智能化和信息化方向发展 分析结论： 根据中国轴承行业“十二五”发展规划，高铁客车、盾构机、风力发电机组、中高档轿车、高水平轧机和高档数控机床等重点主机配套轴承是轴承“十二五”发展的关键，其中智能轴承技术是未来轴承发展的技术趋势。通过重点主机配套轴承的攻关，促进国家重点主机的国产化发展，形成独立、自主开发能力，使中国真正成为世界轴承强国。此外，轴承产业未来发展方向还包括：研发向个性化和多样化方向发展；质量向高精密、高性能、长寿命及高可靠性方向发展；性能向高速和高效方向发展；轴承制造业向自动化、智能化和信息化方向发展。（LLEQ） 分析过程： 轴承是国家工业经济的战略物资，是现代机器不可缺少的支承部件，是各类机械装备的重要基础零部件，广泛用于机床、车辆、工程机械、农业机械和矿山机械；石油、冶金、建筑、化工、水利和电力等机械产品；以及仪器仪表、家用电器、计算机、航空、航天、航海和军工等领域，被誉为机器设备的“关节”。 当今世界轴承强国以欧、美、日为首，经过百余年的发展，在全球高端轴承市场中占据着绝对优势。我国现代轴承工业的发展主要在新中国成立以后，特别是改革开放30年，如今，我国轴承工业已形成门类齐全、具有相当规模和一定水平的独立产业体系。但由于大多数企业在创新体系的建设和运行、研发和创新的资金投入和人才培养等方面仍处于低水平，因此，全行业“两弱两少”的情况比较突出，即基础理论研究弱，参与国际标准制定力度弱，少原创技术，少专利产品。主要表现在：虽然对国内主机的配套率达80%，但高铁客车、盾构机、风力发电机组、中高档轿车和高水平轧机等国家重点主机配套和维修的轴承，基本上全部依赖进口。 经过国家“十一五”科技支撑计划攻关，轴承行业开发研制的4大领域关键配套轴承，如：高铁客车轴承、中高档轿车、矿山振动筛轴承和机床主轴轴承，如今基本上已经解决了此4大领域轴承的设计分析、加工制造和检测试验中的关键技术。但针对高铁客车轴承，由于国外技术封锁，高铁轴承的设计并没有形成系列化，缺乏系统的试验技术，目前仍然全部依靠进口；机床主轴轴承特别是陶瓷轴承，可靠性与国外相比有一定差距；中高档轿车用轴承开发了第3代轿车轮毂轴承，没有对中高档轿车用压缩机和第4代轮毂轴承展开研究。 目前，我国轴承产业亟需攻克的技术难关可归纳为以下4个方面： （1）解决制约高性能轴承的设计技术问题，开发国际先进的设计分析软件系统，掌握高速精密轴承的核心技术，如高性能轴承精度一致性及精度的保持性、寿命和材料。 （2）轴承材料技术研究：致力于提高轴承寿命，有效减少非金属夹渣物，降低钢中的氧含量和钛含量；优化轴承材料合金成分，针对不同轴承种类及用途，开展专业用途轴承钢研究。 （3）轴承润滑剂及润滑方法技术研究：针对重点主机配套轴承产品等专用润滑技术研究，开展风力发电机组、高速铁路、高档轿车和高档数控机床等重点主机领域“高、精、尖、特”轴承润滑系统设计及润滑方法技术研究。 （4）轴承制造和试验技术研究：有针对性的热处理工艺、精密加工、检测及现代试验技术装备等成套关键技术。 Anbound & Information， Page 2 信用风险决策参考 “倒奶危机”将加重乳制品行业分化 分析结论： 预计，2015年国内原奶的价格会进一步下跌，降幅或将达到15-20%，整个市场需求增长速度预计会保持平稳，行业集中度会进步一步提升。从进口方面来看，成品形式的进口量将保持快速增长，其中UHT奶的增长量预计同比增幅至少达60%，婴幼儿配方奶粉预计将同比增长至少40%，大包装奶粉的增长量可能会持平，甚至有可能会下降。整体来看，进口的表现形式就是原料型产品进口增长放缓，甚至下降，而成品型进口快速增长。从2015年整个企业的业绩增长情况来看，伊利、蒙牛等大企业将仍然保持较高的增长速度，国内乳制品生产企业的“两极化”现象将会比较严重，就是大型企业将仍然保持较好增长，但是中小企业将面临复杂情况，可能会停产、破产甚至是倒闭。（ALEQ） 分析过程： 2015年元旦刚过，河北部分地区爆发了因企业拒收鲜奶而导致奶农出现杀牛和倒奶的事件。在此之前，青海、山东等地区也发生奶农倒奶、杀牛事件。目前来看，这种情况暂时不是很严重，然而，如果在2015年国内原奶价格继续往下跌，而国内的库存还将一直处于消化期，那么，可能会出现一个比较严重的、局部性的倒奶情况。 2008年三聚氰胺事件之后，过去中国奶牛养殖业以散养为主的模式和体系被彻底打破了，直到今天，国内奶牛养殖业一直处于一个不稳定的状态。散户在不断退出，规模化尤其是大规模化养殖开始快速发展，产奶量持续攀高，高投入、高产出的养殖方式以及养殖成本的攀升导致国内原奶平均价格不断高涨。但实际上，这些增加的成本却是转型发展带来的成本，是必然时期的必然结果。在这种情况下，一些小规模养殖户因成本上升出现效益下滑的情况，因此在2011、2012年就曾出现了杀牛倒奶的情况，进一步导致2013年出现了严重的“奶荒”。2013年的“奶荒”又造成企业通过奶粉补充库存的情况，国内原奶不够，企业就将注意力放到了国外，进口奶粉也随之多了起来。到2014年问题就出现了。由于国内市场与国际市场出现了过快的接轨，国际市场正好赶上原奶价格大幅下降，供过于求的局面，所以就传导到国内造成国内原奶价格出现下降，国内供过于求的状况也开始凸显，最终造成了今天“倒奶”局面。 造成今天国内“倒奶事件”的重要原因有以下几方面： 首先，最根本的原因就是中国市场与国际市场的接轨速度过快，当市场已经与国际基本完全对接的时候，国内还没有足够的措施来保护散户以及小规模养殖业的利益，导致国内原奶价格不断下跌，出现了倒奶现象。其次，企业库存“储水池”作用失效。2014年进口奶粉大量涌入中国市场，占据了中国大部分消费市场，国际原奶价格出现下跌，最终导致国内企业减产停产，收购的大部分原奶都喷粉入库储存。而国内企业的库存其实起到了“蓄水池”的功能，库存满了之后“蓄水池”的功能就失效了，库存高涨的直接后果就是企业收奶的积极性下降。第三，从国际因素来看，中国乳品市场经过2011、2012、2013年快速发展之后，已经基本上与国际市场接轨，有很大部分企业使用进口奶粉生产产品，产品结构也发生了很大变化。而2011、2012年国际市场奶粉价格大幅下跌，原因就是乳制品主要生产国对于需求增长比较快的国家给了一个非常乐观的评估判断，认为这些国家的需求会高速度增长，这样的判断就促使他们的产量进一步增加、产能进一步释放。当2013年中国出现“奶荒”的时候，让他们觉得“奶荒”进一步证实了这个判断的正确性，进而造成国际原奶的供应量大幅增长。但是事实上这些国家的需求增长并没有那么快，特别是经过2012、2013年之后新兴国家的消费需求实际上大幅下滑。一方供应量增加，一方需求下滑，造成了供过于求，传导到国内就产生了极大的影响。 Anbound & Information， Page 3 信用风险决策参考 医药电商领域的发展还面临诸多挑战 分析结论： 从目前的发展态势来看，具有一定规模的企业大部门都持有相应牌照，但在政策落地之前，大多数企业都是在摸索和观望。更值得注意的是，医药电商发展初期，除了面临资本上的挑战外，还面临处方来源、物流配送、医保支付、潜在风险、盈利模式等五大难题。（ALEQ） 分析过程： 在放开处方药网售的预期激励下，医药电商迎来各路资本蜂拥而至。数据显示，目前，国内A股布局医药电商的上市公司有12家，分别是上海医药、九州通、第一医药、康恩贝、康美药业、国药股份、一心堂、以岭药业、嘉事堂、太安堂、海虹控股、英特集团等。此外，华润集团旗下拥有网上药店健一网，1号店、阿里健康、京东商城这三大网购平台都已获得网络售药的“入场券”，对这一潜在的金矿“摩拳擦掌”。 然而，截止到目前，相关政策并未落地。但这并没有阻挡各路资本对医药电商的投资热情。目前，相关上市公司采取收购现有的医药电商平台切入该领域。2014年12月4日，康恩贝宣布拟以现金2.71亿元受让浙江珍诚医药在线股份有限公司30.81%股份；2014年9月份，太安堂宣布以3.5亿元的价格收购康爱多100%股权。此外，一些上市公司发展自身电商业务。嘉事堂去年公告称，为适应医药市场发展，拓展公司医药电商业务，公司决定向全资子公司北京嘉事堂连锁药店有限责任公司增资；一心堂2014年10月份发布了将规划发展电商业务的公告，拟按实际业务需要投入自有资金购买相关软、硬件，设立、调配专业经营管理机构，组织完成项目实施及经营管理活动开展等等。2014年12月27日，京东商城日前获得互联网药品交易服务A证，而阿里巴巴和一号店也先于其获得资质。 目前，除了政策尚未落地之外，医药电商还面临诸多挑战： 首先，处方公开仍是难题。网售处方药最大问题是处方来源。目前，患者如想在网上购买处方药，需提供医院的处方。但在医药未分开的国内，这对于欲介入这一领域的企业来说有点难。其次，物流配送模式政策未落地。进入医药电商，建立一个网站不是难事，重要的是企业的药品配送能力。药品作为特殊的产品，对物流条件要求相对较高，整个仓储、运输、配送等物流领域都必须在符合国家《药品经营质量管理规范》的标准下进行。第三，潜在风险仍未根除。现在互联网出售假药的现象频出，质量安全问题仍是不可绕开的话题。一些患者并不具备正确的非处方药使用知识，常出现误用药品的现象，而且出现药品质量问题也无处反映。患者药店、医院买药出现毒副作用，可以找到相关具体负责人。但在互联网上购药，出现这一问题，很难找到责任人。第四，纳入医保才能放量。在线下市场中，药品快速打开市场、实现放量销售的关键因素是进入医保，在线上市场也是如此。但目前来看，网上售药如何与医保对接仍是个未知数。 此外，盈利模式仍在探索。从目前的市场格局来看，各路大佬对医药电商模式的探索并不相同：一是以嘉事堂、一心堂、国药股份、第一医药、九州通、上海医药、英特集团为代表，这7家公司属于医药商业领域，因其具备线下连锁药店、药品配送能力而被市场看好；二是以岭药业、太安堂、康恩贝、康美药业、同仁堂这类药品生产企业进军医药电商，此外还有传统医院、传统企业和HIS厂商的整合；三是第三方药品销售平台，例如天猫医药馆、京东、1号店；四是以健一网、七乐康为主的独立垂直电商等。当然，各种模式有其自身特色和优势，但最终哪路英雄能真正在笑傲医药电商还有待观察。 从现实情况看，看起来很美的医药电商，要是真想玩转，需要真金白银源源不断的投入。医药电商初始阶段是一个烧钱的事情，投入几千万元对于做医药电商来说只是杯水车薪。而相关公司投入并不算多，业内观望情绪依然较重。 Anbound & Information， Page 4 信用风险决策参考 声 明 上述信息均来源于安邦集团研究总部研究员认为可信的公开资料，但安邦集团对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。文中的观点、内容、结论仅供参考，安邦集团不承担任何投资者因使用本信息材料而产生的任何责任。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEPHONE CONSULTING）及“在线咨询”（ONLINE CONSULTING）服务，直接向研究员咨询。电话咨询：010-56763019，在线咨询：Industry_info@anbound.com.cn客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-56763019。 鉴于市场上出现假冒及转发安邦产品的现象，特此声明：安邦咨询向正式客户提供的所有产品，只通过如下邮箱发送：anbound@anbound.com.cn、anbound@anbound.info、anboundmail@vip.sina.