信用风险决策参考 2015年传统家电企业与电商将从平行走向合作 《新环保法》有助于钢铁业回归“新常态” P2P平台生存将更加艰难 第1916期 2015年1月3日 Anbound & Information， Page 1 信用风险决策参考 2015年传统家电企业与电商将从平行走向合作 分析结论： 在家电市场全面“触网”的背景下，传统销售渠道正在发生大规模改变。从发展态势看，在4K、智能市场激烈争夺下，2015年家电巨头将加速跨界竞争，并寻求并购对象。2014年，电商在物流、售后等环节进行改造；苏宁、国美两大传统零售巨头也加速完善全渠道布局。网购模式的建立给传统渠道带来冲击，传统家电制造企业则通过自建网购渠道，或与专业电商推出网上子品牌、个性化定制产品等战略合作推动线上市场的生态建设。总体来看，家电网购的需求将向三、四级市场下沉，2015年家电渠道将陷入更为激烈斗争，传统家电制造企业与电商将从平行线走向合作、并购。（ALEQ） 分析过程： 2014年下半年来，彩电业业绩增长依旧堪忧，家电业上市公司业绩两极化趋势越发明显。国内电视市场三十年来首次出现的负增长几成定局，国内平板电视行业将迎来产品品类全面升级、家电网购全面提速的关键节点。在电视终端市场，随着4K电视市场的成熟，大规模出货量引发了全球电视品牌厂商对该市场领域的激烈争夺。中国电子商会副秘书长、著名家电专家陆刃波指出，当前，彩电制造企业存在需求放缓、产品同质化、产业链成本高、核心技术话语权不足等问题，彩电行业的竞争转向存量市场。预计，2015年将成为4K电视进入深入普及和常态化发展的一年，4K产品消费占比有望达到40%。 尽管，下半年彩电销量较上半年有所回升，但依然无法扭转行业首现负增长的“困局”。上半年，创维、康佳、TCL多媒体等国内主要彩电企业也均出现了不同程度的彩电销量或业绩下滑。除了节能家电补贴政策的退出影响外，乐视、小米在电视业发起激烈攻击，也不无影响，单一彩电品类、市场规模竞争逐渐转变，传统家电面临竞争。中国电子商会消费电子产品调查办公室调研数据分析，2014下半年平板电视零售量约为2200万台，全年销量4200万台，同比下降6.7%，，零售额为783亿元，同比下降了15.5%。2014年中国彩电市场整体需求收窄，销量下滑。 平板电视业成为近十年来技术变化最快、家电领域竞争最为残酷的行业。一度平板电视市场规模呈几何级倍数增长，从2005年的200万台扩大到2013年的最高峰4500万台，同时电视的外观、重量、尺寸发生巨大变化。家电巨头围绕产品商业生态圈的竞争正在成为传统彩电产业变革的方向。在传统彩电业发生变革的同时，2014年中外主流彩电品牌在曲面、OLED、大屏等新型屏显技术创新上的角逐愈加激烈，行业产品品类多元化竞争格局逐渐显现。2015年4K、曲面新型品类平板电视将逐渐替换传统LED电视，成为消费市场主力。由于核心面板技术被上游面板供应商LG Display所掌控，行业出现以LG为核心，创维、康佳、长虹等国内彩电品牌跟进的OLED产品布局。中国电子技术标准化研究院副院长赵新华表示，2014年以来中外彩电企业更是在新型屏显技术创新上寻求差异化，曲面、OLED、大屏激光影院、量子点等新型屏显技术并存的产品品类多元化竞争格局逐渐显现。 值得注意的是，以相对低成本提供更高质量图像的量子点电视，因中外主流彩电制造企业都在积极谋划投入研发，或将成为明年另一具备较强竞争力的彩电新贵。据悉，三星、索尼均有计划推出QD LCD电视产品。我国华星光电、京东方等本土面板厂商也相继宣布量子点背光技术产品即将导入量产。2015年各种新型品类平板电视将逐渐替换传统LED电视，成为消费市场主力。预计在产业链建设进一步完善、市场愈加成熟的背景下，2015年4K电视将进入深入普及和常态化发展的一年，4K产品消费占比有望达到40%。 Anbound & Information， Page 2 信用风险决策参考 《新环保法》有助于钢铁业回归“新常态” 分析结论： 在安邦（ANBOUND）研究人员看来，短期内，环保将会增加钢企成本、削减利润，但从长期来看，《新环保法》事实上是在建立一个公平公正的市场平台，一些经营不善、环保不达标的钢企将会被清洗出这个行业，竞争力强同时环保达标的钢企将会保留下来。随之而来的是国内钢铁市场供求关系的变化，在行业经历洗牌后，钢价会回归到正常价位。不过，《新环保法》虽然能够给国内钢铁行业带来焕然一新的景象，但是该法律侧重的仍然是环保，钢铁业不可能因为《新环保法》而快速实现脱胎换骨。（ALEQ） 分析过程： 2014年是中国钢铁业并不寻常的一年。产能过剩如今几乎已成中国钢铁业的代名词。数据显示，2014年中国铁矿石进口量达9.4亿吨，预计2015年这一数字将超过10亿吨。而粗钢产量2014年将超过8.2亿吨，同比增长1.67%。有统计显示，我国粗钢产能实际上已经接近12亿吨。这一数字接近2013年全球粗钢表观消费量（15亿吨左右）。与中国粗钢产量形成鲜明对比的是中国钢铁的需求量。据统计，2014年我国折合粗钢表观消费量为7.37亿吨，同比下降2.25%。显然，在产量递增、需求量递减的严峻形势下，化解如此庞大的过剩产能，仍将是一项长期而艰巨的工作。 作为中国钢铁消费大户的房地产行业，其今年的表现似乎也已为钢企敲响了警钟。数据显示，今年各行业钢材需求量榜单上,建筑业以消费3.9亿吨排名第一。在对2015年钢材需求的预测上，在建筑行业的预测也仅仅增加了500万吨左右。预测2015年中国钢材需求量为7.23亿吨，比2014年的7.124亿吨增加1.47%。而这与国内近12亿吨的钢铁产能相比，无法相提并论。此外，尽管“一带一路”对拉动铁路建设、提高钢铁消费量具有很大的吸引力，但目前都还处于计划阶段，基础建设的具体项目何时才能正式动工、能拉动多少钢铁需求这些都不得而知，尤其是铁路，从开始规划到正式动工可能需要花费数年时间，而在这期间，很多钢企可能已经退出钢铁行业。 除了产能过剩之外，未来环保对钢铁业的影响将越来越大。2014年10月份，国务院颁布《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》要求河北省到2017年底，压缩钢铁产能6000万吨以上。河北省随后制定《削减煤炭消费及压减钢铁产能任务分解方案》，提出到2015年底，压缩炼铁产能1447万吨、粗钢产能1586万吨，减少煤炭消费875万吨。如果说上述这些是国家开始重视环保的热身，那么2015年1月1日起开始实行的《新环保法》可以看做是国家要将环保进行到底的正式出击。 如果按照新环保法要求，目前的国内钢铁企业能够完全实现达标排放的恐怕没有一家。而为了满足新排放标准，预计钢铁全行业实施环保改造总投资约需900亿元——1100亿元。在钢铁行业目前普遍亏损的背景下，如此高的投资金额，企业进行环保改造的积极性恐怕会大打折扣。由于钢铁企业需要进行很多环保改造，包括烧结烟气全面净化、高炉系统全面达标、炼钢系统全面升级等。以河北省为例，该省要求所有烧结脱硫设施旁路全部拆除，这将导致一些偷工减料、设计有缺陷的脱硫设施无法维持运行，必须进行整改，甚至推倒重来。 不过，也应该看到，即将实施的《新环保法》对我国钢铁行业的真正复兴也是一种动力。新环保法就好比一个标尺，对于之前那些环保工作做得比较好的钢企来说，并不构成太大的压力，因为《新环保法》将建立一个更加公平的钢铁市场环境。对于环保不达标的钢企来说，生产相同数量的钢材所消耗的成本要比那些安装了环保设施的钢企少得多，而这些不环保钢企这时往往通过低价卖钢的手段抢占市场份额。但不管怎样，环保的加强，终究会加大钢企的生产成本，这对于目前盈利状况十分惨淡的钢企来说看上去将雪上加霜。 Anbound & Information， Page 3 信用风险决策参考 P2P平台生存空间将更加艰难 分析结论： 对于投资者而言，P2P平台之所以具有较大的吸引力在于，平台收益率高于存款以及一般的“宝宝”类产品，风险低于股市，且操作方便，资金提取到账及时等。如今接近年底，P2P平台的收益率却呈现出下降的趋势。其主要原因在于，央行降息，未来还将有降息、降准等动作，市场资金面趋向宽松，导致平台收益率下跌。P2P作为网上融资平台，前期能够提供高收益，主要在于提供了一种低成本的资金融通通道，对传统金融造成冲击，能够充分发挥互联网平台作用，积少成多。如今平台收益率下降，对投资者的吸引力也将下降，而没有了源头活水，平台生存将更加艰难。（ALEQ） 分析过程： 2014年已接近尾声，p2p网贷行业还在上演最后的狂欢。数据显示，截至2014年12月19日，中国p2p网贷成交量达3057亿元，相较于2013年的874.19亿元的成交量来算，同比增长了250%。不得不说，2014年的p2p网贷行业，成为了除银行体系以外的差异化融资服务中的典型。互联网技术、大数据、用户体验和渠道为代表的线上金融化趋势，把p2p网贷行业再度推至舆论浪尖。然而，临近年底，在经济周期下行、银行信贷收紧、股市飙涨等多重因素影响下，如今P2P行业面临着兑付高压，不少平台面临资金兑付压力。2014年P2P网贷平台上的借款人尚未还款金额总和将达到千亿大关。这也就意味着，未来或许有更多的P2P平台因兑付难题而崩盘。相关数据统计显示，截至2014年12月24日，全年P2P网贷问题平台已经近250家，其中纯诈骗跑路的平台占问题平台总数的三分之一。年底资金紧张，外部环境凶险，个人投资者收回投资额度的情况十分明显，P2P平台面临较大的现金流压力。 12月23日，P2P网贷平台金豪利发布公告称，11月初以来，金豪利资金每天净流出超过百万元，提现率达到95%以上，向投资人作出限制提现措施；同日，另一家平台银通贷突然中止提现和发标，造成投资人恐慌和不安。银通贷方面称，由于近期股民提现，部分投资人年末资金需回笼，同时，12月平台资金每天净流出超过六百万元，严重时一天提现甚至达到一千四五百万元之多，远远超过了平台准备金所承受范围，不得不调整提现规则。 平台通过改变提现规则来缓解资金压力，但明显也是铤而走险，提现规则的改变更让投资者恐慌，或引起更大的提取资金规模。综合以上，可见P2P行业年底风险突出，若局面得不到缓解，一些实力弱小的平台恐怕难以规避破产、倒闭的结果。 我国P2P行业发展迅速，也面临诸多问题。平台频频爆雷，资金链断裂、提现困难、借款项目逾期等等，令一众投资人遭遇惨重损失。平台跑路现象更是频频出现，其中跑路平台主要有以下几个类型，第一，纯诈骗平台，单纯以诈骗为目的一般以短期、超高收益为诱饵，且成立时间较短；第二，信用风险导致的违约坏账跑路，这是目前最常见跑路类型；第三，流动性风险兑现难的跑路平台运营资本及备用金不足，平台资金流动性差，容易在节假日、年底、以及股市走牛时导致大额资金集中流出，出现兑付性困难而跑路。投资者需要针对以上情况，仔细分辨，切不可贪图一时的高收益，而不考虑其背后的巨大风险。对于那些收益十分高；促销额度很大；平台缺乏有利的担保或者背景造假、模糊的平台应该敬而远之。 2014年，中国p2p网贷行业明确规定由银监会监管，这标志着国内p2p网贷行业将从散兵游勇逐渐编制为正规军。消息称，P2P监管细则或将于2015年初出台，这意味着未来将死一大批劣质平台，而优质的网贷平台将成行业宠儿，甚至有些平台将与传统金融机构合体，得到关联方机构增信、共享关联方客户资源。中投顾问金融行业研究员霍肖桦表示，2015年，P2P行业门槛将提高，监管逐渐完善，行业将逐渐走上正规化。 Anbound & Information， Page 4 信用风险决策参考 声 明 上述信息均来源于安邦集团研究总部研究员认为可信的公开资料，但安邦集团对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。文中的观点、内容、结论仅供参考，安邦集团不承担任何投资者因使用本信息材料而产生的任何责任。有关问题的来源、讨论或争议，请使用“电话咨询”（TELEP